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KFM Deutsche Mittelstand AG: KFM-Mittelstandsanleihen-Barometer - die '8,00%-ETERNA-Anleihe' (deutsch)

KFM Deutsche Mittelstand AG: KFM-Mittelstandsanleihen-Barometer - die '8,00%-ETERNA-Anleihe'

DGAP-News: KFM Deutsche Mittelstand AG / Schlagwort(e): Fonds/Anleihe

KFM Deutsche Mittelstand AG: KFM-Mittelstandsanleihen-Barometer - die

'8,00%-ETERNA-Anleihe'

30.11.2016 / 10:00

Für den Inhalt der Mitteilung ist der Emittent verantwortlich.

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KFM-Mittelstandsanleihen-Barometer - die "8,00%-ETERNA-Anleihe"

8,00%-ETERNA-Anleihe wird weiterhin als "attraktiv" (4 von 5 möglichen

Sternen) eingeschätzt

Düsseldorf, 30. November 2016 - In ihrem aktuellen KFM-Barometer zur 8,00%-

Anleihe der ETERNA Mode Holding GmbH (WKN A1REXA) kommt die KFM Deutsche

Mittelstand AG zu dem Ergebnis, die Anleihe weiterhin als "attraktiv" (4

von 5 Sternen) einzuschätzen.

ETERNA entwickelt, produziert und vertreibt Hemden und Blusen mit einer

besonderen Kompetenz bei bügelfreien Stoffen. Die Ursprünge des

Unternehmens reichen bis in das Jahr 1863 - ETERNA blickt auf über 150

Jahre Erfahrung zurück.

ETERNA hat im Bereich Herren-Hemden eine marktführende Stellung im

deutschsprachigen Raum. Im Jahr 2014 wurden etwa 4 Mio. Hemden und Blusen

verkauft. Davon wurden gut 40% in der eigenen, vollausgelasteten

Fertigungsstätte in der Slowakei produziert. Der Vertrieb erfolgt sowohl

über den Großhandel als auch in zunehmendem Maße über andere

Vertriebskanäle wie eigene Stores und das Online-Geschäft. Zum Halbjahr

2015 betreibt ETERNA 52 eigene Retail- sowie 19 Franchise-Stores.

ETERNA verfolgt eine Ein-Marken-Strategie und profitiert davon, dass das

Marketingbudget allein auf die Marke ETERNA fokussiert wird. Seit 2015

tritt ETERNA mit einer völlig neu gestalteten Markenkommunikation inklusive

neuem Logo, Labeling und neuer Bildsprache auf. Der Marken-Relaunch stellt

dabei die Kernkompetenz der Marke - nämlich Hemden und Blusen - deutlich

stärker in den Mittelpunkt als in der Vergangenheit.

Aktuelle betriebswirtschaftliche Entwicklung

Die ETERNA Mode Holding GmbH konnte den Umsatz in den ersten neun Monaten

des Jahres 2016 gegenüber dem Vorjahr um 2,3 Mio. Euro auf 75,0 Mio. Euro

steigern. Maßgeblich für die Umsatzsteigerung war das verbesserte Geschäft

im Inland (+ 4,3%). Das Auslandsgeschäft ist laut Unternehmensangaben

weiterhin durch Herausforderungen in Folge der Russlandkrise und des BREXIT

geprägt und konnte daher nur um 0,5% im Umsatz gesteigert werden.

Das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) lag in den

ersten neun Monaten 2016 bei 7,2 Mio. EUR (Vj. 8,6 Mio. Euro). Dies

entspricht einer im Branchenvergleich immer noch hohen EBITDA-Marge von

9,6% (Vj. 10,5%). Die weiter nachlassende Marge ist im Wesentlichen auf

Aufwendungen im Rahmen der Neueröffnungen im Retail-Bereich sowie

Marketingkosten für die Etablierung des ETERNA-Markenrelaunch. Des Weiteren

führt die Umsetzung des Bilanzrichtlinie-Umsetzungsgesetz (BilRUG) dazu,

dass außerordentliche Aufwendungen und Erträge direkt in die Gewinn- und

Verlustrechnung eingebucht werden und so das EBITDA der ETERNA senken.

Nachhaltig hoher operativer Cashflow und steigende Investitionen

In den ersten neun Monaten des Jahres 2016 konnte ein operativer Cashflow

von 1,6 Mio. Euro erwirtschaftet werden. Dies entspricht einer Steigerung

von 1,1 Mio. Euro gegenüber dem Vorjahresvergleichszeitraum. Unter der

Annahme eines gleichbleibenden operativen Cashflows aus dem Schlussgeschäft

wie in 2015, ist eine Steigerung des operativen Ergebnisses im 4. Quartal

2016 auf 3,3 Mio. Euro zu erwarten.

Der Free Cashflow der ersten neun Monate des Jahres 2016 (- 0,3 Mio. Euro)

ist durch erhöhte Investitionskosten belastet. Die Investitionen sollen in

2016 auf 2,9 Mio. Euro steigen (Vj. 1,9 Mio. Euro) und dem Ausbau im

Retail-Bereich und Online-Shopsystem sowie der Vermarktung der "neuen"

ETERNA-Marke dienen.

Stabile Nettoverschuldung und stille Reserven im Unternehmenswert

Das Unternehmen hat seit Ende 2012 - trotz hoher Verzinsung der Anleihe und

ohne Vernachlässigung laufender Investitionen in eigene Stores und in den

Marken-Relaunch - die Nettoverschuldung von 58,2 Mio. Euro auf 47,6 Mio.

Euro zum 30.09.2016 abgebaut. Die Nettoverschuldung wird sich durch die

Auszahlung der Anleihezinsen im Oktober 2016 (4,2 Mio. Euro) und der daraus

folgenden Cash-Verminderung wieder leicht auf über 50,0 Mio. Euro erhöhen.

Die ETERNA Mode Holding GmbH plant die Nettoverschuldung in 2016 auch nach

Zinszahlungen auf unter 50,0 Mio. Euro zu reduzieren (Vj. 50,9 Mio. Euro)

und setzt damit die kontinuierliche Entschuldung fort.

Die wirtschaftliche Eigenkapitalquote der ETERNA ist im 3. Quartal 2016 auf

9,2% (2015: 15,1%) gefallen. Hintergrund für die Verminderung trotz

positiver Geschäftsentwicklung sind die Abschreibungen auf den aktivierten

ETERNA-Unternehmenswert. Bei einer konservativen Unternehmensbewertung mit

Hilfe eines Umsatz-Multiple von 0,8 ergibt sich ein ETERNA-Unternehmenswert

von 74,0 Mio. Euro (Basis: Umsatz aus Hemden/Blusen 97,6 Mio. Euro in

2015). Dieser Wert übersteigt bereits per 30.09.2016 das bilanzielle

Eigenkapital inklusive Gesellschafterdarlehen sowie die Finanzverschuldung

deutlich. Die Unternehmensbewertung zeigt somit stille Reserven im

Eigenkapital, die aufgrund der erwarteten weiteren Entschuldung weiter

steigen werden.

ETERNA-Anleihe mit Laufzeit bis Ende 2017

Die im Oktober 2012 emittierte Mittelstandsanleihe der eterna Mode Holding

GmbH ist mit einem Zinskupon von 8,00% p.a. (Zinstermin jährlich am 09.10.)

ausgestattet und hat eine Laufzeit bis zum 09.10.2017. In den

Anleihebedingungen sind vorzeitige Rückzahlungsmöglichkeiten der Emittentin

seit dem 09.10.2016 zu 102,00% des Nennwertes vorgesehen.

Fazit: Attraktive Bewertung aufgrund hoher und stabiler Cashflows, stiller

Reserven und überdurchschnittlicher Rendite

Trotz der vergleichsweise einseitigen Finanzierung über eine

Unternehmensanleihe mit Laufzeit bis Oktober 2017 und der hohen

Ergebnisbelastung aus nicht-operativen und nicht-zahlungswirksamen

Abschreibungen auf den Firmenwert, die das bilanzielle Eigenkapital nach

HGB bis einschließlich 2021 reduzieren werden ist davon auszugehen, dass

eine erfolgreiche Refinanzierung der ETERNA aufgrund der Cashflow-Stärke

gelingt.

Aufgrund der nachhaltig hohen und stabilen Cashflows der ETERNA, der

stillen Reserven im Eigenkapital und der bei einem Kurs von 92,00% (Kurs am

29.11.2016) überdurchschnittlichen Rendite von 18,82% p.a. bis zum Ende der

Laufzeit am 09.10.2017 bewerten wir die 8,00%-ETERNA-Anleihe weiterhin als

"attraktiv" (4 von 5 möglichen Sternen).

Über die KFM Deutsche Mittelstand AG

Die KFM Deutsche Mittelstand AG ist Experte für Mittelstandsanleihen und

Initiator des Deutschen Mittelstandanleihen FONDS (WKN A1W5T2). Manager

dieses Fonds ist die Heemann Vermögensverwaltung GmbH;

Verwaltungsgesellschaft ist die WARBURG INVEST LUXEMBOURG S.A. Der Fonds

bietet für private und institutionelle Investoren eine attraktive Rendite

in Verbindung mit einer breiten Streuung im Mittelstandsanleihen-Markt. Die

Investmentstrategie des Fonds basiert dabei auf den Ergebnissen des von der

KFM Deutsche Mittelstand AG entwickelten Analyseverfahrens KFM-Scoring. Der

Deutsche Mittelstandsanleihen FONDS schüttet seine Erträge jährlich an

seine Anleger aus. Für das Jahr 2014 schüttete der Fonds seinen Anlegern

2,10 Euro je Fondsanteil aus; für das Jahr 2015 erfolgte eine Ausschüttung

von 2,29 Euro je Fondsanteil. Das bedeutet eine Ausschüttungsrendite von

über 4% p.a. für die Anleger. Auch im laufenden Jahr profitieren die

Anleger von der Wertentwicklung des Fonds und einer damit verbundenen

geplanten Ausschüttung wie in den Vorjahren. Die KFM Deutsche Mittelstand

AG wurde beim Großen Preis des Mittelstandes 2016 als Preisträger für das

KFM-Auswahlverfahren und die überdurchschnittliche Entwicklung des

Deutschen Mittelstandsanleihen FONDS ausgezeichnet.

Hinweise zur Beachtung

Diese Pressemitteilung stellt weder ein Angebot noch eine Aufforderung zur

Abgabe eines Angebots dar, sondern dient allein der Orientierung und

Darstellung von möglichen geschäftlichen Aktivitäten. Die in dieser

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Vollständigkeit und sind daher unverbindlich. Soweit in dieser Ausarbeitung

Aussagen über Preise, Zinssätze oder sonstige Indikationen getroffen

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Wichtiger Hinweis: Wertpapiergeschäfte sind mit Risiken, insbesondere dem

Risiko eines Totalverlusts des eingesetzten Kapitals, verbunden. Sie

sollten sich deshalb vor jeder Anlageentscheidung eingehend persönlich

unter Berücksichtigung Ihrer persönlichen Vermögens- und Anlagesituation

beraten lassen und Ihre Anlageentscheidung nicht allein auf diese

Informationen stützen. Bitte wenden Sie sich hierzu an Ihre Kredit- und

Wertpapierinstitute. Die Zulässigkeit des Erwerbs eines Wertpapiers kann an

verschiedene Voraussetzungen - insbesondere Ihre Staatsangehörigkeit -

gebunden sein. Bitte lassen Sie sich auch hierzu vor einer

Anlageentscheidung entsprechend beraten. Der Deutsche Mittelstandsanleihen

FONDS ist in dem genannten Wertpapier zum Zeitpunkt des Publikmachens des

Artikels investiert. Die KFM Deutsche Mittelstand AG, der Ersteller oder an

der Erstellung mitwirkende Personen halten Anteile am Deutschen

Mittelstandsanleihen FONDS. Aus Veränderungen des Anleihekurses kann sich

ein wirtschaftlicher Vorteil für die KFM Deutsche Mittelstand AG, den

Ersteller oder an der Erstellung mitwirkende Personen ergeben. Vor

Abschluss eines in dieser Ausarbeitung dargestellten Geschäfts ist auf

jeden Fall eine kunden- und produktgerechte Beratung durch Ihren Berater

erforderlich. Ausführliche produktspezifische Informationen entnehmen Sie

bitte dem aktuellen vollständigen Verkaufsprospekt, den wesentlichen

Anlegerinformationen sowie dem Jahres- und ggf. Halbjahresbericht. Diese

Dokumente bilden die allein verbindliche Grundlage für den Kauf von

Investmentanteilen. Sie sind kostenlos am Sitz der Verwaltungsgesellschaft

(WARBURG INVEST LUXEMBOURG S.A., 2, Place Dargent in L-1413 Luxemburg)

sowie bei Zahl- und Informationsstellen (M.M.Warburg Bank & CO Luxembourg

S.A., 2, Place Dargent in L-1413 Luxemburg, M.M.Warburg & CO KGaA,

Ferdinandstraße 75 in D-20095 Hamburg oder Erste Bank der österreichischen

Sparkassen AG, Graben 21 in A-1010 Wien) erhältlich. Für Schäden, die im

Zusammenhang mit der Verwendung und/oder der Verteilung dieser Ausarbeitung

entstehen oder entstanden sind, übernehmen die KFM Deutsche Mittelstand AG

und die Verwaltungsgesellschaft keine Haftung.

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40213 Düsseldorf

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Fax: + 49 (0) 211 21073733

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Web: www.kfmag.de

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