URA-Beurteilung

Drei neue Anleihen in der Bewertung – Schalke 04-Anleihen und Homann-Bond verbessert - Seite 2

Stärken laut URA: etabliertes Geschäftsmodell mit breitem Produktspektrum und Marktführung in Europa. Hohes Investorenvertrauen zumindest bei der 2. und 3. Anleihe (durchweg über 100%; bei Anleihe III problemlos 20 statt der geplanten 15 Millionen Euro platziert). Sehr gläubigerfreundliche Anleihebedingungen (z.B. Zins-Step-up bei Verstoß gegen freiwillige Transparenzverpflichtungen oder bei Unterschreiten einer bestimmten Eigenkapitalquote). Strategieänderung: Künftig soll stärker auf die Ergebnisqualität des Umsatzwachstums geachtet werden.

Schwächen laut URA: Branche mit Preis-Verdrängungswettbewerb. Bondspezifische Kennzahlen wegen hoher Verschuldung überwiegend nicht ausreichend; Free Cashflow in 4 der letzten 5 Jahre negativ. Im Gegensatz zum stabilen Umsatzwachstum verfehlt die EBIT-Marge regelmäßig die kurz- und die mittelfristigen Ziele (z.B. wegen hoher Investitionen in neue Märkte und Produkte sowie hoher Stahlpreise).

VST Building Technologies AG 2019/2024

Neu in der URA-Beobachtung ist schließlich die zweite Anleihe der VST BUILDING TECHNOLOGIES AG, die allerdings keinen „URA-Haken“ erhält.

Stärken laut URA: mit attraktiven Produkten tätig in einer wachsenden Branche, jedoch mit einer bisher noch relativ niedrigen Marktdurchdringung. Gehört zum Einflussbereich von Dr. Michael Müller (CEO und wichtigster Anteilseigner der Immobiliengesellschaft Eyemaxx), der bisher indirekt regelmäßig über Eigenkapitalerhöhungen und den Ankauf von Beteiligungen ausgeholfen hat. Seit 2019 auch mit der Aktie börsennotiert.

Schwächen laut URA: in 2018 deutlich negativer Free Cashflow und ohne hohe Einmalerträge ein hoher Verlust anstelle des ausgewiesenen Gewinns. Bondspezifische Kennzahlen (bereinigt um hohe Sondererträge) mit Ausnahme der überdurchschnittlichen Eigenmittelquote in den letzten 5 Jahren nicht ausreichend. Dies könnte sich ändern, wenn sich die Hoffnung auf ein signifikantes Umsatz- und Ergebniswachstum durch Konsolidierung der neuen 51%-Beteiligung PREMIUMVERBUND-TECHNIK Bau GmbH in Österreich bestätigen sollte. Eine fast reine Holding mit entsprechender struktureller Nachrangigkeit für die Anleihegläubiger.

Verbesserte URA-Beurteilung

FC Schalke 04 2016/2021 + FC Schalke 04 2016/2023

Die zweite und dritte Anleihe des FC Gelsenkirchen-Schalke 04 e.V. haben sich aufgrund verbesserter Finanzkennzahlen und eines positiven bilanziellen Eigenkapitals von 2 auf 3 „URA-Haken“ verbessert, allerdings mit dem Zusatz „watch“. Das „watch“ wurde vergeben, weil durch die Verfehlung internationaler Wettbewerbe in 2019 durch die schlechte Saison 2018/2019 wieder die Rückstufung auf 2 Haken droht: