Original-Research

InterCard AG Informationssysteme (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: InterCard AG Informationssysteme - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu InterCard AG Informationssysteme

Unternehmen: InterCard AG Informationssysteme

ISIN: DE000A0JC0V8

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 5,00 Euro

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2015

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Felix Gode

* Das Geschäftsjahr 2013 ist für die InterCard AG erfolgreich verlaufen.

Die er-reichten Zahlen konnten unsere Erwartungen übererfüllen. Während die

Um-satzerlöse nahezu auf dem von uns prognostizierten Niveau ausfielen,

lagen die Ergebniskennzahlen deutlich über unseren Prognosen.

* Auf der Umsatzseite überzeugte insbesondere die Tochtergesellschaft

Intra-Key, die ein Wachstum von 20,2 % aufwies und damit deutlich zeigt,

dass zwischen der InterCard GmbH und IntraKey GmbH Cross-Selling-Effekte

erzielt werden können.

* Aber auch die InterCard GmbH konnte im Hochschulbereich neue Kunden

gewinnen, was nicht nur die Marktführerschaft untermauert, sondern auch die

wiederkehrenden Umsatzerlöse in den kommenden Jahren weiter erhöht.

* Mit einem erzielten EBIT in Höhe von 0,80 Mio. EUR konnten unsere

Erwartungen deutlich übertroffen werden. Wir waren nur von einem EBIT von

0,67 Mio. EUR ausgegangen. Dieser gute Wert, der sogar das Vorjahresniveau

übertraf, konnte trotz Investitionen im Personal- und Entwicklungsbereich

erreicht werden.

* Bilanziell konnte die InterCard AG ebenfalls weitere Verbesserungen

erreichen. Die Eigenkapitalquote stieg vor dem Hintergrund des guten

Ergebnisses und zweier durchgeführter Kapitalerhöhungen auf 70 %. Die

Finanzverbindlichkeiten wurden zudem auf 1,43 Mio. EUR reduziert und in Folge

der verbesserten Bonität zu deutlich günstigeren Konditionen umfinanziert,

was sich bereits in sinkenden Finanzaufwendungen niederschlug.

* Für das GJ 2014 sind wir zuversichtlich, dass ein erneut starkes Wachstum

um 8,5 % auf 11,25 Mio. EUR erreicht werden kann. Erneut gehen wir davon aus,

dass Kunden aus dem außerhochschulischen Bereich einen wesentlichen

Wachstumsbeitrag leisten werden.

* Ergebnisseitig erwarten wir weitere Skaleneffekte auf Grund der

unterproportional steigenden Aufwendungen, insbesondere im Personalbereich.

In der Folge erwarten wir ein EBIT in Höhe von 0,93 Mio. EUR, was einer

EBIT-Marge von 8,2 % entspricht. In 2015 sollte diese dann sogar einen Wert

von 8,3 % erreichen. Auf der Nettoebene sollten die Zuwächse auf Grund des

verbesserten Finanzergebnisses sowie entfallender Minderheitenanteile noch

deutlicher ausfallen.

* Die InterCard AG ist mit einem KBV von 1,1 und einem 2014er KGV von rund

10 noch immer sehr günstig bewertet, wenngleich die Aktie seit Aufnahme

unseres Coverage im Dezember 2012 bereits um 45 % an Wert zulegen konnte,

die Verwässerung durch die Kapitalerhöhungen berücksichtigt.

* Auf Basis unserer Prognosen haben wir für die Aktien der InterCard AG ein

Kursziel von 5,00 EUR ermittelt. Trotz der Verwässerung durch die

Kapitalerhö-hung im November 2013 bestätigen wir damit das bisherige

Kursziel. Das Ra-ting KAUFEN belassen wir auf Grund des noch immer hohen

Kurspotenzials von über 20 % unverändert.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/12328.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

[e-mail]

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (4;5;7); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

Rating: Kaufen
Analyst: GBC
Kursziel: 5,00 Euro