Wallstreet

Online: Portalbetreiber mit stürmischem Wachstum

Mit einer Wertsteigerung von gut 40 % seit der Musterdepotaufnahme im April dieses Jahres konnte die Aktie von Wallstreet:Online unsere positiven Erwartungen bislang voll und ganz erfüllen. Doch damit nicht genug: Die jüngsten Geschäftszahlen eröffnen dem Unternehmen weiteres Kurspotenzial.

Vorjahreswerte pulverisiert

Bereits nach den ersten drei Quartalen 2006 hat das Berliner Unternehmen sämtliche Vorjahreswerte deutlich übertroffen. Verglichen mit dem Gesamtjahr 2005 wuchs der Umsatz um 120 % auf 5,7 Mio. Euro und das EBIT um knapp 240 % auf 2,49 Mio. Euro. Der Nettogewinn verdreifachte sich sogar auf 2,2 Mio. Euro. Selbst bereinigt um Einmalerträge aus der Auflösung von Rückstellungen in Höhe von 542 Tsd. Euro zählt W:O mit einer Umsatzrendite von rd. 30 % zu den rentabelsten Unternehmen auf dem deutschen Kurszettel.

Grund für diese explosive Entwicklung ist vor allem die boomende Online-Werbung, die bei W:O etwa 90 % der Erlöse ausmacht. So hat der Bundesverband der Digitalen Wirtschaft (BVDW) seine Schätzung für das Online-Werbevolumen 2006 erst kürzlich von 1,3 auf 1,65 Mrd. Euro angehoben, was einem satten Wachstum von 86 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Dieser Trend scheint sich auch in 2007 fortzusetzen. So vermelden viele Webseiten-Vermarkter bereits voll ausgebuchte Websites für das 1. Quartal des kommenden Jahres (Quelle: Online-Vermarkterkreis des BVDW). Zudem ist der Anteil der Online-Werbung mit „nur“ 7,6 % des gesamten Werbekuchens immer noch verhältnismäßig gering.

Anhebung der Schätzungen

Wir sehen W:O gut aufgestellt, um von der dynamischen Marktentwicklung deutlich zu profitieren. Allein bis zum 1. Quartal des kommenden Jahres will Vorstand André Kolbinger seine Vertriebsmannschaft mehr als verdreifachen auf dann 14 bis 15 Mitarbeiter. Zudem soll auch in 2007 die Strategie, hoch frequentierte Portale aus gut vermarktbaren Themenbereichen entweder zu übernehmen oder zumindest mit zu vermarkten, weiter fortgesetzt werden.

Mit Blick auf diese glänzenden Wachstumsperspektiven heben wir unsere Schätzungen für das laufende und kommende Jahr deutlich an. In 2006 hat das Unternehmen bereits nach 9 Monaten mehr Umsatz erzielt, als wir in unserer Erstanalyse (Ausgabe 13/2006) für das Gesamtjahr projizierten (5,6 Mio. Euro). Entsprechend erhöhen wir nun die erwarteten Erlöse auf 7,5 Mio. Euro. Die Gewinnschätzung steigern wir ebenfalls von 0,22 Euro auf 0,25 Euro je Aktie, inklusive des oben erwähnten Einmalertrags sollten sogar 0,31 Euro je Aktie herausspringen.

Für 2007 halten wir dann wiederum ein starkes Umsatzwachstum von 40 % auf 10,5 Mio. Euro und – bei gleich bleibend hoher Nettorendite von 30 % – einen Gewinn von 0,36 Euro je Aktie für realistisch. Auf Basis dieser Annahmen liegt das KGV 07 von W:O bei moderaten 12. Selbst in einem konservativen Ertragswertmodell, bei dem wir stark abnehmendes Umsatzwachstum und sogar eine rückläufige Marge für die kommenden Jahre unterstellen, ergibt sich bei einer Renditeforderung von 10 % p. a. ein fairer Unternehmenswert von rd. 5,50 Euro je Anteilsschein.

Fazit

Die W:O-Aktie bleibt trotz des erfreulichen Kursverlaufs der letzten Monate ein Kauf. Obwohl sich der Free Float mittlerweile von 12 auf 19 % erhöht hat, ist das Papier mit einem durchschnittlichen Umschlag von rd. 15 Tsd. Stück am Tag weiterhin recht illiquide. Orders sollten daher nur streng limitiert erteilt werden.

Für die Inhalte ist die Redaktion des Performaxx-Anlegerbriefs verantwortlich. Der Performaxx-Anlegerbrief zählt mit einer Musterdepotperformance von über 555 % (seit 1.1.2001) zu Deutschlands erfolgreichsten Börsenbriefen.