Original-Research
AGROB Immobilien AG (von GBC AG): Kaufen
Unternehmen: AGROB Immobilien AG
ISIN: DE0005019004
Anlass der Studie: Research Report (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 25,75 EUR
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Matthias Greiffenberger; Cosmin Filker
Fokussierung auf Umsatzwachstum; Weitere Margenverbesserungen durch günstige Finanzierung zu erwarten
Die AGROB Immobilien AG (AGROB) konnte im Geschäftsjahr 2017 die Umsatzerlöse um 2,4% auf 11,36 Mio. EUR steigern (VJ: 11,09 Mio. EUR). Hintergrund hierfür ist weiterhin das hohe Vermietungsniveau
der Hauptnutzflächen, welches nochmals gesteigert werden konnte, von 97,9% (2016) auf 98,4% (2017). Die Vermietungsquote bezieht sich seit dem Geschäftsbericht 2017 ausschließlich auf vermietbaren
Flächen, was somit dem Branchenstandard entspricht. Die PKW-Stellplätze werden fortan separat ausgewiesen und weisen eine Vermietungsquote von 80,2% auf. Bezogen auf die Vermietungssituation kam es
bei dem Bestandsmieter Plazamedia zu Veränderungen. So wurden zum 31.12.17 Teilflächen im Umfang von ca. 2.600 m² zurückgegeben und weitere 3.500 m² sollen zum 30.09.18 folgen. Dennoch bleibt
Plazamedia mit 16.600 m² der AGROB als Mieter erhalten und hat den Vertrag bis zum 31.12.21 verlängert. Für die freigewordenen Flächen ist das Unternehmen bereits mit Interessenten in konkreten
Gesprächen. Mit der Verlängerung der durch Plazamedia erhöhte sich auch die durchschnittliche Laufzeitstruktur der Mietverträge mit nun einem Anteil von 68% der Verträge, die bis zu 5 Jahre laufen
(VJ: 38,1%).
Durch den steigenden Umsatz konnte auch ein überproportionales Ergebniswachstum realisiert werden und entsprechend erhöhte sich das EBIT um 8,4% auf 4,83 Mio. EUR (VJ: 4,45 Mio. EUR). Hintergrund
dieser Entwicklung sind zum einen höhere Nettomieten und zum anderen wurden nicht genutzte Rückstellungen für Instandhaltungsmaßnahmen aufgelöst. Die größte Kostenposition, der Finanzaufwand,
verblieb mit 2,06 Mio. EUR auf Vorjahresniveau (VJ: 2,04 Mio. EUR). Mitverantwortlich hierfür ist eine Neukreditaufnahme aus dem Vorjahr, während sich analog hierzu die Zinsaufwendungen ohne
Pensionen um 13,3% auf 1,66 Mio. EUR reduzierten (VJ: 1,91 Mio. EUR). Durch die sukzessive Tilgung konnte das Unternehmen zudem die Entschuldungsdauer weiter von 10,3 Jahren (2016) auf 9,0 (2017)
reduzieren. Insgesamt erreichte das Unternehmen eine Steigerung des Jahresüberschusses um 19,4% auf 2,40 Mio. EUR (VJ: 2,01 Mio. EUR).
Für das Geschäftsjahr 2018 erwarten wir Umsatzerlöse in Höhe von 10,80 Mio. EUR gefolgt von einem Umsatzwachstum in 2019 von 5,6% auf 11,40 Mio. EUR. Unseres Erachtens sollte es durch die
Rückführung der Teilflächen der Plazamedia zu einem leichten Umsatzrückgang im Jahr 2018 kommen. Jedoch erwarten wir, dass die freigewordenen Flächen zu einem höheren Mietzins an neue Mieter
weitervermietet werden können und anschließend ein höheres Umsatzniveau erreicht werden kann. Weiterhin wurde bereits im ersten Quartalsbericht 2018 kommuniziert, dass das Management, in Absprache
mit den Mietern, mögliche Investitionen in Raumanpassungskonzepte tätigen und im Gegenzug ebenfalls Mieterhöhungen durchführen kann. Wir haben dies in unserem DCF-Modell mit einem Umsatzwachstum
von 0,75% (bisher: 0,50%) in der Wachstumsphase berücksichtigt.
Ergebnisseitig sollte das Unternehmen zukünftig vom Niedrigzinsniveau profitieren und durch Kredittilgungen weiterhin die durchschnittliche Zinslast senken. Wir erwarten, dass das Unternehmen einen
Jahresüberschuss in Höhe von 1,98 Mio. EUR in 2018 bzw. 2,50 Mio. EUR in 2019 erzielen wird.
Insgesamt ist die AGROB Immobilien AG sehr gut im Markt positioniert und profitiert unverändert vom Niedrigzinsumfeld. Durch die gemeinsame Erarbeitung von möglichen Raumkonzepten mit den Mietern,
in Verbindung mit erhöhten Investitionen gehen wir davon aus, dass eine erhöhte Umsatz-Wachstumsdynamik mittelfristig erzielt werden kann. Im Peer-Group NAV-Vergleich ist das Unternehmen leicht
unterbewertet. Auf Basis unseres DCF-Modells haben wir einen fairen Wert in Höhe von 25,75 EUR je Aktie ermittelt und vergeben das Rating Kaufen.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/16671.pdf
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Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher
Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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Analyst: GBC
Kursziel: 25,75 Euro