Original-Research

Nemetschek AG (von Montega AG): Halten

Original-Research: Nemetschek AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Nemetschek AG

Unternehmen: Nemetschek AG

ISIN: DE0006452907

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Halten

seit: 31.07.2015

Kursziel: 35,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Alexander Drews

Fokus auf Wachstum

Nemetschek hat heute Q2-Zahlen berichtet. Umsatzseitig konnten die

Markterwartungen leicht übertroffen werden. Aufgrund von

Wachstumsinvestitionen lag die operative Marge jedoch unter dem Konsens.

Dennoch ist die bestätigte Guidance (Umsatz: 262-269 Mio. Euro; EBITDA:

62-65 Mio. Euro) u.E. zu konservativ. Die wichtigsten Kennzahlen sind

nachfolgend dargestellt.

[Tabelle]

Der Großteil des Umsatzwachstums ist auf die im November 2015 übernommene

US-Tochter Bluebeam zurückzuführen, die ihr hohes Wachstumstempo auch in Q2

fortsetzen konnte (über 40% auf 11 Mio. Euro). Aufgrund der starken

Nachfrage und der weiterhin hohen Absatzpotenziale für Nemetschek-Produkte

hat das Unternehmen in Q2 verstärkt in Vertrieb und Marketing investiert.

So stieg zum Halbjahr die Anzahl der Mitarbeiter mit +6% stärker als in den

Jahren zuvor (bereinigt um Übernahmen). Gleichzeitig wurde ein Rebranding

der einzelnen Marken gestartet, um bei der Internationalisierung

Marketing-Synergien durch die Nemetschek-Gruppe zu heben. Laut Vorstand

sind diese Investitionen vollständig für den Margenrückgang um 3,9 PP

gegenüber Q1 verantwortlich.

'Turning to growth'

Im Conference-Call hat der Vorstand explizit darauf hingewiesen, dass der

Fokus in den kommenden Jahren auf Wachstum gelegt wird. Hierfür wäre auch

eine Akquisition im asiatischen Raum denkbar, die eine ähnliche Größe wie

Bluebeam aufweist. Der deutliche Margenrückgang in Q2 ist somit kein

Anzeichen von strukturellen Problemen bei Nemetschek, sondern vielmehr die

Grundlage für zweistelliges Wachstum in den kommenden Jahren. Bluebeam

dürfte im laufenden Jahr bereits einen Umsatz von über 40 Mio. Euro

erzielen, obwohl die vielversprechende Expansion nach Europa gerade erst

begonnen hat. Gleichzeitig bieten sich deutliche Wachstumschancen in Nord-

und Südamerika sowie Asien für die Nemetschek-Marken Vectorworks,

Graphisoft u. Maxon.

Fazit: Die schwache Marge hat heute viele Marktteilnehmer verschreckt. Aus

unserer Sicht handelt es sich hierbei jedoch nur um einen temporären

Effekt, der in den kommenden Jahren ein stärkeres organisches Wachstum zur

Folge haben wird. Wir haben daher unsere Wachstumserwartungen angehoben.

Nemetschek bleibt somit für langfristig orientierte Anleger attraktiv.

Kurzfristig sollte jedoch die hohe Bewertung das Upside-Potenzial

begrenzen. Wir stufen daher die Aktie von Kaufen auf Halten herunter,

erhöhen jedoch das Kursziel auf 35,00 Euro (zuvor: 32,50 Euro).

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in

Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine

Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega

unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,

Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'

und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die

Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und

Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen

gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum

der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

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Rating: Halten
Analyst:
Kursziel: 35,00 Euro