Marktkommentar

Tilmann Galler (J.P. Morgan): Economic Update – 11. Februar 2019

Diese zweiwöchentlich aktualisierte Übersicht zeigt Ihnen auf einen Blick Veränderungen der konjunkturellen Daten und Kapitalmärkte, wobei auch die Implikationen für Anleger im Fokus stehen.

Wachstum

Die deutsche Wirtschaft neigte zum Jahresende 2018 weiter zur Schwäche: In der Industrie schrumpfte im Dezember die Produktion gegenüber Vormonat um 0,4% nach einem Rückgang im November um 1,3%. Der Auftragseingang ging um 1,6 Prozent zurück. Im Gesamtjahr 2018  verzeichneten die Aufträge damit ein Minus von sieben Prozent. Besser hielten sich die Exporte, die im Dezember um 1,5% zulegten. Die Wirtschaftsleistung der Euro-Zone ist im 4. Quartal 2018 um 0,2% (Vorquartal: 0,2%) und im Gesamtjahr um 1,8% gestiegen. Die Stimmungsindikatoren deuteten zuletzt abwärts: Der Ifo-Geschäftsklimaindex für Deutschland fiel im Januar deutlich von 101,0 auf 99,1 Punkte. Vor allem die Geschäftsaussichten bewerteten die befragten Unternehmen schlechter.

Jobs

Im Zuge der Winterpause stieg die Zahl der Arbeitslosen in Deutschland im Januar um 196.000 und die Arbeitslosenquote von 4,9% auf 5,3%. Um jahreszeitliche Schwankungen bereinigt ging die Zahl der Arbeitslosen jedoch um 2.000 zurück. Die Erwerbstätigkeit legte weiter zu: Im Dezember stieg sie saisonbereinigt gegenüber November um 42.000 Personen. In der Euro-Zone verharrte die Arbeitslosenquote im Dezember bei 7,9%. In den USA schufen die Unternehmen trotz Regierungsstillstand (Government Shutdown) im Januar 304.000 neue Stellen.

Gewinne

In den USA ist die Berichtssaison zum 4. Quartal 2018 in vollem Gang. 218 Unternehmen aus dem Index S&P 500 haben Zahlen vorgelegt. 71% übertrafen die Gewinnerwartungen, 49% die Umsatzerwartungen. Für die operativen Gewinne wird für das Gesamtjahr ein Plus im Vergleich zum Vorjahresquartal von rund 15% erwartet. Auch im europäischen Index Stoxx600 haben Gesellschaften Zahlen veröffentlicht. Derzeit wird mit einem Gewinnwachstum im 4. Quartal 2018 gegenüber Vorjahresquartal von 2,3% (ohne Energiesektor: –0,3%) und einem Umsatzplus von 3,8% (ohne Energiesektor: 0,2%) gegenüber Vorjahresquartal gerechnet.

Inflation

Die Inflationsrate sank im Januar in Deutschland deutlich von 1,7% auf voraussichtlich 1,4%. In der Euro-Zone ging sie nach vorläufigen Berechnungen von 1,6% auf 1,4% zurück. Die Kerninflationsrate (ohne Energie, Nahrungs- und Genussmittel) betrug 1,1% nach 1,0% im Vormonat. In den USA war die Teuerungsrate im Dezember auf 1,9% gesunken nach 2,2% im November.

Zinsen

Nach der Leitzinserhöhung vom Dezember hat die US-Notenbank im Januar ihren Leitzinskorridor erwartungsgemäß konstant bei 2,25%-2,50% belassen. In ihrem Kommuniqué zeigten sich die Zentralbanker jedoch deutlich vorsichtiger. Erstmals seit Jahren fehlte der Hinweis, dass sie weitere Zinserhöhungen erwarten. Die Europäische Zentralbank (EZB) beendete auf ihrer Dezember-Sitzung ihr Anleihekaufprogramm. Erträge auslaufender Papiere will sie aber weiter reinvestieren. Ihre Leitzinsen wird die EZB nach eigener Aussage mindestens bis Sommer 2019 stabil halten.

Risiken

• Turbulenzen an den Kapitalmärkten aufgrund schlechterer Liquiditätsversorgung durch die Notenbanken.
• Konjunkturelle Abschwächung in China und Europa.
• Schwächere Gewinndynamik der Unternehmen in den kommenden Quartalen.
• Gefahr eines Handelskrieges zwischen den USA, Europa sowie China.
• Destabilisierung der Eurozone aufgrund der Ausgabenpolitik der neuen Regierung in Italien.

Investmentthemen

• Aktien und europäische Hochzinsanleihen bleiben aufgrund von Bewertung und der aussicht auf steigende Gewinne vorerst attraktiv.
• Gestiegene US-Renditen und höhere Marktrisiken rechtfertigen aktuell eine neutrale Duration.
• Wir präferieren zur Zeitaufgrund des defensiven Charakters: US-Aktien und Large-caps.

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Rechtliche Hinweise

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