War das riesige Rückkaufsprogramm von McDonald’s die Sache wirklich wert?

Die folgende Tabelle erinnert mich an die „Hügel“-Funktion auf dem Laufband, die ich an Tagen benutze, an denen das Wetter mich daran hindert, draußen zu laufen:

Es ist so schwer, diesen Berg zu bezwingen! Aber letztendlich weiß ich, dass mir die Mühe zugutekommen wird; ich bin nur abgeneigt, mich der Steigung ohne Ohrhörer und meine Playlist mit brasilianischem Pop der 70er-Jahre zu stellen. Auch dieses Diagramm der Aktienrückkäufe von McDonald’s (WKN:856958) stellt einen großen Aufwand an Ressourcen in ungewöhnlicher Weise dar.

Konkret spiegelt das Bild die Entscheidung des Managements wider, innerhalb der drei Jahre bis 2016 30 Mrd. US-Dollar in Form von Dividenden und Aktienrückkäufen an die Aktionäre zurückzuzahlen. Während dieser Zeit kaufte McDonald’s Stammaktien im Wert von 20,5 Mrd. US-Dollar zurück und vergoldete die Aktion mit 9,5 Mrd. US-Dollar in Dividenden, die an die Aktionäre ausgeschüttet wurden.

McDonald’s hat ein zuvor angekündigtes 20-Mrd.-Dollar-Programm zu Beginn der Amtszeit von CEO Steve Easterbrook um 10 Mrd. US-Dollar aufgestockt und dies den Aktionären während des Investorentages im November 2015 angekündigt. Damals hatte Easterbrook einen ehrgeizigen Trendwende-Plan aufgezeigt und musste sich noch beweisen, nachdem er erst acht Monate zuvor die Position des CEO übernommen hatte.

Warum hat McDonald’s die Aktionäre zu einem so entscheidenden Zeitpunkt mit Großzügigkeit überschüttet? Ich habe immer geglaubt, dass diese Maßnahmen ergriffen wurden, um Unternehmensaktivisten abzuwehren, die in dieser Zeit sicherlich im Hintergrund lauern, da das Unternehmen dringend den rückläufigen Kundenverkehr und das flächenbereinigte Umsatzwachstum verbessern musste.

Größere Rückkaufprogramme können aktivistische Hedgefonds beruhigen, da Käufe auf dem freien Markt dazu beitragen, den Aktienkurs zu stabilisieren und sogar in die Höhe zu treiben. Ein riesiges Programm wie McDonald’s Rückkauf von 2014–2016 sollte die Bilanz belasten und so viel Schulden machen, dass potenzielle Aktivisten das Unternehmen nicht weiter zur Finanzierung der eigenen Trendwende-Pläne nutzen können.

Folgerichtig hat sich McDonald’s recht zügellos Geld geliehen, um das versprochene Ziel für die Aktionäre zu erreichen. Die Aktion verschlechterte die bisherige Bonität des Unternehmens bei Unternehmensanleihen erheblich. McDonald’s gilt nach wie vor als Investment-Grade, das Rating für die kreditwürdigsten Emittenten von Unternehmensanleihen, wenn auch nur knapp. Das Rating fiel während des Kaufprogramms auf den Status „BBB“ bei den großen Ratingagenturen, nur wenige Stufen über dem Non-Investment-Grade- oder „Junk“-Status. Es befindet sich auch heute noch auf diesem Niveau.