SES Research/ Warburg Gruppe stuft Jenoptik auf kaufen

Hamburg (aktiencheck.de AG) - Malte Schaumann, Analyst von SES Research, rät die JENOPTIK-Aktie (ISIN DE0006229107/ WKN 622910) nach wie vor zu kaufen.

Nach Vorlage von Q2-Zahlen am Donnerstag habe JENOPTIK am Freitag in Frankfurt ihre halbjährliche Analystenkonferenz abgehalten. Am Freitagnachmittag hätten einige Investorenmeetings mit CFO Frank Einhellinger und IR Katrin Fleischer stattgefunden.

Während die Top Line in 2010 vorwiegend durch ein Anziehen der Nachfrage von Halbleiterkunden (hauptsächlich ASML) und nach Verkehrssystemen (Großauftrag im März) getrieben werde, hätten die jüngsten Auftragseingänge die Grundlage für weiteres Wachstum in den kommenden Jahren gelegt. Insbesondere eine Erholung der Nachfrage im Segment industrielle Messtechnik (hauptsächlich Automotive) sorge für solide Aussichten. Der Umsatz der industriellen Messtechnik sollte sich von circa EUR 80 Mio. in 2008 auf circa EUR 50 Mio. in 2009 verringert haben (Details nicht veröffentlicht).

Eine Rückkehr zum früheren Erlösniveau werde bis 2013 erwartet und könnte sich bereits 2012 einstellen, falls der aktuelle Nachfragetrend bei Automotive weiter stabil bleibe (nicht in den Schätzungen antizipiert). Hinzukomme weiteres Wachstum in den meisten der übrigen Segmente (zum Beispiel Erhalt von Großaufträgen für medizinische Laser, Radome Eurofighter).

Im zweiten Halbjahr sollte sich zeigen, dass JENOPTIKS Management während der Krise seine Hausaufgaben gemacht habe. Insbesondere die Restrukturierung des Bereichs Messtechnik und eine Erholung der Erlöse (durch höhere Auslieferungen im Verkehrsgeschäft) sollten die Basis für eine Rückkehr zu einem deutlich positiven Segment-EBIT nach sechs Quartalen unter/auf Breakeven-Niveau liefern. Während der Bereich Messtechnik (20% vom Umsatz) in 2011 wieder ein mittleres einstelliges EBIT erzielen sollte, könnte im Segment Laser + Optics (40% vom Umsatz) eine EBIT-Marge von 10% in Sichtweite gelangen.

Trotz eines Anstieg des Working Capital sollte eine Verbesserung der Ergebnisqualität, bedingt durch einen höheren operativen Leverage, eine Rückkehr zu einem positiven Free Cashflow ab 2011 induzieren. Gestützt werde dies durch niedrige Zinszahlungen (hoher steuerlicher Verlustvortrag von mehr als EUR 450 Mio.) und strukturell unter den Abschreibungen liegende CAPEX (durch höhere Investitionen in Immobilien in früheren Jahren).

Die Schätzungen würden marginal angepasst. Der höhere Jahresüberschuss resultiere aus geringeren Anteilen Dritter (nach Anteilen Dritter von fast Null im ersten Halbjahr) und einer erwarteten niedrigeren Steuerquote (20% vs. 25%).

Das Kursziel (DCF) werde von EUR 5,40 auf EUR 5,70 angehoben, um die Prognosenanpassung, geringere Anteile Dritter und leicht niedrigere CAPEX-Erwartungen (unter den Abschreibungen von 2010 bis 2012) zu reflektieren.

Das Rating der Analysten von SES Research für die JENOPTIK-Aktie lautet unverändert "kaufen" mit einem Aufwärtspotenzial von 27% zur aktuellen Bewertung. (Analyse vom 17.08.2010) (17.08.2010/ac/a/t)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten: Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.

Analysierendes Institut: SES Research/ Warburg Gruppe
Aktieneinstufung neu: gut
Währung: Euro

So handeln Sie das Kursziel

Der Analyst erwartet ein Kursziel von 28,83€, was eine Steigerung von +5,31% zum aktuellen Kurs entspricht. Mit diesen Produkten können Sie die Kurserwartungen des Analysten übertreffen.

 

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