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    Vtion Wireless - IPO  1618  0 Kommentare Spekulativ zeichnen

    Sofern der Zeitplan hält, und danach sieht es gegenwärtig aus, bekommt der deutsche Kurszettel pünktlich zu Beginn des vierten Quartals (1. Oktober) Zuwachs: Der chinesische Vertreiber von Mobilfunk-Datenkarten möchte im Prime Standard debütieren. Es ist der zweite Anlauf für Vtion Wireless – der erste Versuch im November 2007 scheiterte. Der Performaxx-Anlegerbrief hatte völlig zurecht von einer Zeichnung abgeraten und vor den viel zu hohen Preisvorstellungen ausdrücklich gewarnt (s. Performaxx-Anlegerbrief Nr. 47/2007). Inzwischen hat Vtion nicht nur Fortschritte in seiner Entwicklung gemacht, auch die Preisvorstellungen sind deutlich moderater als vor zwei Jahren.

    Börsengang

    Angeboten werden bis zu 4,5 Mio. Aktien aus einer Kapitalerhöhung. Als Greenshoe (Überzeichnungsreserve) stellt Firmenchef Chen Guoping bis zu 0,675 Mio. Papiere aus dem eigenen Bestand zur Verfügung. Konsortialführer ist wie beim ersten Anlauf Sal. Oppenheim, zusätzlich kam Macquarie Capital an Bord. Gezeichnet werden können die Papiere nur am Montag und Dienstag (28./29. September) – diese verkürzte Bookbuilding-Phase verringert nach allgemeinem Dafürhalten die Risiken für Unternehmen und Konsortium. Wenn also alles glatt geht, soll das Debüt im Prime Standard am 1. Oktober über die Bühne gehen. Es wäre das erste IPO im Prime Standard seit 16 Monaten und das dritte chinesische Unternehmen nach ZhongDe Waste Technology und Asian Bamboo, die beide ihrerseits im Sommer und Herbst 2007 debütierten. Der Streubesitz liegt nach der Notiz bei etwas unter einem Drittel.

    Junge Historie im Mobilfunk

    Das Unternehmen wurde 2002 gegründet und hat nach eigenen Angaben einen Marktanteil von etwa 25 % im chinesischen Markt für Mobilfunkkarten. So teilen sich nach der Neuordnung des chinesischen Marktes heute die Unternehmen China Telecom, China Unicom und China Mobile die Marktanteile. Vtion beliefert alle drei und übernimmt für China Telecom auch den After Sales Service. Kleinere Erlösbeiträge stammen aus Geschwindigkeitsupgrades, SMS-Diensten oder Großhandelsverkäufen.

    Umstellung auf 3G-Standard in China

    Der wichtigste Impuls für Vtion resultiert aus der kürzlichen Umstellung von 2G auf 3G. Dazu ist jeweils neue Netzwerktechnik erforderlich, so dass bis auf Weiteres die entsprechend standardisierten Wireless-Empfangstechniken in den Notebooks nicht enthalten sein können. Der Kunde muss sich seine Datenkarte also erst kaufen.

    Starkes Wachstum

    Mit einem Umsatz von 39 Mio. Euro im letzten Jahr ist Vtion eine kleine Größe, aber mit starkem Wachstum. Konkurrenten wie Huawei und ZTE sind vielfach größer – zum Vergleich: mehr als 300 Mio. Chinesen sind heutzutage in irgendeiner Form online. Im laufenden Jahr erwartet Vtion Umsätze von mindestens 65 Mio. Euro, was einem stattlichen Plus von über 60 % entspräche und die Umstellung auf den 3G-Standard reflektiert. Im nächsten Jahr könnten es 80 Mio. Euro sein. Angesichts hoher Nettomargen beliefe sich das KGV 2009 auf 10 bis 13 und dasjenige für 2010 auf 8 bis 11. Das ist vergleichsweise moderat und lässt Spielraum für Kurssteigerungen.

    Verwendung der Erlöse

    Das Emissionsvolumen von 50 bis 60 Mio. Euro soll für das weitere Wachstum verwendet werden, Gebührenzahlungen an Qualcomm abdecken sowie einen Kredit ablösen. Die Aussichten für einen erfolgreichen Start sind heute wesentlich besser als vor zwei Jahren – allerdings strebte man damals auch ein doppelt so hohes Emissionsvolumen an.

    Fazit

    Vtion ist ein interessantes Unternehmen, das in einem aktuell stark wachsenden Markt unterwegs ist. Die Bookbuildingspanne ist vertretbar. Wir raten daher zu einer Zeichnung, die jedoch risikoaffinen Anlegern vorbehalten bleiben sollte. Die Aussichten zumindest auf Zeichnungsgewinne stehen gut.

    Verfasst von 2Performaxx
    Vtion Wireless - IPO Spekulativ zeichnen Sofern der Zeitplan hält, und danach sieht es gegenwärtig aus, bekommt der deutsche Kurszettel pünktlich zu Beginn des vierten Quartals (1. Oktober) Zuwachs: Der chinesische Vertreiber von Mobilfunk-Datenkarten möchte im Prime Standard …