Original-Research
CEWE Stiftung & Co. KGaA (von Montega AG): Kaufen
- Montega AG stuft CEWE Stiftung & Co. KGaA als Kauf ein
- Roadshow zeigt Margenverbesserungen und M&A-Potenzial
- KI-Anwendungsszenarien und Dividendensteigerung positiv bewertet
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Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu CEWE Stiftung & Co. KGaA
Unternehmen: CEWE Stiftung & Co. KGaA
ISIN: DE0005403901
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 20.03.2024
Kursziel: 148,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse (CFA), Nils Scharwächter
Roadshow Feedback: Langjähriger Track Record wird fortgeschrieben - anhaltende Aufwärtsbewegung visibel
Wir waren gemeinsam mit dem CFO Herrn Dr. Holzkämper sowie dem Head of IR Herrn Weber von CEWE auf Roadshow in Hamburg und haben auf Basis der starken vorläufig berichteten Zahlen diverse
Investorengespräche geführt. Fokusthemen waren die mittelfristige Margenexpansion, die Wiederbelebung von M&A-Aktivitäten sowie das Potenzial weiterer KI-Anwendungsszenarien. Vorgestern hat der
Vorstand dem Aufsichtsrat eine erneute Dividendensteigerung auf 2,60 EUR vorgeschlagen.
Sukzessive Margenverbesserungen absehbar: Wie sich in 2022, dem GJ mit Sonderkonjunktur, bereits abgezeichnet hat, sind im Kerngeschäft des Fotofinishings durch den enormen Operating Leverage
Margenniveaus von über 15% erzielbar. Insbesondere auf der Kostenseite dürften weitere Verbesserungen realisiert werden. So wurde jüngst die Kapazität des Produktionsstandortes in Polen deutlich
ausgebaut, wo vorwiegend personalintensive Produkte wie die individualisierten Textilien gefertigt werden. Darüber hinaus ließe sich durch weitere produktbezogene Spezialisierungen der Standorte
die Konzernmarge steigern. Wenngleich das Margenprofil im Segment des kommerziellen Online-Drucks gegenüber dem Kerngeschäft weitaus geringer ist, profitiert CEWE als professioneller Anbieter mit
entsprechenden Skaleneffekten von den derzeitigen Konsolidierungsbewegungen. Da insbesondere kleinere bis mittelgroße Druckereien ihre Kundenaufträge selber nicht zu identischen Preispunkten
anbieten können, stammt das Gros der Auftragseingänge von CEWE's KOD-Sparte von solchen Druckereien, was u.E. das herausfordernde Marktumfeld illustriert.
M&A als zusätzlicher Wachstums- sowie Profitabilitätstreiber: Gemäß einer umfangreichen internen Analyse der vergangenen Akquisitionen waren vorwiegend jene Übernahmen wertgenerierend, mit
denen die Gruppe neue Marken, Technologien und/oder Produkte in den Konzern einbringen konnte. Hierbei betonte das Management, Übernahmen lediglich zum Erwerb von Produktionskapazitäten oder
Kundenstämmen zu vermeiden. Außerdem wurde in den Gesprächen angedeutet, dass künftige Akquisitionen deutlich näher an dem Kerngeschäft - dem Fotofinishing - zu erwarten sind. In Anlehnung an den
abgeschlossenen Verkauf der futalis-Tochter dürften weitere Zukäufe in erster Linie die zentralen Schlüsselkompetenzen der CEWE-Gruppe stärken, wozu u.a. die professionelle Fertigung in 'Losgröße
1' zählt.
Zahlreiche KI-Anwendungsszenarien bereits implementiert: Positiv überrascht zeigten sich die Investoren über die in der CEWE-App bereits implementierten Anwendungsfelder der KI, die Herr Weber live
demonstrierte. Im Fokus steht die KIgestützte und damit automatisierte Gestaltung des CEWE-Fotobuchs. Wir sehen in der damit einhergehenden erheblichen Reduzierung der Erstellungszeit das
Potenzial, bisher nicht adressierte Kundengruppen für sich zu gewinnen. Der hohe Stellenwert der Künstlichen Intelligenz zeigte sich zuletzt auf den Innovation Days, wo Ranga Yogeshwar als Speaker
zu dem Themenkomplex moderner Technologien Stellung bezog.
Fazit: Wenngleich der Ausblick für 2024 erst mit dem Geschäftsbericht am Freitag folgen wird, zeigte sich der CFO optimistisch, den Aufwärtskurs der wesentlichen KPIs auch im laufenden Jahr
fortzusetzen. Der langjährige Track Record, die u.E. hohe Management-Qualität sowie die operativ starke Entwicklung unterstreichen, dass CEWE im SME-Segment als verlässlicher sowie attraktiver
Qualitätstitel gilt. In Verbindung mit der bereits fünfzehnten Dividendensteigerung in Folge bekräftigen wir sowohl unsere Kaufempfehlung als auch das Kursziel.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de
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Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie
ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf
die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und
langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29209.pdf
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Die CEWE Stiftung Aktie wird zum Zeitpunkt der Veröffentlichung der Nachricht mit einem Plus von 0,00 % und einem Kurs von 102,4EUR auf Tradegate (20. März 2024, 16:11 Uhr) gehandelt.
Analyst:
Kursziel: 148,00 Euro