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Marktkommentar: Neil Dwane (Allianz GI): Aufwind für asiatische Anleihen
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Marktkommentar Neil Dwane (Allianz GI): Aufwind für asiatische Anleihen

Nachrichtenquelle: Asset Standard
04.04.2018, 09:25  |  824   |   |   

Nach der Asienkrise 1997/98 wurden wichtige strukturelle Veränderungen vorgenommen, von denen asiatische Anleihen heute profitieren.

Nicht nur regionale Anleger sorgen in Asien für wachsende Nachfrage, auch Investoren außerhalb Asiens sehen in dieser Assetklasse – vor allem in Staatsanleihen – eine Möglichkeit, um Erträge zu steigern und Risiken zu senken.

Kernbotschaften:

  • Asien hat aus den Fehlern der 1990er-Jahre gelernt, insbesondere was die Risiken fester Wechselkurse und die zu starke Abhängigkeit von internationalen Kapitalströmen betrifft.
  • In den vergangenen 20 Jahren haben die asiatischen Staaten ein solides Fundament gelegt, die Regulierungsschrauben angezogen und die institutionellen Rahmenbedingungen verbessert, um für zukünftige Krisenszenarien gewappnet zu sein.
  • Das Geld asiatischer Sparer arbeitet zunehmend in der Region, wodurch die Abhängigkeit Asiens von einem volatilen und überbewerteten US-Dollar sinkt.
  • Asiatische Anleihen bieten die Möglichkeit zur Renditesteigerung und Risikoreduzierung – insbesondere durch Partizipation an langfristigen Chancen, die sich aus starkem Wachstumspotenzial sowie aus Leistungsbilanzüberschüssen und hohen Devisenreserven ergeben.
  • Im Zuge der anhaltenden globalen „Jagd nach Erträgen“ können asiatische Anleihen wichtiger Baustein einer Anlagelösung sein.


Asien hat aus der Krise gelernt

Asien hat aus den Fehlern gelernt, die in den 1990er-Jahren zur Finanz-, Währungs- und Wirtschaftskrise („Asienkrise“) in der Region geführt hatten. Die Mühen struktureller Reformen, schärferer Regulierung und strengerer Kapitalvorschriften haben sich ausgezahlt: Die asiatischen Volkswirtschaften geben heute ein völlig anderes Bild ab als noch vor 20 Jahren. Hierauf gründet sich auch der äußerst positive Ausblick für asiatische Fixed Income-Investments. 

Neuausrichtung und Reformen als Folge demografischer Herausforderungen

Asiatische Staaten konzentrieren sich zusehends auf die Schaffung eines nachhaltigeren strukturellen Wachstums, indem sie die Grundlagen für eine wirtschaftliche „Neuausrichtung“ schaffen und die Einkommenssituation der Haushalte verbessern. Insbesondere China hat unter Präsident Xi Jinping eine umfassende und langfristig angelegte Neuausrichtung seiner Wirtschaft eingeleitet. Diese Neuausrichtung trägt dazu bei, dass Asien und andere Teile der Welt nicht länger auf Chinas hohes Wirtschaftswachstum, seinen enormen Rohstoffhunger oder sein scheinbar unerschöpfliches Reservoir billiger Arbeitskräfte angewiesen sind. Die Stabilität der Region wird stattdessen davon abhängen, inwieweit es China gelingt, die systemischen Risiken für sein Finanzsystem zu verringern, wobei die chinesische Führung hauptsächlich über die Dämpfung des Kreditwachstums (vgl. Schaubild 1) und einen sukzessiven Schuldenabbau staatseigener Unternehmen gegenzusteuern versucht. 

Schaubild 1: Das chinesische Kreditwachstum hat sich verlangsamt, der Schuldenabbau braucht jedoch Zeit 

Gesamtverschuldung in % des BIP; 2007 bis 2017 


Grafik: Das chinesische Kreditwachstum hat sich verlangsamt, der Schuldenabbau braucht jedoch Zeit


Quelle: Datastream; Stand der Daten: September 2017


In China sind die notwendigen Reformen der Staatsunternehmen nicht als Privatisierung zu verstehen. Die chinesische Regierung verstärkt vielmehr ihre Kontrolle über Schlüsselbranchen, während sie zugleich einen größeren regionalen Wettbewerb in nicht-strategischen Bereichen (Dienstleistungen, Konsumgüter, Technologie etc.) fördert. Hierdurch kommt es zu weiteren wirtschaftlichen Veränderungen, die in der gesamten Region spürbar sind.

  • Südkorea entwickelt sich zum Weltmarktführer bei Kosmetik, plastischer Chirurgie und Technologie
  • In Thailand gewinnt der Tourismus – insbesondere der Gesundheitstourismus – an Bedeutung
  • In Taiwan boomt der Technologiesektor
  • Hongkong und Singapur treiben die Expansion bei Finanzdienstleistungen und Vermögensverwaltung voran

China vergrößert seine regionale Reichweite 

In den kommenden Jahrzehnten wird China weiter an Selbstbewusstsein gewinnen, dabei jedoch für eine Politik der „inklusiven Globalisierung“ eintreten – und dies in einer Zeit, in der sich die USA verstärkt auf sich selbst besinnen. Das von Präsident Xi Jinping eingeleitete Seidenstraßenprogramm „One Belt, One Road“ und ähnliche Initiativen sind eindeutig geopolitisch motiviert; Ziel ist die Förderung der Infrastrukturentwicklung in der Region und die stärkere Vernetzung des Handels und der Menschen. 

 Bei einem Erfolg dieser Entwicklungsmaßnahmen wird Asien langfristig weniger von der US-Wirtschaft und vom Dollar abhängig sein. Der US-Dollar verliert als globale Handelswährung bereits an Gewicht: Der Anteil der über das SWIFT-System in USD abgewickelten Handelstransaktionen sank von 50 % im Jahr 2010 auf unter 40 % 2017. Im Zuge der Internationalisierung des chinesischen Renminbi könnte dieser Anteil weiter sinken. 

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