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DZ BANK – Krones: mittelfristige Perspektiven intakt

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Autor: DZ BANK
09.11.2018, 17:10  |  776   |   

Die Lage: Höhere Kosten und Einmalaufwendungen belasten Ergebnis

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  • Umsatz- und Ertragsprognose für 2018 nach unten revidiert
  • Vorstand hält an mittelfristigen Zielen fest
  • Anlageidee: Aktienanleihe Classic auf Krones

Die Lage: Höhere Kosten und Einmalaufwendungen belasten Ergebnis

Die Krones AG ist Markt- und Technologieführer bei Maschinen und Anlagen für die Bereiche Abfüll- und Verpackungstechnik sowie die Getränkeproduktion. Das Geschäft des Unternehmens, das sich mehrheitlich in Familienbesitz befindet, unterteilt sich in die Segmente Produktabfüllung und -ausstattung (Umsatz 2017: 3.090,0 Mio. Euro) und Getränkeproduktion/Prozesstechnik (Umsatz 2017: 601,4 Mio. Euro). Zu den Kunden zählen neben Brauereien und Getränkeherstellern auch Unternehmen aus der Nahrungsmittel-, Chemie-, Pharma- und Kosmetikindustrie.

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In den ersten neun Monaten des laufenden Geschäftsjahres steigerte Krones den Umsatz im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 7,3% auf 2.692,8 Mio. Euro. Dabei belasteten negative Währungseffekte die Umsatzentwicklung mit einem mittleren zweistelligen Millionen-Euro-Betrag. Positiv entwickelten sich die Auftragseingänge, die von Januar bis September 2018 auf 2.940,0 Mio. Euro stiegen und damit den Vorjahreswert um 9,0% übertrafen. Dem Vorstand zufolge war die Investitionsbereitschaft der Kunden weiterhin zufriedenstellend. Höhere Kosten für Material und Personal sowie Aufwendungen für den Aufbau des Produktionsstandorts in Ungarn belasteten jedoch die Ergebnisentwicklung. In den ersten neun Monaten lag das Ergebnis vor Steuern (EBT) mit 139,4 Mio. Euro um 17,0% unter dem Vorjahreswert. Die EBT-Marge verringerte sich im Vorjahresvergleich von 6,7% auf 5,2%. Bereinigt um die einmaligen Kosten lag die EBT-Marge bei annähernd 6%.

Die Perspektive: Mittelfristige Ziele bestätigt, werden aber später erreicht

Aufgrund der Verschiebung von Großprojekten und erwarteter negativer Währungseffekte passte der Vorstand mit Vorlage der Neunmonatszahlen die Umsatz- und Ertragsprognose für das Gesamtjahr 2018 nach unten an. Statt eines ursprünglich prognostizierten Umsatzwachstums von 6% wird nun ein Zuwachs um 4% erwartet. Die operative EBT-Marge soll, bereinigt um einmalige Aufwendungen, rund 6,5% erreichen. Die höheren Kosten für Material und Personal sowie Anlaufkosten und einmalige Aufwendungen für die Erweiterung des Global Footprint (globale Aufstellung) wurden hier als Gründe für die Anpassung der ursprünglichen Prognose von 7,0% angeführt.

Die steigenden Kosten will Krones mit einem Strategieprogramm in den Griff bekommen. Zudem wurden zum 1. Mai 2018 die Preise für alle Maschinen der Abfüll- und Verpackungstechnik sowie der Prozesstechnik im Schnitt um 4,5% erhöht. Bislang greifen die strategischen Maßnahmen nach Unternehmensangaben aber noch nicht vollumfänglich. An den mittelfristigen Zielen eines Umsatzwachstums von 7% p.a. und einer EBT-Marge von 8% hält der Vorstand fest. Allerdings wird man hierfür ein bis zwei Jahre länger als geplant benötigen. Ursprünglich sollten die Ziele bis 2020 erreicht werden. Konkrete Angaben zur neuen mittelfristigen Planung will Krones voraussichtlich im Februar 2019 veröffentlichen.

Wir sehen bei der Erweiterung des Global Footprint Fortschritte – vor kurzem stärkte Krones den Bereich Prozesstechnik durch weitere Übernahmen in den USA und China -, allerdings dauert die Erweiterung länger als ursprünglich erwartet. Durch die Präsenz in allen Regionen der Welt ergibt sich eine ausgewogene Umsatzverteilung, was wir positiv sehen, denn das Unternehmen kann so Nachfrageschwankungen in einzelnen Regionen besser ausgleichen. Im vergangenen Jahr erwirtschaftete Krones 52% seiner Umsätze in den Wachstumsmärkten (u.a. Mittlerer Osten/Afrika, Asien/Pazifik, Südamerika) und 48% in den reifen Märkten (Nordamerika, Europa). Mittelfristig sprechen aus unserer Sicht ein defensives Wachstumsprofil und ein strukturell attraktives Marktwachstum von 4% bis 5% pro Jahr für das Unternehmen. Darüber hinaus sehen wir mittelfristig Aufwärtspotenzial bei der EBT-Marge und eine günstige Bewertung. Mögliche Risiken für die Geschäftsentwicklung können unserer Ansicht nach aus einer sich abschwächenden Konjunktur in wichtigen Märkten und einer Intensivierung des Wettbewerbs mit zunehmendem Preisdruck resultieren.

Die Anlageidee: Aktienanleihe Classic auf Krones

Als alternative Anlagemöglichkeit zu einer Direktanlage in die Aktie stehen verschiedene Aktienanleihen mit der Aktie der Krones AG als Basiswert zur Verfügung. Ein Beispiel ist eine Aktienanleihe Classic mit Fälligkeit am 20.11.2019 (Rückzahlungstermin), einem Basispreis von 75,472 Euro und einer Zinszahlung von 5,25% p.a. Die Zinszahlung am Zinszahlungstermin, ebenfalls der 20.11.2019, ist unabhängig von der Wertentwicklung der Aktie der Krones AG. Dividendenansprüche aus der Aktie stehen dem Anleger nicht zu.

Die Art und Höhe der Rückzahlung am Rückzahlungstermin ist abhängig von der Wertentwicklung der Aktie der Krones AG. Am Rückzahlungstermin gibt es folgende Rückzahlungsmöglichkeiten:
1. Liegt der Schlusskurs der Aktie der Krones AG an der Börse Xetra Frankfurt am 13.11.2019 (Referenzpreis) auf oder über dem Basispreis von 75,472 Euro, wird die Aktienanleihe zum Nennbetrag (1.000,00 Euro) zurückgezahlt.
2. Liegt der Referenzpreis unter dem Basispreis, erhält der Anleger eine durch das Bezugsverhältnis (13,25) bestimmte Anzahl von Aktien der Krones AG. Es werden keine Bruchteile von Aktien geliefert. Für diese erhalten Anleger eine Zahlung eines Ausgleichsbetrags pro Aktienanleihe. Der Gegenwert der Aktien zuzüglich des Ausgleichsbetrags wird unter dem Nennbetrag liegen. Ein Zusammenfassen mehrerer Ausgleichsbeträge zu Ansprüchen auf Lieferung von Aktien ist ausgeschlossen. Anleger erleiden einen Verlust, wenn der Wert der gelieferten Aktien der Krones AG am Rückzahlungstermin zzgl. des Ausgleichsbetrags und der Zinszahlung unter dem Erwerbspreis der Aktienanleihe liegt.

Die vorliegend beschriebene Aktienanleihe richtet sich somit an Anleger, die davon ausgehen, dass der Schlusskurs der Aktie der Krones AG am 13.11.2019 auf oder über 75,472 Euro notieren wird. Bei Erwerb der Aktienanleihe während der Laufzeit müssen aufgelaufene Zinsen (Stückzinsen) anteilig entrichtet werden. Aktuell belaufen sich die Stückzinsen auf 2,01 Euro.

Risikobeschreibung

Eine ausführliche Erläuterung der genannten Fachbegriffe finden Sie in unserem Glossar.

Stand: 09.11.2018
Emittentin: DZ BANK AG / Online-Redaktion

Aktienanleihe Classic 5,25% 2019/11: Basiswert Krones

DDL2GC
// Quelle: DZ BANK: Geld 09.11. 17:03:32, Brief 09.11. 17:03:32
99,08 99,23 0,20 Basiswertkurs: 82,80
Geld in % Brief in % Diff. Vortag in % Quelle: Xetra, 16:46:53
Basispreis 75,472 EUR Abstand zum Basispreis in % 8,85
Barriere Abstand zur Barriere
Zinssatz in % p.a. 5,25 Bezugsverhältnis (BV) / Bezugsgröße 13,25

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Ein gänzlicher Verlust des eingesetzten Kapitals (Totalverlust) ist möglich. Sie sind dem Risiko der Insolvenz, das heißt einer Überschuldung oder Zahlungsunfähigkeit der DZ BANK ausgesetzt (Emittentenrisiko).

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Mit freundlichen Grüßen
Ihr DZ BANK Sales Team

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