Original-Research
Nebelhornbahn-AG (von GBC AG): Kaufen
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Original-Research: Nebelhornbahn-AG - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu Nebelhornbahn-AG
Unternehmen: Nebelhornbahn-AG
ISIN: DE0008271107
Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 45,44 EUR
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Marcel Goldmann, Cosmin Filker
Geschäftsjahr 2017/18 mit solider Geschäfts- und operativer Ergebnisent- wicklung abgeschlossen; Neubau der Nebelhornbahn soll im laufenden GJ begonnen werden, um weiteres Qualitäts- und
Wachstumspotenzial zu erschließen; Das angestrebte Großprojekt ermöglicht eine Steigerung der Rentabilität durch Skaleneffekte; Kursziel: 45,44 EUR je Aktie; Rating: Kaufen
Im abgelaufenen GJ 2017/18 erzielte die Nebelhornbahn-AG Umsatzerlöse in Höhe von 10,98 Mio. EUR und konnte hiermit das Rekordumsatzniveau (VJ: 11,01 Mio. EUR) des Vorjahres nahezu bestätigen.
Hauptursächlich hierfür war die weiterhin hohe Anziehungswirkung bzw. der hohe Zuspruch der in der jüngsten Vergangenheit errichteten neuen Gipfelstation sowie des Nordwandsteigs. Hierbei konnte
die Gästeanzahl auf einen neuen Höchstwert von 501.348 (VJ: 500.154) gesteigert werden
Die solide Umsatzentwicklung spiegelte sich auch im Betriebsergebnis (EBITDA) wider. So konnte im vergangenen Geschäftsjahr mit 2,76 Mio. EUR ein EBITDA nahezu auf Vorjahresniveau (VJ: 2,84 Mio.
EUR) erwirtschaftet werden. Auf Netto-Ebene musste insbesondere aufgrund von außerplanmäßigen Abschreibungen (0,31 Mio. EUR) bezüglich der Sachanlagen der alten Nebelhornhauptbahn ein Rückgang im
Vergleich zum Vorjahr auf 0,53 Mio. EUR (VJ: 0,81 Mio. EUR) hingenommen werden.
Vor dem Hintergrund der aktuellen Unternehmensprognose und der leichten Verschiebung des Baubeginns auf Frühjahr 2019, haben wir unsere Prognosen angepasst. So rechnen wir nun für das laufende GJ
2018/19 aufgrund eines erwarteten nachlassenden Neuigkeitseffekts der Gipfelstation mit einer geringeren Besucherzahl und folglich mit einem rückläufigen Umsatz. Konkret erwarten wir für diese
Geschäftsperiode Umsatzerlöse in Höhe von 10,60 Mio. EUR und hierbei ein Nettoergebnis von 0,47 Mio. EUR.
Für das Folgejahr 2019/2020 erwarten wir aufgrund des Baubeginns der Nebelhornhauptbahn (von uns erwarteter Baubeginn Mai/Juni 2019) eine leichte Unterbrechung des Bahngeschäftsbetriebs gegen Ende
des Geschäftsjahres, mit entsprechend negativen Effekten auf die Besucherzahl. Die Hauptinvestitionen und die hiermit zusammenhängenden umfangreichen Baumaßnahmen des Großprojektes erwarten wir für
die Geschäftsjahre 2019/20 sowie 2020/21. Basierend auf der kurzzeitigen Unterbrechung des Fahrbetriebs in Verbindung mit einer erwarteten allgemeinen 'Normalisierung' der Besucherzahl (Rückgang
des Neuigkeitseffekts), kalkulieren wir in dieser Geschäftsperiode mit Umsatzerlösen in Höhe von 10,40 Mio. EUR sowie einem Nettoergebnis von 0,27 Mio. EUR.
Im Folgejahr 2020/21 rechnen wir mit einer Fortsetzung der umfangreichen Baumaßnahmen und einer hierbei notwendigen Unterbrechung des Bahnbetriebs (Stilllegung Sektion I). In Anbetracht dessen
erwarten wir ein deutlich geringeres Besucherniveau und somit Umsatzerlöse von dann lediglich 6,55 Mio. EUR sowie ein Nettoergebnis von -1,88 Mio. EUR.
Im GJ 2021/22 planen wir die Fertigstellung der neuen Nebelhornbahn (erwartete Inbetriebnahme Sommer 2021), die dann deutlich höhere Beförderungsleistungen und hierdurch deutlich höhere
Umsatzerlöse im Bahn- und Gastronomiebereich ermöglichen sollte. Auf Basis der deutlich höheren Beförderungskapazitäten und des von uns erwarteten Neuigkeitseffekts, rechnen wir mit einem massiven
Besucheranstieg und hierdurch mit Umsatzerlösen in Höhe von 13,23 Mio. EUR. Im nachfolgenden Geschäftsjahr 2021/22 gehen wir aufgrund der höheren Bekanntheit der neuen Nebelhornbahn von einem
weiteren Gästeanstieg aus. Hierbei sollten dann die Umsatzerlöse sowie das Nettoergebnis weiter ansteigen auf 13,58 Mio. EUR bzw. 0,66 Mio. EUR.
Auf Basis unserer Prognosen für das GJ 2018/19 und der Folgejahre haben wir unter Anwendung unseres DCF-Modells ein Kursziel für die Nebelhornbahn-AG von 45,44 EUR je Aktie ermittelt (zuvor: 43,50
EUR). Auf Basis des aktuellen Kursniveaus ergibt sich daraus weiterhin das Rating KAUFEN. Wir sind davon überzeugt, dass das Unternehmen durch die Umsetzung des Großprojekts 'Erneuerung
Nebelhornhauptbahn' noch deutlich höhere Umsatzregionen erreichen und hierbei auch das Rentabilitätsniveau weiter ausbauen kann.
Hinweis: Bei unserer Unternehmensbewertung haben wir die im Unternehmensbesitz befindlichen Grundstücke noch nicht berücksichtigt. Diese könnten auf Basis einer groben Überschlagsrechnung stille
Reserven von bis zu 20,0 Mio. EUR beinhalten, welche bei Berücksichtigung eine weitere deutliche Erhöhung des Unternehmenswertes bedeuten würde.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/17689.pdf
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Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,11); Einen Katalog möglicher
Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum (Zeitpunkt)Fertigstellung: 18.03.19 (15:41 Uhr) Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 19.03.19 (10:30 Uhr)
übermittelt durch die EQS Group AG.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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Analyst: GBC
Kursziel: 45,44 Euro