Original-Research

Evotec AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: Evotec AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Evotec AG

Unternehmen: Evotec AG

ISIN: DE0005664809

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 19.05.2015

Kursziel: 4,50

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Dr. Stefan Schröder; Tim Kruse

Starkes erstes Quartal - Umsatzprognose angehoben

Evotec hat für das erste Quartal 2015 starke Zahlen vorgelegt: Der

Konzernumsatz stieg um 22% auf 21,5 Mio. Euro (Vj.: 17,6 Mio. Euro). Trotz

angefallener Transaktionskosten im Zuge der Verhandlungen mit Sanofi

verbesserte sich das bereinigte EBITDA signifikant auf -0,3 Mio. Euro nach

-1,3 Mio. Euro im Vorjahresquartal. Die Bruttomarge kletterte um 4,5

Prozentpunkte auf 30,7% (Vj.: 26,2%). Zum Ende des Quartals verfügt das

Biotech-Unternehmen über sehr hohe Finanzmittelreserven von 95,8 Mio. Euro

(noch vor Erhalt der Abschlagszahlung von über 40 Mio. Euro aus der

Sanofi-Transaktion).

Der kräftige Umsatzzuwachs verdankt sich allerdings in Teilen positiven

Wechselkurseffekten (ca. 2 Mio. Euro) und der Akquisition von Euprotec,

deren Umsätze in Q1 2014 noch nicht enthalten waren. Einen markanten Anteil

am Umsatzwachstum hatten ferner die positive Entwicklung des

Antiinfektiva-Geschäftes (EVT Execute) sowie Abschlagszahlungen aus der

Kooperation mit Second Genome (EVT Innovate). Letztere trugen wesentlich

zum satten Umsatzanstieg bei Meilensteinen, Abschlagszahlungen und Lizenzen

auf 3 Mio. Euro (Vj.: 1,3 Mio. Euro) und folglich zur Verbesserung der

Bruttomarge bei. Der Umsatz aus dem Basisgeschäft (d.h. Umsatz vor

Meilensteinen, Abschlagszahlungen und Lizenzen) verzeichnete ein Plus von

14% auf 18,5 Mio. Euro (Vj.: 16,3 Mio. Euro). Ohne die Basisumsatz Q1 2014

gestiegen.

Ausblick 2015 - Umsatzprognose auf über 35% angehoben. Evotec hat seine

Guidance für das Umsatzwachstum vor Meilensteinen, Abschlagszahlungen und

Lizenzen auf über 35% angehoben (zuvor: 20%). Als Grund für den Anstieg

gibt das Management die Konkretisierung der Verbuchung der

Sanofi-Transaktion an, betont aber zugleich, dass sie haben werde. Es

zeichnet sich also deutlich ab, dass das Unternehmen bereits im laufenden

Geschäftsjahr einen weit größeren Anteil an dem mit Sanofi vereinbarten

Gesamtpaket von über 250 Mio. Euro als Umsatz wird vereinnahmen können, als

noch im März angenommen. Abgesehen von den neuen Umsatzzielen bleiben die

übrigen Finanzprognosen unverändert gültig: Für das bereinigte EBITDA (vor

Änderungen bei Earn-out-Komponenten) wird im laufenden Geschäftsjahr ein

positives Ergebnis erwartet. Die F&E-Aufwendungen sollen 2015 im Zuge der

Sanofi-Transaktion signifikant auf 15-20 Mio. Euro ansteigen. Mit einer

CAPEX-Guidance von bis zu 10 Mio. Euro wird Evotec kräftig in den Ausbau

von Kapazitäten und Technologien investieren. Die Liquidität zum Ende des

Jahres wird deutlich über 100 Mio. Euro prognostiziert.

Newsflow 2015: Einer der hauptsächlichen Kurstreiber 2015 werden die Daten

aus der Phase-IIb-Studie des MAO-B-Inhibitors Sembragilin (EVT302/RG1577)

zur Behandlung moderater Formen von Alzheimer sein. Die Studie unter der

Leitung von Roche ist weltweit eine der wenigen spätphasigen Studien in

dieser Patientengruppe und wertet die Daten von 495 Patienten aus. Evotec

rechnet Ende Juni mit der Veröffentlichung der Studienergebnisse und wird

eine eigene Pressemitteilung dazu herausgeben. Die Resultate der Studie

sind unmittelbar bewertungsrelevant, da sie die Marktchancen und damit den

Pipelinewert neu taxieren, und sollten daher zur Jahresmitte einen

deutlichen Niederschlag im Aktienkurs finden. Auch wenn eine

Meilensteinzahlung von rund 30 Mio. Euro erst mit Beginn der nachfolgenden

Phase III in H1 2016e fällig werden wird.

Seine für das laufende Geschäftsjahr avisierten Werttreiber hat das

Management erneut bekräftigt, ohne dies konkret in Zahlen zu fassen. So

stehen im Segment EVT Execute (1) neue langfristige Verträge mit Pharma und

Biotech, (2) neue integrierte Technologie- und Indikationsallianzen sowie

(3) Meilensteine aus bestehenden Allianzen an. Im Segment EVT Innovate

werden (4) die Verpartnerung von Cure X/Target X-Programmen, (5) bedeutende

Fortschritte in der klinischen Pipeline sowie (6) die Erweiterung des

Netzwerks akademischer Allianzen angekündigt.

Fazit: Evotec hat starke Q1-Zahlen vorgelegt - nicht zuletzt auch durch

gestiegene Meilenstein- und Upfrontzahlungen. Für 2015 erwarten wir die

überfällige Trendwende bei diesen erfolgsbasierten Umsätzen, nachdem Evotec

in den vergangenen Jahren durch eine rückläufige Entwicklung bei

Meilensteinen und Abschlagszahlungen enttäuscht hatte. Die Zeichen dafür

stehen gut: Mit einem rasant wachsenden Portfolio von derzeit über 70

Entwicklungsprojekten hat Evotec das Fundament für einen anhaltenden

Nachschub an attraktiven Produktkandidaten gelegt. Ein kräftig

aufgestocktes Business Development Team steht für die Vermarktung bereit

und sollte in den kommenden Jahren für eine anziehende Dynamik im Dealflow

sorgen. Für das laufende Geschäftsjahr hat Evotec bedeutende Fortschritte

in der klinischen Pipeline und die Verpartnerung von Cure X/Target

X-Programmen angekündigt. Im kommenden Jahr könnten Roches

Meilensteinzahlungen im Zusammenhang mit Alzheimerkandidat Sembragilin

(EVT302/RG1577) Evotecs Umsätze sogar in neue, nicht gekannte Höhen

treiben. Die Weichen hierfür werden Mitte 2015 mit der Bekanntgabe der

Phase-IIb-Ergebnisse gestellt. Ab 2017 rechnen wir mit ersten

Upfrontzahlungen aus der Verpartnerung der von Sanofi übernommenen

Krebstherapeutika, die bis dahin die Schwelle zur Klinik (IND-Status)

erreicht haben sollten.

Unsere Detailprognosen für 2015 haben wir überarbeitet und berücksichtigen

nunmehr ein Umsatzplus von über 35% im Service-Basisgeschäft. Aus der

aktualisierten SOTP-Bewertung leitet sich ein Kursziel von 4,50 Euro ab.

Darin sind die von Sanofi einlizenzierten Onkologieprojekte, die ein

wesentliches Asset der Transaktion darstellen, aufgrund ihres präklinischen

Status noch nicht einmal eingepreist. Wir empfehlen die Aktie zum Kauf.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in

Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine

Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega

unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,

Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'

und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die

Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und

Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen

gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum

der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/12929.pdf

Kontakt für Rückfragen

Montega AG - Equity Research

Tel.: [phone]

web: www.montega.de

E-Mail: [e-mail]

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

Rating: Kaufen
Analyst:
Kursziel: 4,50 Euro

So handeln Sie das Kursziel

Der Analyst erwartet ein Kursziel von 10,55€, was eine Steigerung von +5,79% zum aktuellen Kurs entspricht. Mit diesen Produkten können Sie die Kurserwartungen des Analysten übertreffen.

 

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