BB Biotech

Der Blue Chip macht weiterhin Freude

Auf einen beinahe historischen Tiefstand unter 40 Euro ist der Kurs der Schweizer Biotechnologie-Beteiligungsholding in den letzten Wochen zurückgefallen. Der Abschlag auf den Nettoinventarwert ist so hoch wie in turnusmäßigen Krisenzeiten nicht mehr – nicht nur das BB-Management sieht den Kurs als unterbewertet an, wie kürzliche Directors’ Dealings zeigen.

Branchenführer aus der Schweiz

Die 1993 gegründete Schweizer Holding beteiligt sich an Gesellschaften, die im Bereich der Biotechnologie und verwandten Branchen tätig sind, vorwiegend im nordamerikanischen und europäischen Markt. Grundsätzlich ist die Strategie längerfristig ausgerichtet, nicht selten verbunden mit einer aktiven Einflussnahme innerhalb der Portfolio-Unternehmen. BB Biotech stellt Gesellschaften in den Vordergrund, die Medikamente bereits am Markt oder in weit fortgeschrittenen Entwicklungsstadien vorzuweisen haben, mithin schon profitabel sind. Kleinere Beteiligungen (bis zu 25) müssen zumindest das Potential besitzen, innerhalb vorgegebener Zeit in den Kreis der Kernbeteiligungen (5 bis 8) aufrücken zu können. Bis zu einem Zehntel des Portfolios kann in noch nicht börsennotierten Firmen angelegt sein. Aus Investorensicht gleicht BB Biotech damit einem gut diversifizierten, fokussierten Branchenfonds – jedoch mit einigen Vorteilen, die ein Fonds nicht aufzuweisen hätte wie tägliche gute Handelbarkeit und Dividenden.

Neue Titel, kein Glück

Das BB-Portfolio hat in den letzten Jahren eine unübersehbare Transformation durchgemacht. Bis 2006 stieg und fiel der Kurs mit demjenigen des amerikanischen Biotech-Unternehmens Genentech. Die Amerikaner stiegen Ende der 90er Jahre kometenhaft auf. Mittlerweile hat Großaktionär Roche die restlichen Genentech-Anteile übernommen und BB Biotech suchte nach einem neuen Blockbuster-Portfolio-Unternehmen à la Genentech. Solch ein Glücksgriff gelingt jedoch nicht alle Tage. Stattdessen musste BB augrund – allerdings nicht realisierter – Abschreibungen auf neue Titel wie Actelion im zweiten Quartal einen Nettoverlust ausweisen – die Aktie fiel zwischenzeitlich auf ihren tiefsten Stand seit dem Krisenjahr 2003.

Historisch hoher Discount

Ein herber Rückschlag, denn seit Auflegung 1993 kletterte der BB-Wert um mehr als 450 % in Bezug auf den Net Asset Value (NAV) – der Nasdaq Biotech-Index schaffte „nur“ rund 300 %. Obwohl die BB-Führung aus ihrem Beteiligungsmanagement eine klare Überperformance gegenüber der Benchmark herausgeholt hat, wird diese Managementleistung nicht etwa mit einer Prämie bedacht, sondern im Gegenteil: mit einem Abschlag auf die Summe der Portfoliowerte, der gegenwärtig bei 26 % liegt. Allerdings verbüßte auch der Nasdaq Biotech Index im zweiten Quartal einen Einbruch um 15 % und zog die Core Holdings mit nach unten.