Vectron - Großauftrag mit Signalwirkung

Die am Neuen Markt notierte Vectron Systems meldet einen Auftrag einer US-Fast-Food Kette. Für ein Gesamtvolumen von 2,25 Mio.$ sollen in den Jahren 2001 bis 2003 jeweils 50 Filialen ausgerüstet werden. Dieser Auftrag ist für Vectron der erste internationale Auftrag in dieser Größenordnung. Das Unternehmen sieht sich hierdurch in seiner langfristigen Produkt- und Vertriebsstrategie bestätigt.

Das Zahlendesaster vom November vergangenen Jahres 137974 hatte den Wert aus zwei prominenten Musterdepots heraus katapultiert. Seither wurde es still um den Anbieter von Kassensystemen. Das Vertrauen der Investoren ist erschüttert; ob durch verfehlte Investor-Relations-Politik oder mangelhaftes Rechnungswesen ist dabei erst einmal gleichgültig. Seit Ende Januar werden zudem konkretere Ausblicke auf den Geschäftsverlauf erwartet, bisher allerdings vergeblich.

Die Analysten der Bankgesellschaft Berlin erwarten für 2000 ein Umsatz von 20,9 Mio. € und ein EBIT von 0,6 Mio.€. 1999 waren 10,1 Mio.€ umgesetzt und ein EBIT von 1,7 Mio.€ erwirtschaftet worden. Die Bank hält auch die angekündigte Umsatzverdopplung auf 41,4 Mio.€ im Jahr 2001 für möglich. Die Unternehmensplanung für ein EBIT von 3,5 Mio.€ können die Analysten aber nicht nachvollziehen und setzen ihre Messlatte auf 1,7 Mio.€. Sie stufen die Aktie als „strong sector underperformer“ und raten zu reduzieren.

Das empfehlen auch die Analysten der DG Bank. Die Neunmonatszahlen hätten sehr enttäuscht. Durch einen starken Kostenanstieg belastet, sei der Gewinn stark zurückgegangen. Neben unternehmensspezifischen Problemen haben die Experten auch einen verschärften Preiskampf in der Branche festgestellt. Die Talsohle der Entwicklung sei noch nicht erreicht.

Ein Marktbeobachter glaubt, „dass das Tal der Tränen nun scheinbar durchschritten ist“ und rät zum Kauf. Die Verdopplung des Jahresumsatzes auf rund 80 Mio.DM im Jahre 2001 sei möglich, das angekündigte EBIT von 7 Mio.DM jedoch nicht. Macht nichts, wird argumentiert, selbst wenn der Ist-Wert 30% tiefer liegen sollte, ergäbe sich noch ein Gewinn je Aktie von 0,15€. Für 2002 werden 0,23€ für erreichbar gehalten.

Die Marktkapitalisierung liegt mit 43 Mio.€ gerade auf dem Umsatzziel für 2001. Das 2001er KGV wird auf zwischen 34 und 50 geschätzt. Für 2002 sollen die Werte zwischen 22 und 32 liegen. Dabei wird jeweils ein Kurs von 5,05€ zugrunde gelegt. Unterstellt man 50% Gewinnwachstum, ergibt sich ein dynamisches 2002er KGV zwischen 0,5 und 0,7. Das gilt in Fachkreisen als unterbewertet.