Original-Research

Pironet NDH AG (von GBC AG): Halten

Original-Research: Pironet NDH AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Pironet NDH AG

Unternehmen: Pironet NDH AG

ISIN: DE0006916406

Anlass der Studie: Research Comment

Empfehlung: Halten

Kursziel: 4,90 EUR

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Philipp Leipold

Die PIRONET NDH AG hat am 12.3.2014 die vorläufigen Zahlen für das

abgelaufene Geschäftsjahr 2013 vorgelegt. Die Umsatzerlöse konnten dabei im

abgelaufenen Geschäftsjahr 2013 um 6,0 % auf 46,0 Mio. EUR (VJ: 43,2 Mio. EUR)

gesteigert werden. Gleichzeitig konnte das Ergebnis vor Zinsen und Steuern

(EBIT) in 2013 deutlich auf 2,8 Mio. EUR, gegenüber 2,2 Mio. EUR, im

Vorjahreszeitraum verbessert werden. Die nun veröffentlichten Zahlen lagen

somit im Rahmen unserer Erwartungen. Das Wachstum wurde auch in 2013 von

der guten Geschäftsentwicklung des Segments Cloud Computing getragen. Hier

konnte ein dynamischer Umsatzanstieg von rund 12 % auf 36,1 Mio. EUR, nach

32,2 Mio. EUR im Vorjahr, verzeichnet werden. Hingegen war der Umsatz im

zweiten Segment Content Management mit 9,6 Mio. EUR (VJ: 11,0 Mio. EUR)

rückläufig.

Die bilanziellen Relationen der Gesellschaft sind weiterhin als sehr solide

zu bezeichnen, was eine Nettoliquidität von knapp 18 Mio. EUR beweist. Der

Rückgang der Nettoliquidität in 2013 um knapp 4 Mio. EUR erklärt sich neben

der Dividendenausschüttung von rund 2,2 Mio. EUR auch durch die deutlich

gestiegenen Investitionen von rund 6 Mio. EUR, welche vornehmlich im Segment

Cloud Computing angefallen sind. Des Weiteren gehen wir davon aus, dass ein

Großteil der noch vorhandenen Verlustvorträge infolge der Übernahme durch

die CANCOM SE wegfallen wird. Aus unserer Sicht dürfte dies eine

Wertanpassung der aktiven latenten Steuern (30.6.2013: 3,94 Mio. EUR) zur

Folge haben.

Im Rahmen der vorläufigen Zahlen hat der Vorstand den Ausblick für das

laufende Geschäftsjahr 2014 konkretisiert. Das Unternehmen erwartet für das

laufende Geschäftsjahr 2014 auf Konzernebne einen prozentual zweistelligen

Umsatzanstieg sowie ein EBIT von 3,2 Mio. EUR.

Nachdem die CANCOM SE im Rahmen des Übernahmeangebots an die

PIRONET-Aktionäre den Preis in einem zweiten Anlauf auf 4,80 EUR erhöht hat,

stieß das Angebot auf eine positive Resonanz von Seiten der Aktionäre.

Sowohl der Vorstand als auch die wesentlichen Aktionäre, haben ihre Aktien

im Rahmen des Übernahmeangebots angedient. Die CANCOM SE hält aktuell über

75 % der PIRONET-Aktien, so dass eine Vollkonsolidierung der PIRONET NDH AG

erfolgen wird. Auf mittelfristige Sicht halten wir einen

Beherrschungsvertrag- und Gewinnabführungsvertrag oder ein Squeeze-Out für

wahrscheinlich.

Das Kursziel für die Aktie der PIRONET NDH AG sehen wir unverändert bei

4,90 EUR. Auf Basis des aktuellen Aktienkurses sehen wir Aktie daher als fair

bewertet an. Wir vergeben folglich das Rating Halten für die Aktie der

PIRONET NDH AG.

Hinweis: Mit dem vorliegenden Research Comment stellen wir das Coverage der

PIRONET NDH AG ein und werden in Zukunft keine Aktualisierungen der

Prognosen, des Kursziels und des Ratings mehr vornehmen.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/12227.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

[e-mail]

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

Rating: Halten
Analyst: GBC
Kursziel: 4,90 Euro