Treiben die Analysten die Rally?

Sehr verehrte Leserinnen und Leser,

in der kommenden Woche beginnt in den USA die heiße Phase der Berichtssaison zum 1. Quartal mit der Vorlage der Zahlen durch die großen US-Banken. Und der Blick auf die Gewinnschätzungen legt nahe, dass der Optimismus der Analysten den jüngsten Kursanstieg ebenfalls angetrieben hat.

Die Analysten sind gleich zweifach optimistisch

Der Optimismus der Analysten drückt sich zum einen in dem Anteil ihrer Kaufempfehlungen aus. Laut dem Datenanbieter FactSet sind 57,3 % aller Empfehlungen, welche die Analysten per Ende März ausgesprochen haben, Kaufempfehlungen. Das ist der zweithöchste Wert seit mindestens 2010 (so weit zurück reichen die entsprechenden Daten von FactSet). Etwas höher lag der Wert nur im Februar (57,4 %).

Zum anderen sind die Analysten auch für den Gesamtmarkt optimistisch. Per Ende Februar sahen sie den S&P 500 zum Jahresende bei mehr als 5.000 Punkten. Dieser Wert ergibt sich durch die Kursziele der Analysten für die einzelnen Aktien des Index. Diese sind – konsequenterweise aufgrund des hohen Anteils von Kaufempfehlungen – ebenfalls hoch angesetzt.

Dieser Optimismus ist erstaunlich angesichts der geopolitischen Unsicherheiten infolge des Ukraine-Kriegs, den anhaltenden Inflations- und Zinssorgen und der Belastungen durch die Material- und Lieferengpässe. Zumal die Inflation sowie die Lieferkettenprobleme durch den Ukraine-Krieg noch verschärft werden.

Historisch hoher Anteil an Kaufempfehlungen

Dieser Optimismus der Analysten wirkt auch im historischen Vergleich verwunderlich: In den vergangenen fünf Jahren lag der durchschnittliche Anteil ihrer Kaufempfehlungen bei 52,9 %, also deutlich unter dem aktuellen Wert von 57,3 %. Und das letzte Mal, als der Anteil der Kaufempfehlungen bei mehr als 55 % lag, war im September 2011 (55,8 %).

Wenn man allerdings auf die Entwicklung der Gewinnschätzungen der Analysten für das Gesamtjahr schaut, dann ist der Optimismus scheinbar gerechtfertigt. Sie sind nämlich in den vergangenen Wochen kräftig gestiegen (siehe rote Säulen in folgender Grafik):

Quelle: eigene Darstellung nach Daten von FactSet

Das ist ein deutlicher Unterschied zu dem Bild, das sich Ende Februar ergab. Damals konnte man einen leichten Abwärtstrend der Gewinnschätzungen erkennen (siehe dritte Grafik in der Börse-Intern vom 28.02.2022).

Es kommt nicht nur auf die Gewinne an

Was allerdings damals wie heute gleich ist: Die Umsatzschätzungen legten in den vergangenen Wochen ebenfalls weiter zu, und das stärker als die Gewinnschätzungen. Die Margen der Unternehmen kommen also weiter unter Druck. Das ist angesichts der Kostensteigerungen bei Energie, Rohstoffen, Transport und anderen Materialien und Dienstleistungen kein Wunder.