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Börsen-Zeitung: Ende mit Schrecken, Kommentar zu Thyssenkrupp von

Christoph Ruhkamp

Frankfurt (ots) - Als Thyssenkrupp im Jahr 2005 mit den

Milliardeninvestitionen in das Stahlgeschäft in Amerika begann, ahnte

niemand, wie desaströs das Abenteuer enden würde. Zwölf Jahre später

liegt nun die Bilanz vor: Für das Brammenwerk in Brasilien, das

buchstäblich auf Sumpf gebaut wurde, und für die weiterverarbeitenden

Walzwerke in den USA gab der Essener Industriekonzern 12 Mrd. Euro

aus. Nach dem Verkauf des verbliebenen Brasilien-Werks steht fest:

Von der investierten Summe sind rund 8 Mrd. Euro unwiederbringlich

verloren.

Dennoch empfinden die Investoren den Verkauf als Befreiungsschlag

und feiern die Transaktion mit einem Kurssprung. Der Verkaufserlös

von 1,5 Mrd. Euro ist zwar mit einer letzten Abschreibung von 900

Mill. Euro sowie einer Eigenkapitalminderung und einem noch nicht

bezifferten Jahresverlust verbunden. Aber das zufließende Geld senkt

die Schulden - und das hat Thyssenkrupp bitter nötig. Der

Verschuldungsgrad war zum Jahresende über die für Kreditverträge

kritische Grenze von 150 auf 166 Prozent gestiegen. Jetzt gewinnt der

Konzern Zeit, um bis zum Geschäftsjahresende im September den

Cash-flow zu verbessern und eine Kapitalerhöhung zu vermeiden.

Darüber hinaus hat der Deal strategische Bedeutung: Der Verkauf

des Brasilien-Stahlwerks ist ein wichtiger Meilenstein beim Umbau von

Thyssenkrupp hin zum starken Industriekonzern. Der 2011 als Sanierer

angetretene Vorstandschef Heinrich Hiesinger will weg vom

kapitalintensiven und zyklischen Stahlgeschäft. Der Anteil der

verlässlicheren Einnahmen aus dem Geschäft mit Aufzügen,

Autokomponenten, dem Großanlagenbau und den U-Booten soll weiter

zunehmen. In diese Richtung ist ein weiterer Schritt gemacht.

Jetzt kommt der nächste Schritt: Das ist die Fusion der

Stahlsparte, die ihre Kapitalkosten nicht verdient, mit dem

Europageschäft des indischen Konkurrenten Tata Steel. Die britischen

Stahlarbeiter haben jüngst der Abtrennung der 15 Mrd. Pfund an

Pensionsverpflichtungen vom Unternehmen zugestimmt. Wenn nun noch die

Pensionssicherungsbehörde grünes Licht gibt, wäre der Weg frei für

den Zusammenschluss zu Europas zweitgrößtem Stahlkonzern hinter

ArcelorMittal. Dass die Trennung vom Stahlgeschäft für Thyssenkrupp

zu einem neuen Milliardenabenteuer wird, lässt sich nicht

ausschließen. Aber allein kann Thyssenkrupp nicht für eine effiziente

Auslastung der Anlagen und damit eine auskömmliche Profitabilität

sorgen. Deshalb erscheint die riskante Fusion ohne Alternative.

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