Original-Research

Manz AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: Manz AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Manz AG

Unternehmen: Manz AG

ISIN: DE000A0JQ5U3

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 01.04.2014

Kursziel: 74,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Thomas Rau, CEFA

Weiteres Wachstum in Sicht, aber Solar dürfte noch belasten

Manz hat Ende letzter Woche seine endgültigen Zahlen für das abgelaufene

Geschäftsjahr sowie einen Ausblick für 2014 vorgelegt. In der folgenden

Tabelle sind die wesentlichen Eckdaten zusammengefasst.

Starkes Wachstum, operativ wieder in der Gewinnzone: Wesentlicher

Wachstumstreiber im abgelaufenen Geschäftsjahr war wiederrum der Bereich

Display, der vom anhaltenden Boom bei Smartphones und Tablet-PCs

profitierte. Darüber hinaus konnte der Bereich OEM/PCB seinen Umsatz

infolge einer starken Nachfrage aus der Halbleiterindustrie mehr als

verdoppeln. Enttäuscht haben dagegen die Segmente Solar und Battery. Beide

Bereiche litten in 2013 unter einer sehr schwachen Marktnachfrage. Als

positiv erachten wir, dass Manz trotz eines erneut hohen Verlustes im

Solargeschäft in Summe operativ die Rückkehr in die Gewinnzone geschafft

hat, was primär an der anhaltend hohen Ertragsqualität bei Display und

einer deutlichen Ergebnisverbesserung bei OEM/PCB (infolge des starken

Umsatzwachstums) liegt.

Ausblick für 2014 signalisiert weiteres Wachstum: So rechnet das Management

mit einem anhaltend starken Umsatzwachstum und einer deutlichen

Verbesserung des EBIT. Wir gehen von einem Umsatzanstieg um mehr als 17%

auf 312 Mio. Euro aus (Treiber: Display, Battery und auch Solar). In

unseren Schätzungen nicht enthalten ist allerdings ein vom Unternehmen in

Aussicht gestellter Verkauf einer CIGS-Anlage. Beim EBIT erwarten wir

infolge der hohen Auslastung und einer nochmals verbesserten Kostenbasis

eine Verfünffachung auf 16,4 Mio. Euro. Dennoch haben wir unsere Prognosen

aufgrund eines höheren Verlustes im Bereich Solar deutlich nach unten

korrigiert. Dies geschah vor dem Hintergrund, dass das Unternehmen in 2014

nochmals hohe Abschreibungen auf aktivierte F/E-Kosten vornehmen muss und

zudem die Zahlung von Würth (ehemaliger Eigentümer der CIGS Technologie;

rund 6 Mio. Euro) wegfällt.

Fazit: Wir halten die Aktie trotz unserer Prognose-Absenkung für ein

chancenreiches Investment. So gehört Manz weiterhin zu den interessantesten

Turnaround-Stories mit erheblichem Ertragssteigerungspotenzial. Darüber

hinaus sollte der künftige Newsflow (weiteres Wachstum, getrieben von den 3

Kernbereichen Display, Battery und jetzt auch Solar, pot. Akquisitionen)

den Kurs stützen. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung bei einem leicht

reduzierten Kursziel von 74,00 Euro (alt: 78,00 Euro).

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

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Rating: Kaufen
Analyst:
Kursziel: 74,00 Euro