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BMW-Aktionäre verzichten jedes Jahr auf Milliarden – kommen die je zurück?
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BMW (WKN:519000) hat sich angewöhnt, zwei Drittel des Jahresgewinns einzubehalten, um in die Zukunftsfähigkeit des Konzerns und weiteres Wachstum zu investieren. Die Logik klingt zunächst vernünftig, aber ist sie das auch — oder lassen sich die Aktionäre Renditen entgehen?
Darum gehts
BMW hat große Pläne. Die luxuriöse 8er-Reihe soll wiederbelebt werden, die zweite Stufe der Elektro-Offensive zünden und der Weg in die neue digitalisierte Mobilität geebnet werden. Das alles erfordert Milliardeninvestitionen. Die entsprechenden Mittel dafür besorgt sich das Management am liebsten von den Aktionären.
Im letzten Jahr fiel ein Gewinn pro Aktie in Höhe von 10,45 Euro an. Dieses Geld steht den Aktionären zu und wenn sie sich einig wären, könnten sie die volle Ausschüttung durchsetzen. Tatsächlich geben sie sich jedoch nur mit einem Drittel davon zufrieden, der Rest verbleibt im Unternehmen. Dabei handelt es sich für das Geschäftsjahr 2016 um über 4,5 Mrd. Euro, also wirklich eine Menge Geld — und jedes Jahr wird es mehr.
Einige Aktionärsvertreter äußerten sich auf der Hauptversammlung unzufrieden darüber und forderten höhere Ausschüttungsquoten. Der Chef Harald Krüger wiegelte jedoch ab; die traditionelle Vorgehensweise würde auch zukünftig beibehalten. Er behauptet, es wäre auf lange Sicht das Beste für das Unternehmen und die Aktionäre, wenn die Dividenden gering blieben.
Es könnte aber auch sein, dass es hier um Eitelkeiten geht. Schließlich will man ja Daimler (WKN:710000) möglichst schnell wieder vom Thron stoßen und überhaupt ist es für Manager vorteilhaft, über ein immer noch größeres Reich zu herrschen. Lass uns also mal durchrechnen, was das konkret bedeutet.
Die Auswirkungen auf die Aktionärsrendite
Eine klassische Möglichkeit, um den Wert einer Aktie einzuschätzen, besteht darin, alle erwarteten zukünftigen Dividenden auf heute heruntergerechnet aufzuaddieren. Die Bewertung hängt dabei stark von der Dividendenpolitik ab.
Wird der gesamte den eigenen Aktionären zustehende Gewinn ausgeschüttet, dann fällt es dem Management schwer, nachhaltig das Ergebnis zu steigern. Wird hingegen ein Anteil einbehalten, dann dürfen die Aktionäre davon ausgehen, dass zukünftig mehr Gewinn herausspringt. BMW hat in der Vergangenheit auch durchaus geliefert; Gewinn und Dividenden steigen seit Jahren um bis zu 10 % pro Jahr.
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Hätte BMW also 2012 den Gewinn von 7,77 Euro pro Aktie komplett ausgeschüttet, dann wäre diese Steigerung zwar nicht möglich gewesen, aber eine Stabilisierung sehr wohl. Bis heute hätte dann jede Aktie statt 14,70 (bzw. 14,80 bei den BMW-Vorzügen (WKN:519003)) knapp 39 Euro (gleich 5 mal 7,77 Euro) abgeworfen.
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