Siemens: Potenziale noch lange nicht ausgeschöpft

In dem Gebot von Siemens für Dresser-Rand, den in Texas ansässigen und auf dem US-Markt führenden Hersteller von Kompressoren, sieht SRH Alsterresearch die konsequente Fortsetzung des strategischen Programms des Münchener Konzerns. Die Analysten erwarten sich hiervon insgesamt eine deutliche Stärkung der Wettbewerbsposition von Siemens und sehen das Kursziel unverändert bei 135,0 Euro je Aktie. Das Urteil von SRH Alsterresearch lautet „Kaufen“.  

Eine breit aufgestellte Erholung der europäischen Industrien sei aufgrund struktureller volkswirtschaftlicher Hindernisse (Kreditmärkte, unproduktiv gesetzte industrielle Kapazitätsschwerpunkte) derzeit zwar noch nicht zu beobachten, und damit greife zunächst auch der stärkste Hebel für die die Ergebnisdynamik von Siemens noch nicht. Doch auch auf Basis der eigenen Prognosen, die eine solche konjunkturelle Unterstützung in Europa nicht einbeziehen, sieht SRH Alsterresearch für die Siemens-Aktie Bewertungsmultiplikatoren, die sie als ein attraktives Investment ausweisen.

Auf aktuellem Kursniveau ergäbe sich rechnerisch ein EV-EBITDA-Verhältnis von 9,4 (Enterprise Value ohne Verschuldung des Finanzsektors SFS, einschließlich jedoch der Pensionsverpflichtungen). Wichtigen Vergleichstiteln würde der Kapitalmarkt nach Auffassung von SRH Alsterresearch aktuell höhere Multiplikatoren zubilligen. Ein Sum-of-the-parts-Ansatz auf Basis der Alsterresearch Schätzungen für 2014 indiziere deswegen derzeit ein angemessenes Kursniveau bei 120  Euro. Darin noch nicht enthalten sei aber die Dynamik, die die Analysten von SRH Alsterresearch mittelfristig erwarten, wenn das Unternehmen gemäß der Vision 2020 Vorreiter bei Effizienzgewinnen aus Datenanalytik und Digitalisierung werden sollte, die in industriellen Prozessen (Fertigung, Energie, Verkehr) und der Medizintechnik zu erwarten seien. Im Vorgriff auf diese sich über die kommenden Jahre manifestierende Entwicklung hält SRH Alsterresearch einen Bewertungsaufschlag für gut begründet, der das Researchhaus zu einer Kurszielformulierung von 135 Euro führe. Bei einem Kursziel von 135 Euro ergäbe sich ein EV-EBITDA-Bewertungsmultiplikator (2014e) von 12,9.

(Quelle: Aktien-Global-Researchguide)

Rating: Kauf
Analyst: Oliver Drebing
Kursziel: 135 EUR

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