Entsteht hier ein sagenhafter Turnaround?

Dieses Unternehmen fristet an der Börse seit Jahren ein trauriges Dasein. Die Großaktionäre und gleichzeitig Gründungsfamilie Zinn hatte sich bei einer Übernahme 2001 in den USA verhoben. Die Folge waren große Verluste im Gesamtkonzern, Restrukturierungen, Schwund des Eigenkapitals und eine hohe Verschuldung, die der Konzern nicht mehr tragen konnte. Neschen ist in den Bereichen Selbstklebefolien tätig, die im Werbebereich zum Einsatz kommen und bietet Lösungen zur Restauration von Büchern und der Buchpflege an. Hoher Margendruck führte dazu, dass die Unternehmensziele der Neschen AG seit mehreren Jahren ständig verfehlt werden. Nun nimmt sich Bear Stearns der ganzen Sache an. Mithilfe einer Kapitalerhöhung aus dem genehmigten Kapital, sowie Verzichte von Banken in Höhe von 15 Mio. € soll das Unternehmen wieder profitabel aufgestellt werden. Auch von der Umschuldung dürfte Neschen profitieren, denn die Finanzierung sollte nun deutlich günstiger erfolgen und die Zinsen nicht mehr den gesamten EBIT Gewinn auffressen. Vor Restrukturierungsaufwendungen wird für 2006 ein EBIT von 5 Mio. € angepeilt. Die Umsätze sollen sich auf rund 130 Mio. € belaufen. Rechnet man die geplante Kapitalerhöhung mit ein ergibt sich nach Abschluss eine Aktienanzahl von 13,125 Mio. Stück.

Beim aktuellen Kurs von 1,70 € landet man bei einer Marktkapitalisierung von etwa 22 Mio. €. Zukünftig erscheint uns eine EBIT-Rendite von 5% als realistisch. Der Konzern ist also nach Abschluss der Kapitalmassnahmen mit dem etwa 3-4 EBIT bewertet und durch die Forderunsverzichte und die Kapitalerhöhung wieder einigermaßen solide aufgestellt. Zudem dürften die Investmentbanken dem Unternehmen auch künftig den Rücken stärken um wieder innovativ zu wachsen und den Vertrieb weiter auszubauen. Das enge Korsett, das Neschen aufgrund des fehlenden Eigenkapitals und horrender Verluste zu tragen hatte, fällt damit weg. Gelingt es die Umsätze in 2007 bereits wieder moderat zu steigern dürfte auch das 2006 bereits beendete Restrukturierungsprogramm, dass zu einer Kostenentlastung von 7 Mio. € p.a. führt voll durchschlagen. Als Kaufbasis sehen wir Kurse zwischen 1,50-1,70 € an. Gelingt die Restrukturierung wie geplant sind mittelfristig Kurse von 2,5 € durchaus darstellbar. Spekulative Anleger können bei der Neschen AG mitspielen und sollten sich des Risikos bewusst sein.


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