Aktien – Bullen tot? - Seite 3

Setzt man die invertierte Rendite von 10yr TNotes, nach Fed-Modell das sogenannte faire KGV („fair PER“), in Beziehung zum Verlauf des S&P 500, so zeigt sich, dass die beiden standardisierten Zeitreihen vor April 2015 steigende und seitdem sinkende Schnittpunkte ausbilden (türkise Linien). Das weist darauf hin, dass eine faire Bewertung von Aktien bei steigenden Renditen (=sinkende Bond-Kurse) jetzt früher erreicht wird als zuvor. Damit hat das Aktiensegment im Vergleich zur Anlage-Alternative Bond-Segment in der längerfristigen Tendenz weniger Potenzial als bis April (mit noch steigender Verbindung der Schnittpunkte). Das Status-Signal dieser Auswertung hat am 12. August seinen bullischen Zustand revidiert und gibt seit 27. August eine bärische Indikation.

Also: Der „Treibstoff“ für Aktien ist nicht mehr so billig verfügbar wie noch zu Jahresbeginn. Gleichzeitig verlangen die Marktteilnehmer für Hi-Yield-Bonds eine höhere Rendite, was auf abnehmende Risikoneigung hindeutet. Perspektivisch wird zudem bei sinkenden Bond-Kursen nun schon bei niedrigeren Ständen des S&P 500 ein Bewertungsgleichgewicht zwischen den beiden Anlagealternativen Bonds und Aktien erreicht. (Nicht ausgeschlossen, dass dies auch dazu verleitet, auf der Suche nach höherer Rendite nun wieder die jahrelang verprügelten Rohstoffe als weitere Anlagealternative verstärkt ins Visier zu nehmen.)

Die Bond-Märkte legen damit insgesamt nahe, dass Aktien künftig generell mit stärkerem Gegenwind zu kämpfen haben. Allerdings sind hier noch keine wirklich kritischen Zustände erreicht.

Und damit das Resümee dieser dreiteiligen Artikelserie: Aus der makroökonomischen Perspektive ergeben sich gegenwärtig keine Anzeichen auf eine unmittelbar bevorstehende Rezession in den USA (und damit dann sinkender Unternehmensgewinne). Allerdings zeigen sich in verschiedenen Indikatoren seit Jahresanfang auch in den USA Tempoverluste. China gilt als das derzeit wichtigste Barometer hinsichtlich Wachstum der Weltwirtschaft. Ein nachlassendes Wachstum hier ist zunächst ganz normal, aber die Frage treibt die Beobachter um, wo denn genau die Scheidelinie zwischen Normalisierung und Absturz liegt.