Geldmarktpolitik

Deflation und Gewinne

Natürlich ist es schön, wenn die Lufthansa für den Sprit heute weniger bezahlen muss als lange. Das bedeutet eine große Entlastung auf der Kostenseite. Bleibt die Einnahmenseite gleich, kommt am Ende mehr Gewinn dabei heraus. Und selbst wenn manche Airlines ihre Kunden am Segen des billigen Öls beteiligen: Es bleibt mehr vom Umsatz übrig und das freut die Aktionäre. Mehr erwarteter Gewinn = Kurssteigerungen, dieser Zusammenhang stimmt und so könnten sich ausgewählte Aktien auch durchaus noch nennenswert verteuern.

Lange allerdings wird dieser Effekt nicht tragen. Die Börse handelt nicht mit den realen Gewinnen sondern den erwarteten. Wie dauerhaft sind also die Effekte, die derzeit für höhere Gewinne sorgen? Beim Ölpreis ist nicht mehr allzu viel Luft nach unten. Die Entlastung auf der Kostenseite ist also weitgehend durch und eingepreist, daraus werden sich 2015 keine Kursphantasien speisen.

Der schwache Euro hat eine ähnlich Wirkung: die Erlöse steigen, wenn in den Nicht-Euro-Raum verkauft wird, ohne dass die Kosten steigen. Aber auch hier wird es einen Rückschwung geben, wann immer er kommt. Das aber heißt, dass auch von dieser Seite nicht nachhaltig mit Gewinnsteigerungen zu rechnen ist.

Bleibt das klassische, gute alte Geschäft: mehr verkaufen, Marktanteile ausbauen, Produktion auslasten, neu investieren, neue Fabriken bauen, Leute einstellen – Wachstum eben. Und an diesem Wachstum hapert es noch. Obwohl Kredite günstig zu haben sind, obwohl Öl billig und der Euro schwach sind, ist die Investitionsbereitschaft noch nicht wirklich angesprungen. Die Angst vor den vielen Krisen lähmt. Das stört 2015 noch nicht, denn da wirken Euro, Zins und Ölpreisverfall. Ab 2016 werden die Karten neu gemischt. Die Börse urteilt bereits früher – für allzu große Erwartungen ist also kaum noch Raum.

Die Deflation ist für Investoren kurzfristig also wenig furchteinflößend, weil sie die Gewinne der Unternehmen sogar anschiebt. Mittelfristig wirkt sie zunächst neutral, es wird der Börse dann eher an neuer Phantasie fehlen. Und langfristig gesehen ist Deflation auch kein Auslöser einer Wirtschaftsschwäche, sondern deren Folge. Hier wird es auf das verhalten der Menschen ankommen: Lassen sie sich vom kaufen abhalten oder konsumieren sie? Derzeit stehen die Zeichen eher auf geldausgeben – und das ist gut so.