Egbert Prior

Adler steigt auf am Börsenhimmel

Die Wachstumsstory ist atemberaubend. 2012 hatte Adler Real Estate ganze 57 Wohnungen im Bestand. Aktuell sind es 50.000. Es geht Schlag auf Schlag. In der ersten Jahreshälfte hat das Immobilienunternehmen den Wettbewerber Westgrund mit einem Portfolio von 18.000 Wohnungen geschluckt. Mitte August sicherte sich Adler ein 25%-Paket an Conwert. Die Wiener Immobiliengesellschaft hält rund 28.000 Wohnungen, den größten Teil davon in Deutschland. Über die weiteren Perspektiven sprechen wir mit Alleinvorstand Axel Harloff. Akquisitionsmöglichkeiten seien reichlich vorhanden, meint der Hamburger und kündigt bei „passender Gelegenheit“ weitere Zukäufe an. Eine Finanzierung durch Kapitalerhöhungen, Anleihen etc. sei kein Problem. Beispielsweise begab Adler zwecks Finanzierung des Westgrund-Deals einen 300-Millionen-Bond. Der SDAX-Vertreter konzentriert sich auf B-Lagen in deutschen Ballungsräumen, die Immobilien sollen eine gute Substanz haben, einen positiven cash flow erzielen und über Wertsteigerungspotentiale – Leerstandsverminderung, Mietanhebungen etc.– verfügen. Im Gegensatz zu manchen Beobachtern kann Harloff  – abgesehen von so beliebten Städten wie München oder Hamburg – keine Blasenbildung auf dem Wohnungsmarkt erkennen. Im eigenen Bestand liege der durchschnittliche Kaufpreis mit 725 Euro je Quadratmeter weit unter den Kosten, die für einen Neubau (ca. 3.000 Euro) aufgewendet werden müßten. Derzeit finanziert sich der Immobilienkonzern mit gut 2 Milliarden Euro Fremdkapital. Durchschnittlicher Zinssatz 4,17%. Die Zinsbelastung dürfte weiter sinken, was zusätzliche Erträge verspricht. Das sehr niedrige Zinsniveau führt zu einer günstigeren Refinanzierung. Mittlerweile hat Adler auch ein ganz anderes Standing am Kapitalmarkt und kann sich so billiger Fremdmittel beschaffen. Durch die rasche Expansion hat Adler das Vermögen in den letzten Jahren rasant gesteigert. Allein im ersten Halbjahr legte der Nettovermögensverwert (NAV) um mehr als ein Drittel auf 12,43 Euro zu. Das entspricht ziemlich genau dem aktuellen Börsenkurs von 12,68. Fazit: Wir rechnen mit weiteren Zuwächsen, Kursgewinne programmiert.