Original-Research

Mologen (von First Berlin Equity Research GmbH): Kaufen

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Original-Research: Mologen - von First Berlin Equity Research GmbH

Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu Mologen

Unternehmen: Mologen
ISIN: DE000A2LQ900

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 11.09.2018
Kursziel: EUR28,90
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Simon Scholes, CFA

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu MOLOGEN AG (ISIN: DE0006637200) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine BUY-Empfehlung und erhöht das Kursziel von EUR 28,50 auf EUR 28,90.
Zusammenfassung:
Am 15. August unterzeichnete Mologen ein Termsheet, das den Rahmen einer Vereinbarung umreißt, in der die globalen Entwicklungs-, Herstellungs- und Vermarktungsrechte für Lead-Compound Lefitolimod an die chinesisch/US-amerikanische Firma Oncologie übertragen werden. Voraussetzung für die Vereinbarung ist eine weitere Finanzierung von Oncologie im mittleren zweistelligen Millionenbereich. Die Finanzierung von Oncologie und die Oncologie-Mologen-Vereinbarung werden voraussichtlich in Q1/19 abgeschlossen sein. Die Oncologie-Mologen- Vereinbarung sieht eine kurzfristige Finanzierung (2018/19) in Höhe von EUR23 Mio. vor (davon EUR14 Mio. zur Finanzierung der entscheidenden IMPALA-Studie mit Patienten mit metastasiertem Kolorektalkarzinom und EUR9 Mio. für zusätzliche Kombinationsstudien mit Lefitolimod) sowie die Abdeckung zusätzlicher Aufwendungen (ab 2019) von EUR20 Mio. Entwicklungsmeilensteine würden bis zu ca. EUR200 Mio., kommerzielle Meilensteine über EUR900 Mio. und gestaffelte Lizenzgebühren würden im Durchschnitt im niedrigen zweistelligen Prozentbereich liegen. Am 1. September kündigte Mologen eine Kapitalerhöhung mit Bezugsrechten im Verhältnis 2:1, die netto EUR17 Mio. aufbringen sollte. Bis zu 3,77 Millionen neue Aktien werden zwischen dem 7. September und dem 20. September zu 4,70 Euro je Aktie angeboten. Der Emissionserlös zusammen mit der Finanzierung von Oncologie würden die IMPALA-Studie vollständig finanzieren, deren Ergebnisse derzeit im April 2020 erwartet werden. Wenn Lefitolimod an eine Drittpartei außerhalb von Großchina lizenziert wird (das wahrscheinlichste Szenario aus unserer Sicht), wird Mologen mindestens 50% der vereinbarten Zahlungen für diese Gebiete erhalten. Wir hatten zuvor Lizenzgebühren außerhalb von Großchina im zweistelligen Prozentbereich unterstellt. Die Annahme von einstelligen Lizenzgebühren außerhalb von Großchina wirkt sich negativ auf unser Kursziel aus. Dies wird jedoch durch die positiven Auswirkungen niedrigerer Verwässerungs- und Diskontierungszinssätze als bisher modelliert aufgrund einer besseren Sichtbarkeit der Finanzierung in großem Maße ausgeglichen. Darüber hinaus haben wir unsere Prognosen der Meilensteinzahlungen nach oben revidiert. Wir sehen den fairen Wert der Mologen-Aktie nun bei EUR28,9 (bisher: EUR28,5): Wir behalten unsere Kaufempfehlung bei.
First Berlin Equity Research has published a research update on MOLOGEN AG (ISIN: DE0006637200). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY rating and increased the price target from EUR 28.50 to EUR 28.90.
Abstract:
On 15 August Mologen signed a term sheet outlining the framework of an agreement assigning global development, manufacturing and commercialisation rights for lead compound lefitolimod to the Chinese/U.S. firm, Oncologie. The agreement is conditional on further funding of Oncologie in a mid-double digit million amount. Both the funding of Oncologie and the Oncologie-Mologen agreement are expected to close in Q1/19. The Oncologie-Mologen deal stipulates near-term (2018/19) funding of EUR23m (of which EUR14m to fund the pivotal IMPALA trial with metastatic colorectal cancer patients and EUR9m for additional combination trials of lefitolimod) as well as coverage of additional expenses (from 2019) of EUR20m. Development milestones would be up to ca. EUR200m, commercial milestones over EUR900m and tiered royalties would be set at a low double-digit percentage average rate. On 1 September Mologen announced a 1 for 2 rights issue intended to raise a net EUR17m. Up to 3.77m new shares are being offered at EUR4.70 per share between 7 September and 20 September. The issue proceeds together with the funding from Oncologie would fully fund the IMPALA trial, results of which are currently expected in April 2020. If lefitolimod is licensed to a third party outside Greater China (the most likely scenario in our view), Mologen will receive not less than 50% of the agreed payments for these territories. We had previously modelled double digit percentage royalties outside greater China. The assumption of single digit royalties outside Greater China has a negative impact on our price target. However, this is largely cancelled out by the positive impact of lower dilution and discount rates than we had previously modelled due to better funding visibility. We have also revised up our forecasts for milestone payments. Our new price target for the Mologen share is EUR28.9 (previously: EUR28.5): We maintain our Buy recommendation.

Bezüglich der Pflichtangaben gem. §34b WpHG und des Haftungsausschlusses siehe http://firstberlin.com/imprint/ oder die vollständige Analyse.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/16935.pdf

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First Berlin Equity Research GmbH
Herr Gaurav Tiwari
Tel.: [phone]
web: www.firstberlin.com
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