2012 gehts wieder aufwärts!

Die Solaraktivitäten verhageln der Centrotec Sustainable AG die Jahresbilanz. Vorstandschef Gert-Jan Huisman bereinigt im Solarbereich die Bilanz. Die Unsicherheiten im Photovoltaikmarkt erfordern eine Abschreibung auf die Bewertung der 26-Prozent Beteiligung an der Centrosolar Group AG. Insgesamt beläuft sich die Abwertung auf rund 15 Millionen Euro. Wie uns der CEO im Hintergrundgespräch erläutert, steht die Beteiligung nunmehr noch mit rund elf Millionen Euro in den Büchern. Pro Aktie der Centrosolar Group AG entspricht dies einem Wert von 2,07 Euro. Aktuell handeln die Anteilsscheine bei 1,82 Euro. Zudem wird der At-Equity Ergebnisanteil das Jahresergebnis negativ beeinflussen. Die Solartochter erwartet zwar für das zweite Halbjahr 2011 ein leicht positives EBIT. Netto wird das Ergebnis wahrscheinlich negativ ausfallen und somit den Gewinn von Centrotec anteilig mit über eine Million Euro belasten.

Daneben beendet Huisman das Geschäft mit integrierten Energiedachsystemen für Photovoltaik und Solarthermie. Diese Einheit steht nunmehr zum Verkauf. „Das Geschäft erfordert zu große Investitionen und einen sehr langen Atem bei unsicheren Aussichten. Daher haben wir uns hier für einen Stopp entschieden“. Der Umsatz war bisher minimal. Der Verkaufserlös wird gering ausfallen. Zudem wird der Vertrieb von Photovoltaik-Komplettsystemen weitgehend eingestellt. Positiv: Bei der Entwicklung für das Solargeschäft sind bisher hohe Kosten angefallen, die nunmehr wegfallen. Darüber hinaus hat Huisman die Gunst der Stunde genutzt und auch im Bereich Medical Randaktivitäten beerdigt, die zu einer weiteren Einmalbelastung von zwei Millionen Euro führen. Inklusive dieser Abwertung und der Abschreibung auf die hauseigenen Solaraktivitäten, errechnen sich Einmalabschreibungen von circa neun Millionen Euro. Addieren wir den Effekt aus der Beteiligung an Centrosolar hinzu, ergibt sich eine Sonderabschreibung von 24 Millionen Euro.

Die Maßnahme hat keinerlei Einfluss auf die Liquidität und den Umsatz. „Unser Kerngeschäft ist absolut intakt und nicht betroffen“, betont Huisman. Überaus gut entwickeln sich zum Beispiel Heizsysteme auf Basis der Solarthermie. Für das Jahr 2011 prognostiziert der Firmenchef einen Umsatz von 520 Millionen Euro. Das EBIT wird sich anstatt auf 40 Millionen Euro nunmehr lediglich auf 24 bis 27 Millionen Euro belaufen. Netto erwartet Huisman einen kleinen Verlust. Die Abschreibung auf Centrosolar belastet das Finanzergebnis und führt im Gesamtjahr zu einem negativen Ergebnis. Für das Jahr 2010 hat das Unternehmen erstmals eine kleine Dividende von zehn Cent je Aktie ausgeschüttet. Wir gehen davon aus, dass Centrotec die Dividende trotz des Verlustes weiter auszahlt.

Für das Jahr 2012 zeigt sich Huisman zuversichtlich, wieder Erfolge zu präsentieren. Der Vorstandschef erwartet Umsatzwachstum im vergleichbaren Umfang wie in 2011. Das einst für dieses Jahr prognostizierte EBIT von 40 Millionen Euro, sollte für das kommende Jahr mindestens erreichbar sein. Pro Aktie könnten unseres Erachtens dann zwischen 1,40 und 1,60 Euro verdient werden. Aus der At-Equity Beteiligung an Centrosolar haben wir keinen anteiligen Profit mit eingerechnet.

Huisman sieht für Centrosolar das tiefe Tal der Tränen durchschritten. „Schlimmer als in diesem Jahr wird es 2012 nicht laufen. Centrosolar hat eine solide Bilanz und schlägt sich deutlich besser als der Wettbewerb. Bei einem Aufwärtstrend in der Industrie wie Centrosolar überproportional profitieren“. Deutlich besser präsentiert sich die Einheit Medical. Dieses Geschäft steht allerdings zum Verkauf, sobald sich dafür ein Fenster öffnet. „Das Geschäft entwickelt sich erfreulich. Wir erzielen Wachstum und bereinigt um Einmaleffekte in diesem Jahr eine EBIT-Marge von circa acht Prozent bei einem Umsatz von knapp 40 Millionen Euro“. Bei diesem Zahlenwerk eigentlich kein Grund die Einheit zu verkaufen. „Medical stört uns nicht. Aber es passt nicht zu unserem Kerngeschäft rund um die Aktivitäten im Bereich Climate Systems sowie Gas Flue Systems“ so Huisman.

Wie schnell sich die Welt doch dreht. Centrotec wurde unter anderem durch die Solaraktivitäten und die Beteiligung an Centrosolar einst bejubelt. Das Papier hat sich in Folge der negativen Entwicklung des Solarmarktes vom Hoch nunmehr halbiert. Was zuvor noch nach oben übertrieben wurde, ist jetzt eine massive Übertreibung nach unten. Denn: Das Kerngeschäft ist kerngesund, wächst und schreibt ordentliche Profite. Im nächsten Jahr dürfte Huisman nicht enttäuschen. Vergessen Sie das Jahr 2011. Richten Sie den Blick auf das Jahr 2012. Mit einem KGV von neun für 2012 ist das Papier inzwischen wieder sehr günstig zu haben. Alle schlechten Nachrichten sind im Aktienpreis enthalten. Wir raten auf aktuellem Kursniveau zum Kauf der SDAX-Aktie.

Viele Grüße
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