Bietet Italien Potenzial für "Short-Wetten"?

Bernd Ondruch, ein Hedgefonds-Manager, nahm letztes Jahr an einer Konferenz in Rom teil, die von der populistischen Fünf-Sterne-Bewegung Italiens veranstaltet wurde. Fünf-Sterne-Politiker überlegten schon damals, wie die wirtschaftlichen Probleme Italiens durch eine Umstrukturierung der enormen Schulden und die Einführung einer Währung - zusätzlich zum Euro - gelöst werden können.

"Mir war damals klar, dass diese Jungs den Status Quo in Europa neu verhandeln wollten", sagte Herr Ondruch, der Gründer von Astellon Capital Partners. In den Monaten nach der Konferenz erhöhte er seine Wette, dass die Kurse italienischer Anleihen stark fallen würden. "Ich bin überrascht, dass es so lange gedauert hat, bis die Märkte aufwachten", sagte Ondruch.

Das Erwachen fand letzte Woche statt

Die Märkte wurden erschüttert, nachdem eine von einer populistischen Koalition in Italien vorgeschlagene Regierung, zu der auch die Fünf-Sterne-Partei gehört, vom italienischen Präsidenten abgelehnt wurde, weil der angehende Finanzminister die Mitgliedschaft des Landes in der Eurozone öffentlich kritisiert hatte.

Die Kurse der italienischen Aktien und Anleihen stürzten ab. Die Renditen für kurzfristige Anleihen stiegen von 0,24 auf 2,7 Prozent. Der Wert des Euro gegenüber dem Dollar fiel auf ein 11-Monatstief. Viele Investoren waren überrascht: Der von William H. Gross verwaltete Janus Global Unconstrained Fund verlor an einem Tag drei Prozent.

Sie wetten, dass noch mehr Krisen kommen werden

Für Hedgefonds, die auf eine neue italienische Schuldenkrise setzten, waren die Marktturbulenzen ein Gewinnbringer. Hedge-Fonds bauen seit Monaten ihre Short-Positionen auf und wetten, dass italienische Anleihen erneut unter Verkaufsdruck geraten, sobald Investoren erkennen, dass die neue Regierung Tabuthemen wie die Einführung einer anderen Währung als dem Euro und die Restrukturierung der italienischen Schulden in Betracht ziehen könnte.

Von 2010 bis 2012 wettete eine Parade von Investoren, die der Fähigkeit der Eurozone, zusammenzuhalten, zutiefst skeptisch gegenüberstehen, dass die Anleihen von schuldengeplagten Ländern wie Griechenland, Irland, Italien und Spanien weiter sinken würden. Es wurde eine sich selbst erfüllende Prophezeiung, als Pensionsfonds, Investmentfonds und Banken diese plötzlich riskanten Wertpapiere verkauften.

Europa und Italien

In Italien verspricht die neue Regierung ein aggressives Ausgabenprogramm, um die stagnierende Wirtschaft des Landes anzukurbeln. Die Populisten lassen sich von den fiskalischen Beschränkungen, die Brüssel den Ländern der Eurozone auferlegt hat, nicht abschrecken. "Diese Leute glauben sehr stark, dass Defizitgrenzen keinen Sinn machen", sagte Jens Nordvig, der Gründer von Exante Data.

Viele große Investoren, sagte er, "haben jetzt eine kurze Vorliebe Short zu gehen", da sie glauben, dass ein Konflikt zwischen Rom und Brüssel über die Regeln und Vorschriften der Eurozone zu einem Ausverkauf führen könnte. Laut Eurex, der wichtigsten europäischen Börse für den Handel mit Derivaten, stieg das Volumen der kurzfristigen italienischen Renten-Futures bis April dieses Jahres um 33 Prozent gegenüber dem Vergleichszeitraum 2017. Neben den Wetten gegen Anleihen rechnen viele namhafte Hedge-Fonds damit, dass die Aktienkurse der großen italienischen Unternehmen drastisch fallen werden.

Zum Beispiel hat Bridgewater, der weltweit größte Hedge-Fonds, eine Reihe von Short-Positionen bei italienischen Finanzinstituten, darunter UniCredit. Weitere Fonds, die gegen italienische Unternehmen wetten, sind Point72 Asset Management, Marshall Wace in London und AQR Capital Management.

Was Investoren am meisten erschreckt hat, war der Flirt der italienischen Regierungspartei mit einer zweiten Währung. Solche Vorschläge wurden von den Beamten in Brüssel als erster Schritt zur Aufgabe des Euro abgelehnt. Das Thema wurde im vergangenen Jahr auf der Fünf-Sterne-Konferenz mit Begeisterung aufgegriffen. Auf einem Panel präsentierte Gennaro Zezza, Ökonom am Bard College, seinen Vorschlag für eine Sekundärwährung. Und Glenn Kim, ein ehemaliger Finanzberater der griechischen Regierung, beschrieb einen Backup-Plan, in dem der fast bankrotte Staat - unter dem ehemaligen Finanzminister Yanis Varoufakis - Gutscheine verteilt hätte, mit denen die Bürger ihre Steuern bezahlen könnten. Die Regelung, die nie in Kraft getreten ist, hat in Griechenland für Aufruhr gesorgt, weil sie als heimliche Maßnahme zum Ausstieg aus dem Euro angesehen wurde.

"Es war beängstigend - es sah für mich wie ein Plan B aus, um aus dem Euro auszusteigen", sagte Massimo Bonansinga, ein Portfoliomanager von CI Investments. Aber im Gegensatz zu vielen seiner Kollegen war Herr Bonansinga der Ansicht, dass sich ein gemäßigterer Geist durchsetzen würde und dass eine italienische Regierung nicht so drastische Schritte unternehmen würde. Dementsprechend hat er an seinen Investitionen in italienische Aktien festgehalten. "Italien ist ein konservatives Land", so Bonansinga.

Quelle:

NYT, vom 07.06.2018