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Marktkommentar: Matthias Hoppe (Franklin Templeton): Anlass zur Sorge?
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Marktkommentar Matthias Hoppe (Franklin Templeton): Anlass zur Sorge?

Nachrichtenquelle: Asset Standard
11.01.2019, 11:05  |  596   |   |   

Geben das zunehmend asynchrone weltweite Wachstum und der weniger positive Ausblick Anlass zur Sorge?

Die Sorgen an den Märkten konzentrieren sich auf das zunehmend asynchrone weltweite Wachstum und den weniger positiven Ausblick als Anfang 2018. Unsere wichtigsten Kennzahlen zum Zustand des Konjunkturzyklus stützen jedoch weiterhin die Annahme einer anhaltenden Phase nachhaltigen Wachstums.

Geben die Wachstumsunterschiede Anlass zur Sorge?

In den letzten Monaten haben wir an den Märkten wegen des asynchronen globalen Wachstums eine wachsende Besorgnis beobachtet, die sich in einer größeren Streuung der relativen Wertsteigerung zwischen den einzelnen Märkten widerspiegelt. Das Ausmaß der unterdurchschnittlichen Wertentwicklung in den Schwellenmärkten während der letzten sechs Monate ist bemerkenswert, jedoch nicht beispiellos.

Weil befürchtet wird, dass der Handelskonflikt fortschreitet, weiten sich die größtenteils nicht systemischen Sorgen in Bezug auf Schwellenmärkte zu einem umfassenderen Marktabschwung aus. Politische Risiken sind eine allgegenwärtige Sorge, doch gerade in Zeiten höherer Ungewissheit können sie die Vorsicht der Anleger verstärken. Und in der Tat herrscht in letzter Zeit eine gedrückte Stimmung. Doch aufgrund der anhaltenden Wirkung von vorangegangenen Konjunkturmaßnahmen auf die Wirtschaft dürften sich die Vereinigten Staaten auch weiterhin als eine Oase relativer Ruhe und zunehmend schwer zu erzielenden Wirtschaftswachstums erweisen.

China ergreift seit Kurzem proaktive Maßnahmen zur Unterstützung der Wirtschaft. Dazu wurden die Mindestreservesätze reduziert und Steuersenkungen angekündigt.

Diese Maßnahmen könnten als Bestätigung dafür angesehen werden, dass die Wachstumsunterschiede tatsächlich vorhanden sind und unsere Aufmerksamkeit verdienen. Aber wenn die Divergenz inzwischen außer Frage steht, sollte man sich dann nicht darauf konzentrieren, wie sie sich wieder verringert? Gehen wir davon aus, dass sich das Wachstum auch in den USA verlangsamen wird oder aber dass sich im Rest der Welt eine Belebung einstellen wird?

Wenn wir unsere Scorecard mit globalen Wachstumsindikatoren betrachten, sehen wir einen weniger positiven Ausblick als im Jahr 2017 und zu Beginn des Jahres 2018. Der weltweite Handel verlangsamt sich. Unsere wichtigsten Kennzahlen zum Zustand des US-Konjunkturzyklus stützen jedoch weiterhin die Annahme einer anhaltenden Phase nachhaltigen Wachstums. Die Rentabilität steht möglicherweise kurz vor ihrem Höhepunkt. Trotzdem halten wir es für wahrscheinlich, dass die Investitionsausgaben sowohl die Produktivität als auch das Gewinnwachstum fördern. Die Investitionsausgaben würden sich weltweit positiv bemerkbar machen, nicht nur in den USA. In diesem Fall wäre es sehr wahrscheinlich, dass die Märkte mit der schwächsten Entwicklung letztendlich aufholen.

Wie groß ist die Inflationsgefahr?

Wir befinden uns in einer Phase des Konjunkturzyklus, in der die Inflation in der Regel steigt. Viele Volkswirtschaften stoßen an die Grenzen ihrer Kapazität. Gleichzeitig ist der Arbeitsmarkt angespannt. Besonders die Gefahr eines eskalierenden Handelskriegs würde sich wahrscheinlich inflationsfördernd auswirken. Doch wie groß ist die Inflationsgefahr? Könnte die Inflation dem positiven Konjunkturumfeld, das wir weiterhin vorhersagen, entgegenwirken? Die Inflationstreiber sind komplex und derzeit relativ ausgewogen. Die geringe Inflation der letzten Jahre wird durch die Globalisierung erklärt. Doch obwohl die Angst vor einer Deflation abgeflaut ist, verhindert diese Entwicklung den Anstieg der Preise von wichtigen Handelsgütern. Die Kerninflation in den USA bleibt niedrig, obwohl die Preise für Lebensmittel, Energie und Dienstleistungen steigen. Dies hat globale Auswirkungen, die den gesamten Konjunkturzyklus überdauern. Zwar bleiben diese disinflationären Kräfte bestehen, aber sie werden von Anreizmaßnahmen überdeckt, die die Wirtschafts­aktivität und die Nachfrage nach Rohstoffen ankurbeln und dazu beitragen, die Angst vor einer Deflation in Europa und Japan restlos zu beseitigen. Demnach lautet unsere zentrale Annahme, dass der Inflationsdruck schwach bleiben wird.

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