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DAX peilt 12.000 an: Wie tief es fundamental betrachtet jetzt noch gehen kann - Seite 2
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0 Kommentare1. DAX-Untergrenze: 10.400 Punkte
Perspektive Nr. 2: Kursindex versus Performanceindex
Interessant ist auch der Blick auf den DAX-Kursindex, der erst im November und dann nochmal im Januar neue Allzeithochs erreicht hat. Jetzt steht er 10 % tiefer bei knapp 5.800 Punkten. Der Unterschied zum üblicherweise im Vordergrund stehenden Performanceindex entsteht durch die kalkulatorisch reinvestierten Dividenden. Er beträgt jetzt etwa 6.450 Punkte, eine Marke, die zwar theoretisch unterschritten werde könnte, aber meines Erachtens doch eine starke Stütze darstellt.
Jedenfalls ist der Dividendenanteil mittlerweile größer als der Kursanteil und die meisten DAX-Konzerne häufen dank der guten Konjunktur weiterhin solide Profite an, die ihrerseits möglichst gewinnbringend reinvestiert beziehungsweise an die Aktionäre ausgeschüttet werden. Beides untermauert den Performanceindex.
Erst wenn plötzlich überall rote Zahlen geschrieben würden und die Dividenden ausfielen, würde sich das Bild drastisch ändern. Die meisten Beobachter sind sich allerdings einig, dass ein drastischer Konjunktureinbruch nicht ansteht und auch ich sehe die meisten DAX-Konzerne grundsätzlich gut aufgestellt um langfristig auch unter widrigen Bedingungen profitabel zu bleiben.
2. DAX-Untergrenze: 6.450 Punkte
Perspektive Nr. 3: Der Buchwert
Einige gefallene Stars wie die Deutsche Bank (WKN:514000) oder Volkswagen (WKN:766403) notieren schon längst unter Buchwert. Sie verfügen also im Vergleich zum Börsenwert über wesentlich mehr Eigenkapital. Das ist eigentlich eher ungewöhnlich, insbesondere für Unternehmen, bei denen die meisten Analysten zukünftig Gewinne erwarten. Typischerweise liegt das Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) irgendwo zwischen 1 und 5, manchmal auch darüber.
Ich glaube, dass man ein KBV von 1 für alle DAX-Unternehmen zusammen bedenkenlos als Untergrenze heranziehen kann. Die Substanz kann mal in einem schlechten Umfeld von einer Handvoll Konzernen angegriffen werden, aber kaum in der Gesamtheit. Gut ist diesbezüglich, dass viele hochprofitable Schwergewichte wie etwa Daimler (WKN:710000) oder die Allianz (WKN:840400) ein sehr niedriges KBV aufweisen. Trotzdem ergibt sich auf diese Weise ein weiteres theoretisches Abwärtspotenzial von 45 %, wie meine Berechnung auf Basis der aktuellen KBV-Schätzungen auf Börsengeflüster ergeben hat. Dann wären wir bei gut 6.600 Punkten.
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