Original-Research
Koenig & Bauer AG (von Montega AG): Kaufen
- Montega AG stuft Koenig & Bauer AG als Kauf ein
- Koenig & Bauer AG verzeichnet verhaltenen Jahresstart
- Auftragseingang vor drupa schwach, Sheetfed Segment belebt, Digital & Webfed enttäuschend
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Original-Research: Koenig & Bauer AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Koenig & Bauer AG
Unternehmen: Koenig & Bauer AG
ISIN: DE0007193500
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 08.05.2024
Kursziel: 16,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck (CESGA)
Die drupa wirft ihre Schatten voraus
Koenig & Bauer hat gestern die Zahlen zu Q1/24 vorgelegt, die u.a. bedingt durch die bevorstehende Weltleitmesse drupa einen verhaltenen Jahresstart markieren. Darüber hinaus wurden weitere
Details zum Fokusprogramm "Spotlight" bekannt gegeben.
[Tabelle]
Auftragseingang im 'Pre-drupa-Loch': Die schwache Entwicklung des AE (-19,4% yoy) dürfte in Teilen der Kundenzurückhaltung im Vorfeld der Ende des Monats startenden drupa geschuldet sein. Schon vor
der letzten physischen drupa im Jahr 2016 war ein entsprechender Effekt zu beobachten (AE Q1/16: -13,2% yoy). Als positiv erachten wir in diesem Zusammenhang jedoch, dass im größten Segment
Sheetfed mit 171,7 Mio. EUR (+12,8% qoq; -1,9% yoy) im Vergleich zu Q4/23 eine Auftragsbelebung zu erkennen war. Zweifellos eine Enttäuschung ist dagegen das Ordervolumen bei Digital & Webfed
von 24,5 Mio. EUR (-47,6% qoq; -40,4% yoy), das laut Vorstand u.a. auf das Fusionsvorhaben der beiden Verpackungsgroßkunden Smurfit Kappa und WestRock zurückzuführen ist. Insgesamt halten wir die
Auftragslage bei einer Book-to-Bill-Ratio von 0,96 (Vj.: 1,07) und einem Auftragsbestand per 31.03. von 901,2 Mio. EUR (-7,2% yoy) noch für solide.
Deutlicher operativer Verlust, aber Guidance bestätigt: Wie vom Unternehmen bereits Anfang März avisiert, wies das größte Segment Sheetfed aufgrund der Auftragsschwäche aus Q3/23 mit 141,2 Mio. EUR
in Q1 einen rückläufigen Umsatz auf (-10,2% yoy). Zudem lag im Bereich Banknote Solutions (Segment Special) ein produktionsbedingt geringerer Leistungsfortschritt vor (Percentage-of-Completion),
sodass auch hier der Erlös zurückging. Bei annähernd gleichbleibenden Kostenstrukturen führte die geringere Topline in Summe zu einem erhöhten operativen Verlust von -10,2 Mio. EUR (Vj.: -3,2 Mio.
EUR). Für das Gesamtjahr werden unverändert Konzernerlöse i.H.v. 1,3 Mrd. EUR sowie ein EBIT zwischen 15 und 30 Mio. EUR (nach drupa-Einmalkosten i.H.v. bis zu 10 Mio. EUR) in Aussicht gestellt.
Der Guidance liegt eine sequenzielle Erholung der Auftragseingänge bei Sheetfed zugrunde, wie sie seit Q4/23 zu beobachten ist. Darüber hinaus kündigte Koenig & Bauer weitere
Effizienzsteigerungsmaßnahmen an, die mit "D&W 2.0" u.a. die anhaltende Verlustsituation bei Digital & Webfed (EBIT Q1: -6,4 Mio. EUR; Vj.: -3,1 Mio. EUR) adressieren und bis spätestens
2026 zur Zielmarge von 6-7% beitragen sollen. Dennoch positionieren wir uns angesichts des schwachen Jahresstarts nun am unteren Ende der Zielbandbreite fürs laufende Jahr.
Fazit: Mehr noch als üblich dürfte sich die operative Entwicklung bei Koenig & Bauer im drupa-Jahr 2024 auf H2 verlagern, was die Visibilität zum Erreichen der Jahresziele trübt. Trotz
Bestätigung von Rating und Kursziel brauchen Investoren u.E. noch Geduld.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de
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Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie
ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf
die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und
langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29633.pdf
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Die Koenig & Bauer Aktie wird zum Zeitpunkt der Veröffentlichung der Nachricht mit einem Minus von -7,21 % und einem Kurs von 11,84EUR auf Tradegate (08. Mai 2024, 13:08 Uhr) gehandelt.
Analyst:
Kursziel: 16,00 Euro