Biofrontera: Auf der Zielgeraden

Mit der Einreichung des Zulassungsantrags an die amerikanische Medikamentenzulassungsbehörde FDA habe Biofrontera nach Einschätzung der Analysten von Lang & Schwarz einen zentralen Schritt für die Erschießung des amerikanischen Marktes für die Behandlung von aktinischen Keratosen (AK) erreicht. Die Analysten sehen das Unternehmen nun auf der Zielgeraden eines Transformationsprozesses, an dessen Ende ein deutlich größeres und stabileres Dermatologie-Unternehmen stehen werde.

Mit dem laufenden Zulassungsprozess in den USA sowie mit den klinischen Studien zur Ausweitung der Indikation von Amulez auf das Basalzellkarzinom (BCC) verfüge Biofrontera über zwei entscheidende Wertetreiber – beide mit relevanter Umsatzwirkung.

Allerdings sei die Indikationserweiterung auf das Basalzellkarzinom aktuell noch umsatzferner, weswegen sich Lang & Schwarz bei der Wertermittlung für die Biofrontera-Aktie auf die bisherige Indikation AK beschränke. Bei planmäßigem Verlauf des Zulassungsprozesses erwarten die Analysten schon für 2016 einen Umsatzbeitrag aus den USA in Höhe von 6 Mio. Mio. US-Dollar.

Durch die Entscheidung, die Vermarktung in den USA selbst zu übernehmen und dafür die notwendigen Strukturen aufzubauen, verschiebe sich aber gegenüber bisherigen Plänen die Gewinnschwelle um 12 Monate, darüber hinaus müsse wegen der zu erbringenden Vorleistungen in den USA ein zusätzlicher Kapitalbedarf von rund 30 Mi. US-Dollar gedeckt werden.

Insgesamt bewerten die Analysten den Strategieschwenk als richtig. Auch von der Entwicklung des Umsatzes und des Ergebnisses im ersten Halbjahr sehen sich die Analysten bestätigt und erwarten für das Gesamtjahr 2015 unverändert einen Umsatz von 4,5 Mio. Euro (+45 Prozent zum Vorjahr) und einen Nettoverlust von 11 Mio. Euro. Ohne den Aufwand durch die prinzipiell erstattungsfähige FDA-Einreichungsgebühr in Höhe von 2,1 Mio. Euro würde der Verlust damit um rund 10 Prozent niedriger als im Vorjahr ausfallen, was Lang & Schwarz als einen Beleg für die verbesserte Wirtschaftlichkeit deutet.

Auf Basis einer Sum of the Parts-Bewertung sehen die Analysten derzeit einen Unternehmenswert von 183 Mio. Euro und leiten daraus einen (unverwässerten) Zielkurs von 6,35 Euro je Biofrontera-Aktie ab. Bei einem aktuellen Kurs von 2,25 Euro rechtfertige dies weiterhin das Rating „Kaufen“.

(Quelle: Aktien-Global-Researchguide)

Rating: Kauf
Analyst: Thomas Schießle
Kursziel: 6,35 EUR