TA TriumphAdler

Marktführer mit starkem Partner vor Turnaround

Eine interessante Turnaround Spekulation wollen wir Ihnen heute mit TriumpfAdler (WKN 749 500) vorstellen. Deutschlands größter Drucker und Kopiererdistributor begann 2003 eine umfangreiche und konsequente Restrukturierung, die nun beginnt, erste Früchte zu tragen.

Mit Kyocera-Mita und Restrukturierung in eine bessere Zukunft

Die wohl bedeutendsten Restrukturierungsschritte waren neben einem weit reichenden Kostensenkungsprogramm mit dem Abbau von 250 Mitarbeitern der Verkauf des gesamten Beteiligungsbereichs sowie die Beteiligung von KyoceraMita an dem fränkischen Unternehmen. KyoceraMita zählt mit einem Jahresumsatz von 2 Mrd. Euro zu den größten Büromaschinenherstellern der Welt und kaufte von den Vorstands und Aufsichtsratsmitgliedern 25,1 % der Gesellschaft. Für beide Gesellschaften macht diese Symbiose durchaus Sinn, da TriumpfAdler mit seinen 70 Vertriebs und Servicebüros mit rund 400 Vertriebsmitarbeitern und 600 Servicetechnikern ein sehr effizienter Vertriebskanal für die Produkte von KyoceraMita ist.

Der Geschäftsbereich Präsentations und Medientechnik hatte unter der Konjunkturschwäche besonders zu leiden, ist nun nach dem Verkauf der defizitären Can.mediaGruppe jedoch deutlich entlastet. Mit seinem Kerngeschäft Imaging (Drucken, Faxen und Kopieren) ist TriumpfAdler mit großem Abstand Marktführer in Deutschland und konnte in den letzten 18 Monaten seinen Marktanteil von 9 % auf über 10 % ausbauen.

Durch die Zusammenarbeit mit KyoceraMita stimmen nun auch wieder die Perspektiven. Das Unternehmen bringt derzeit eine neue Generation von Farbkopierern und Multifunktionsgeräten auf den Markt. Das Geschäft von TriumphAdler sollte davon überproportional profitieren und deutlich verbesserte Margen erzielen. Das liegt teilweise an den verbesserten Kostenstrukturen. Durch den Austausch von Fremdgeräten durch Geräte von KyoceraMita mit eigenen codierten Verbrauchsmaterialien erschließt sich TriumpfAdler größere Ertragspotenziale. Zudem verfügen die Franken in diesem Sektor über eine hohe Planungssicherheit, da man zahlreiche Kunden über lang laufende LeasingVerträge an sich gebunden hat.



Geschäftszahlen auf dem Weg der Besserung

Während im laufenden Geschäftsjahr wohl noch die umfassende Restrukturierung ihre Spuren hinterlassen wird, erwarten wir für die kommenden Jahre ein moderates Umsatzwachstum bei überproportional steigendem Gewinn. 2005 rechnen wir mit einem Umsatz von 410 Mio. Euro und einem Gewinn je Aktie von 0,24 Euro. Bei unseren Prognosen unterstellen wir die erfolgreiche Platzierung der derzeit laufenden Kapitalerhöhung im Verhältnis 6:1.

Dadurch werden TriumpfAdler rund 15 Mio. Euro an frischen Mitteln zur Verfügung gestellt. Sowohl der Vorstandsvorsitzende als auch KyoceraMita haben bekannt gegeben, ihre Bezugsrechte in vollem Umfang auszuüben. Dadurch erhöht sich der Anteil von KyoceraMita an TriumpfAdler auf 29,9 %. Die Kapitalmaßnahme verdeutlicht die Überzeugung der Unternehmensführung und des größten Einzelaktionärs, dass TriumpfAdler über intakte Wachstums und Ertragsperspektiven verfügt. Die strategische Partnerschaft mit KyoceraMita wird durch diesen Schritt weiter gestärkt. Die zusätzlichen Mittel sollen zum Abbau der Bankverbindlichkeiten genutzt werden und Wachstumsspielraum eröffnen. Wie wir vom Unternehmen exklusiv erfahren haben, soll TriumphAdler für KyoceraMita nicht nur in Deutschland als Vertriebs und Servicepartner auftreten, sondern die Zusammenarbeit international ausgebaut werden.
Unter Berücksichtigung der Kapitalerhöhung und der dadurch steigenden Aktienanzahl ergibt sich auf Basis unserer Prognosen auf dem aktuellen Kursniveau ein KGV 05 von 7,9. Das KUV 05 liegt bei 0,2.

Fazit

TriumpfAdler verfügt nach der erfolgreich umgesetzten Restrukturierung und durch die viel versprechende Partnerschaft mit KyoceraMita wieder über intakte Wachstumsaussichten und wird in die Gewinnzone zurückkehren. Vor dem Hintergrund des günstigen Bewertungsniveaus empfehlen wir die Aktie langfristig orientierten Investoren zur Depotbeimischung.

Für die Inhalte ist die Redaktion des PerformaxxAnlegerbriefs verantwortlich. Der PerformaxxAnlegerbrief zählt mit einer Musterdepotperformance von über 470 % (seit 1.1.2001) zu Deutschlands erfolgreichsten Börsenbriefen.