Marktkommentar

WAVE: Projekt Zukunft

Klassisches Buy-and-hold mit strategischen Allokationsquoten war gestern: Die WAVE Total Return Fonds steuern mit taktischer Positionierung und konsequenter Risikokontrolle erfolgreich durch alle Marktphasen

Im Frühjahr noch über 12.000 Punkte, im August dann wieder vierstellig, um nach kurzer Erholung noch weiter abzutauchen und dann neuerlich zum Sprung über die 10.000er-Marke anzusetzen - die diesjährige Achterbahnfahrt des Dax hat Anlegern eindrücklich vor Augen geführt, was viele nach einem langen, komfortablen Aufwärtstrend schon fast vergessen hatten: Es gehört zum Wesen der Aktienmärkte, dass sie schwanken. Für Philipp Magenheimer von der Hannoveraner WAVE Management AG ist das nicht mehr als eine Bestätigung seiner Überzeugung: "Das gegenwärtige Marktumfeld offenbart wieder einmal, dass ein klassischer Buy-and-hold-Ansatz die Risikotragfähigkeit sicherheitsorientierter Anleger übersteigt."

Das gilt dabei nicht nur für den Aktienmarkt. Der Manager des WAVE Total Return Fonds R und des WAVE Total Return Fonds Dynamic R warnt gleichzeitig: "Auch Anleihen bieten keinen zuverlässigen Schutz vor größeren Schwankungen und schmerzhaften Verlusten mehr. Der Renditeanstieg seit April führte zu Kursverlusten bei Zinspapieren, zudem ist die Korrelation zu Aktien hoch. Die beabsichtigten risikominimierenden Diversifikationseffekte durch eine Verteilung des Anlagevermögens auf Aktien und Renten verpuffen dadurch." Der WAVE-Fondsmanager verteilt das Anlagevermögen seiner beiden Total-Return Fonds natürlich ebenfalls auf Aktien und Anleihen; dabei belässt er es aber nicht. Die angesprochenen Risiken will Magenheimer effektiv begrenzen, indem er die Investitionsquoten sehr dynamisch steuert. So hatte der Fondsmanager beispielsweise während des massiven Einbruchs in der zweiten Augusthälfte die Aktienpositionen beider Fonds komplett über Derivate abgesichert und zudem die Duration und damit die Auswirkung von Zinsanstiegen auf das Portfolio deutlich reduziert.

Positiver Ertrag unabhängig vom Markt

Das aktive Management der Investitionsquote auf der Aktienseite und der Duration auf der Rentenseite ist ein zentrales Element, mit dem Magenheimer und sein Team ihr Anlageziel erreichen wollen. Das liegt für beide Fonds in der Erwirtschaftung eines positiven Ertrags unabhängig vom jeweiligen Marktumfeld. Beim WAVE Total Return Fonds R sollen es 400 Basispunkte über dem Geldmarktsatz gemessen am Drei-Monats-Euribor sein, bei der dynamischen Variante 600 Basispunkte.

Besonderheit ist dabei, dass der Asset Manager neben einer Zielrendite auch konkrete Wertuntergrenzen nennt, die den Total-Return-Anspruch der beiden Fonds unterstreichen. So soll der Total-Return Fonds im Kalenderjahr niemals unter 95 Prozent des Rücknahmepreises vom ersten Handelstag des Jahres rutschen, der Dynamic-Fonds nicht unter 90 Prozent.

Diese Ausrichtung auf strikte Risikobegrenzung des Asset Managers, der seit 2006 zur VHV Gruppe gehört, hat sich im August und September nicht zum ersten Mal bezahlt gemacht: Während der Dax knapp 15 Prozent verlor und der Euro Stoxx 50 fast 14 Prozent nachgab, büßte der WAVE Total Return R nur 2,7 Prozent ein, der Anteilswert des WAVE Total Return Dynamic R verbilligte sich um 5,1 Prozent. Seit Jahresbeginn liegt das Minus damit noch klar im Rahmen der angestrebten Wertuntergrenzen, zumal die bis dahin aufgelaufenen geringen Verluste bereits im Lauf des Oktobers wieder ausgeglichen wurden. Auch in den Krisenjahren 2008 und 2011 gab es bei den beiden TotalReturn-Fonds nur minimale Verluste.

Aktive Steuerung

Basis beider Fonds bildet ein Portfolio aus Euro-Anleihen hoher Bonität und europäischen Standardaktien, das langfristig stabile Erträge liefern soll. "Dieses risikominimierend diversifizierte Kernportfolio konstruieren wir nach fundamentalen, qualitativen und quantitativen Kriterien", erläutert Magenheimer. Um kurzfristigen Schwankungen zu begegnen, kommt ein Overlay Management hinzu: Mittels Derivaten steuert der Fondsmanager aktiv die Investitionsquote am Aktienmarkt und die Duration am Rentenmarkt. "Wir halten die Positionen von wenigen Stunden bis zu mehreren Wochen", so Magenheimer.

Grundlage für die Positionierung ist ein Mix aus Ansätzen: "Wir diversifizieren nicht nur über die Asset-Klassen Aktien, Renten und Kasse, sondern vor allem über Strategien", sagt Magenheimer. Dazu zählt er etwa Trendfolge, Optionsstrategien und antizyklisches Market Timing. Das Ziel: größere Schwankungen vermeiden und Zusatzerträge erwirtschaften.

Hierbei setzt ein vom Fondsmanagement unabhängiges Risikomanagement klare Grenzen: Es überwacht börsentäglich alle Risiken und überprüft für verschiedene Szenarien die Risikotragfähigkeit des Fonds. "Simuliert wird etwa ein Aktienmarkt Crash mit gleichzeitigem Zinsanstieg und deren Auswirkungen auf die Portfolios", erklärt Magenheimer. "Sollten die Risikobudgets nicht ausreichen, um diese Schocks zu kompensieren, leiten wir proaktiv risikominimierende Maßnahmen ein", ergänzt der Experte.

Christopher Nachtweh, Das Investment Extra 2015