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'Verschone uns mit deinen Bonds, Argentinien' - Warum wir nicht an der Emission in Höhe von $16.5 Mrd. partizipierten (deutsch)

'Verschone uns mit deinen Bonds, Argentinien' - Warum wir nicht an der Emission in Höhe von $16.5 Mrd. partizipierten

DGAP-News: Kames Capital / Schlagwort(e): Fonds

'Verschone uns mit deinen Bonds, Argentinien' - Warum wir nicht an der

Emission in Höhe von $16.5 Mrd. partizipierten

12.05.2016 / 08:43

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Argentiniens Anleiheemission, die im letzten Monat die Rekordsumme von 16.5

Mrd. USD in die Staatskasse des Landes spülte, ist laut Scott Fleming,

Manager des Kames Emerging Market Bond Fund, in Anbetracht der regionalen

Risiken nicht angemessen bepreist.

Die Emission - sie beendete die 15-jährige Absenz des Landes auf dem

Anleihemarkt - war die größte EM-Anleiheemission aller Zeiten. Argentinien,

das mit einem B-Rating bewertet ist, platzierte Anleihen mit vier

Laufzeiten und Kupons, die von 6.25% für 3-jährige bis zu 7.625% für 30-

jährige Papiere reichen.

Trotz des starken Interesses bietet ein Teil der Anleihen (z.B. die 10-

jährige Tranche mit einer Rendite von 7.5%) Fleming zufolge einen zu

niedrigen Kupon. Dies ist auf die herrschende Unsicherheit bezüglich

staatlicher Daten, der Fundamentalfaktoren und des Potenzials für weitere

Emissionen zurückzuführen.

Einige dieser Anleihen sind zahlreichen Risiken ausgesetzt. "Erstens sind

die offiziellen Daten aus Argentinien fragwürdig. Eine der zentralen

Reformen Präsident Macris soll sicherzustellen, dass die staatliche

Statistikbehörde ihre Aufgaben ordnungsgemäß erfüllt. Besagte Reformen

werden aber wohl erst zum Jahresende abgeschlossen sein. Bis dahin - und

möglicherweise darüber hinaus - werden Statistiken unzuverlässig bleiben",

so Fleming.

"Zweitens stufen wir das fundamentale Umfeld als schwierig ein. Die neue

Regierung strebt bis 2019 einen ausgeglichenen Haushalt an. Derzeit beläuft

sich das Haushaltssaldo in Relation zum BIP auf knapp unter 5%. Ferner

stellt das aktuelle Leistungsbilanzdefizit von 2.6% des BIP eine

Schwachstelle dar, zumal ausländische Direktinvestitionen voraussichtlich

nicht steigen werden, solange sich die breit gefassten Fundamentaldaten

nicht stabilisieren. Macris Regierung wird zwar Unterstützung und

Entgegenkommen erfahren, dennoch reichen die eingesammelten 16.5 Mrd. US-

Dollar nicht zur Finanzierung des Haushaltsdefizits aus", teilt der Manager

mit.

Fleming sieht in Zukunft bessere Möglichkeiten für Investitionen in

langfristige Schwellenländeranleihen. Seines Erachtens stellen die

Herausforderungen, denen Argentinien und andere südamerikanische Staaten

ausgesetzt sind, ein zu großes Risiko für Anleger dar.

"In Bezug auf die Rückzahlung argentinischer Anleiheschulden sind 30 Jahre

eine lange Zeit, vor allem angesichts der Zahlungsausfälle in den Jahren

2001 und 2014", meint Fleming.

"Die gesellschaftlichen Auswirkungen der Anhebung der Strompreise um 500%

und einer erwarteten Inflation von etwa 30% in den nächsten zwei Jahren

sowie die Entwicklung der Lage in Brasilien (Argentiniens größtem

Handelspartner) werden das Wahlbündnis «Cambiemos» auf eine harte Probe

stellen. Insofern bieten Schwellenländeranleihen mit höherer Bonität

anderswo in unseren Augen ein überzeugenderes Risiko-Ertrags-Verhältnis."

Während langfristige Anleihen es schwer haben dürften, stellt der

Kurzläufer laut Fleming möglicherweise eine Anlagechance für Investoren

dar, die Ausschau nach höheren Kupons halten.

"Die beste Performance bot bisher die Tranche 3-jähriger Anleihen, die über

3 Punkte zulegte", sagt der Manager. "Die Begeisterung des Marktes für

argentinische Kurzläufer ist berechtigt: Das politische Gewicht Macris wird

ihre Refinanzierung ermöglichen."

Über Kames Capital

Kames Capital ist eine spezialisierte Investment-Management-Gesellschaft.

Von Edinburgh und London aus verwaltet das Unternehmen im Auftrag von

internationalen und Kunden aus Großbritannien 56,8 Milliarden GBP* (77

Milliarden EUR) zu denen Pensionskassen, Regierungsbehörden,

Finanzinstitute, Vermögensverwalter, Family Offices und Finanzberater

gehören. Kames Capital ist ein mehrfach preisgekrönter Investment-Manager

mit Kompetenzen im Bereich Fixed Income, Aktien, Immobilien, Multi-Asset,

Absolute Return und ethische Investitionen. Das Unternehmen beschäftigt

rund 300 Mitarbeiter.

*Quelle: Kames Capital am 31. Dezember 2015

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