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     513  0 Kommentare Rückblick auf das dritte Quartal 2018 von SAP 

    SAP (WKN: 716460) hat vor Kurzem die Ergebnisse für das dritte Quartal 2018 veröffentlicht. In meiner Preview für das Quartal habe ich bereits darauf hingewiesen, dass sich Investoren von SAP in Geduld fassen müssen. Obwohl das Unternehmen wieder einmal ein solides Ergebnis erzielte, war der Markt nicht begeistert. Seit dem Allzeithoch von 108,52 Euro pro Aktie Ende September dieses Jahres hat die SAP-Aktie etwa 13 % abgegeben (Stand: 05.11.2018) und ist damit sogar unter dem Stand zu Beginn des Jahres.

    Man kann sich daher durchaus fragen, ob die Aktie jetzt günstig ist. Sehen wir uns dazu zunächst die Zahlen des dritten Quartals an.

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    Die Zahlen

    Der Gesamtumsatz lag, wie in etwa von Analysten erwartet, leicht über 6 Mrd. Euro, und das bedeutet ein Wachstum von 8 %. Natürlich ist dies keine Wachstumsrate, die Jubelstürme bei Investoren auslöst, aber im Vergleich zum Vorjahr, wo das Wachstum lediglich bei 4 % lag, sieht man immerhin eine leichte Verbesserung. Sollte sich dieser Trend auch 2019 fortsetzen, könnte das die Aktie möglicherweise antreiben. Ob das passiert, hängt natürlich stark vom Cloud-Geschäft ab – aber auch davon, wie sich die Umsätze im Bereich Softwarelizenzen halten. 

    Bezüglich der Cloud-Umsätze hatte ich geschätzt, dass diese bei etwa 1,24 Mrd. Euro liegen würden. Damit lag ich gar nicht so schlecht. Tatsächlich wurden im dritten Quartal 1,3 Mrd. Euro Cloud-Umsätze erzielt, ein weiterhin starkes Wachstum von 40 % gegenüber dem Vorjahresquartal. 

    Die Umsätze bei den Softwarelizenzen waren in diesem Quartal recht stabil. Sie lagen bei 3,702 Mrd. Euro, was nur 18 Mio. Euro weniger ist als im Vorjahresquartal, oder, anders ausgedrückt, ein Rückgang von weniger als 0,5 %. Immerhin war das eine leichte Verbesserung gegenüber dem zweiten Quartal 2018, wo die Softwarelizenzumsätze um 2,5 % fielen. Trotzdem sinken die Umsätze in diesem Bereich weiterhin, was sich ingesamt negativ auf die Margen auswirkt und daher Investoren nicht allzu glücklich macht.  

    Erfreulicherweise konnte das Unternehmen das Ergebnis pro Aktie (Non-IFRS) gegenüber dem Vorjahr um 13 % steigern. Mit 1,14 Euro übertraf es sogar die Einschätzung der Analysten um 6 Cent. 

    Der Ausblick

    Auch der Ausblick, den das Unternehmen für das Gesamtjahr 2018 erneuerte, ist durchaus als positiv zu werten – zumindest auf den ersten Blick. Im Quartalsbericht ist da zu lesen: „Aufgrund der starken Wachstumsdynamik im Cloud- und übrigen Geschäft hebt die SAP ihren Ausblick für das Gesamtjahr 2018 an.“ Man sollte bei solch einer Formulierung meinen, dass die Anhebung des Ausblicks durchaus substanziell ist, noch dazu, wo alle Kennzahlen unisono angehoben wurden. 

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Die letztendliche Meinung des Analysten sollte nicht ausschließlich im Modell betrachtet werden, sondern eher als das wahrscheinlichste Ergebnis vieler möglicher zukünftiger Auswirkungen. Unabhängig von der verwendeten Bewertungsmethode besteht das Risiko, dass das Investitionsergebnis nicht erreicht wird, z. B. aufgrund unvorhergesehener Veränderungen der Nachfrage nach den Produkten des Unternehmens, Änderungen des Managements, der Technologie, der konjunkturellen Entwicklung, der Zinsentwicklung, der operativen und/oder Materialkosten, des Wettbewerbsdrucks, des Aufsichtsrechts, des Wechselkurses, der Besteuerung, usw. Bei Anlagen in ausländischen Märkten und Instrumenten gibt es weitere Risiken, etwa aufgrund von Wechselkursänderungen oder Änderungen der politischen und sozialen Bedingungen. Diese Ausarbeitung reflektiert die Meinung des jeweiligen Verfassers zum Zeitpunkt ihrer Erstellung. 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(Daytrading ist nicht zugelassen – als ob wir das überhaupt wollten!) - nicht im Zeitraum von zwei vollen Handelstagen vor und nachdem sie eine Aktie gekauft oder verkauft haben, über diese Aktie schreiben dürfen. - unsere Compliance-Abteilung informieren müssen, wenn sie eine Aktie kaufen oder verkaufen, egal ob sie darüber geschrieben haben oder nicht. Wir arbeiten auch mit freiberuflichen Autoren, die: - jede Aktie, die sie besitzen und über die sie bei Aktienwelt360 schreiben, mindestens zehn volle Handelstage halten müssen. - nicht im Zeitraum von zwei vollen Handelstagen vor und nachdem sie eine Aktie gekauft oder verkauft haben, über diese Aktie schreiben dürfen.
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