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Börsen-Zeitung: Die Kosten der Geldpolitik, Kommentar zum Gewinn der

Bundesbank von Stephan Lorz

Frankfurt (ots) - Im EZB-Rat nimmt die Bundesbank nur eine

Minderheitenposition ein in ihrem Drang, die ultralockere Geldpolitik

schneller zurückzufahren angesichts sich wieder regender Teuerung und

einer vergleichsweise stabilen konjunkturellen Erholung im Euroraum.

Die Mehrheit in der EZB und in den Euro-Hauptstädten hat sich indes

längst an die neuen geldpolitischen Verhältnisse gewöhnt. Zumal das

Anleihekaufprogramm und die Nullzinspolitik auch ihre Vorteile haben:

Investitionen rechnen sich wieder, die Schuldenlasten werden

erträglicher, was neue finanzielle Spielräume eröffnet. Obendrein

machen die Finanzmärkte bei der Ausgabe von Staatsanleihen keine

Probleme mehr, weil die Notenbanken alles wegkaufen. Das verhindert

vorerst eine neue Eurokrise. Die beste aller Welten also! Warum

diesen Zustand durch eine Zinswende vorzeitig beenden?

Die Deutsche Bundesbank hat der Öffentlichkeit nun gezeigt, dass

die Risiken, die eine solche Politik mit sich bringt, kein abstraktes

Gefasel von EZB-Dauerkritikern sind. Vielmehr hat ein Teil dieser

Risiken schon jetzt - also noch mitten im Schuldenschlaraffenland -

handfeste Folgen: Neben den Sparern, die ihre Anlagen schon länger

kaum mehr verzinst bekommen und an ihrer Altersvorsorge verzweifeln,

trifft es jetzt auch noch den Bund. Die magere Überweisung der

Bundesbank nach Berlin reißt ein großes Loch in die Budgetplanung.

Auch in den nächsten Jahren können keine hohen Summen aus Frankfurt

mehr eingeplant werden. Denn der Grund für den Gewinneinbruch besteht

fort: Zinsänderungsrisiken für die im Rahmen der Anleihekäufe

erworbenen Papiere, und Ausfallrisiken vor allem bei

Unternehmensanleihen.

Finanziell kann der Bund den ausgebliebenen Geldsegen locker

verkraften, zumal er die Geldpolitik ja bereits auf anderem Wege -

niedrige Zinsen - anzapft, was den akuten Einnahmeausfall mehr als

kompensiert. Die Risikorückstellung der Bundesbank dürfte dem ein

oder anderen im politischen Berlin - und darüber hinaus im

Euro-Ausland - vielleicht aber die Augen öffnen, auf welches Spiel

man sich da eingelassen hat, und dass diese Art der

Eurozonen-Reparatur mit hohen versteckten Kosten einhergeht. Denn ein

Blick in die Notenbankbilanz fördert zutage, dass noch viel mehr

Risiken darin schlummern. So sind die Forderungen der Bundesbank an

das Zahlungssystem der Währungsgemeinschaft (Target 2) dramatisch

gestiegen. Zum Jahresende betrug das Volumen 754,3 Mrd. Euro. Die

Rückstellungen liegen aber nur bei 15,3 Mrd. Euro.

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