Bankhaus Lampe KG stuft Deutz auf kaufen

Düsseldorf (www.aktiencheck.de) - Christian Ludwig, Analyst vom Bankhaus Lampe, bewertet die DEUTZ-Aktie (ISIN DE0006305006/ WKN 630500) weiterhin mit dem Rating "kaufen".

Die von DEUTZ letzte Woche vorgelegten Jahreszahlen hätten dreifach überrascht: (1) Obwohl Umsatz und EBIT im Rahmen der Erwartungen gelegen hätten, sei das Nettoergebnis dank einer Steuergutschrift deutlich besser gewesen als gedacht. (2) Der Auftragseingang (AE) in Q4 sei mit 305 Mio. Euro rund 50 Mio. Euro unter den Analystenerwartungen gewesen, 7% unter Vorjahr und sogar 18% unter Vorquartal. Der b-2-b sei entsprechend auf 0,76 gesunken. (3) Die Guidance sei nach unten angepasst worden. Bei Umsätzen auf dem Niveau von 2011 werde statt einer EBIT-Marge von rund 7% jetzt nur noch von 6% ausgegangen.

Auf der Analystenveranstaltung sei jedoch deutlich geworden, dass diese Punkte nicht so negativ zu sehen seien, wie zunächst angenommen: Der rückläufige AE sei darauf zurückzuführen, dass viele Kunden verunsichert gewesen seien. Zwar sei der Bedarf weiter vorhanden gewesen, aber die schlechten makroökonomischen Signale hätten die Kunden sehr vorsichtig werden lassen. Dies habe sich nun wieder verbessert, sodass der AE im Q1 laut DEUTZ sehr gut sei. Entsprechend sei vom CEO Dr. Leube die im Geschäftsbericht abgedruckte Absatzerwartung von 210k Motoren auf 230k hoch korrigiert worden.

Die niedrigere EBIT Guidance beruhe auf höheren Anlaufkosten für das neue JV in China von 6 bis 7 Mio. Euro (BHLe) sowie weiteren nicht näher bezifferten Kosten für die Expansion in Asien. Das im Januar bekannt gegebene JV (DEUTZ Anteil 70% und somit voll konsolidiert) in Shandong solle ab 2013 bis zu 65k Motoren (weniger als 4L) für Bau- und Landmaschinen herstellen.

DEUTZ habe im abgelaufenen Geschäftsjahr das beste EBIT seit 2004 erwirtschaftet und damit eine ROCE von 12% erzielt. Die hohen F&E Leistungen von 110 Mio. Euro (davon 74 Mio. Euro kapitalisiert) sollten 2012 um 25% sinken. Das wirke sich auf Grund steigender Capex-Anforderungen für das neue Werk in China (ca. 10 Mio. Euro) zwar nicht sofort im Cash-flow aus, sollte aber mittelfristig zu sinkenden Capex führen und entsprechend zu einem steigenden Cash-flow Yield (BHLe: 11,3% in 2013).

Die Analysten würden davon ausgehen, dass 2012 deutlich besser laufe als bisher erwartet und dass die Guidance zu konservativ sei. Ab 2013 sollte ein deutlicher Margenanstieg erzielbar sein (Auslieferungsquote der höhermargigen Motoren mit Abgasreinigungssystemen dann ca. 50% nach ca. 18% in 2012). Das Kursziel erhöhe sich von 7,50 Euro auf 8,00 Euro (DCF & Cash-flow Yield).

Die Kaufempfehlung für die DEUTZ-Aktie wird bestätigt, so die Analysten vom Bankhaus Lampe. (Analyse vom 19.03.2012) (19.03.2012/ac/a/d)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten: Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen handeln regelmäßig in Aktien des analysierten Unternehmens. Weitere möglichen Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.

Analysierendes Institut: Bankhaus Lampe KG
Aktieneinstufung neu: gut
Währung: Euro

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