Original-Research

BMP HOLDING AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: BMP HOLDING AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu BMP HOLDING AG

Unternehmen: BMP HOLDING AG

ISIN: DE0003304200

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 16.11.2015

Kursziel: 1,40

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Alexander Braun

Die bmp-Aktie dürfte bald erwachen

Die bmp Holding war bisher als Beteiligungsgesellschaft mit einem Fokus auf

Medien und Marketing-Services bekannt. Aufgrund von regulatorischen

Änderungen entschied sich der Vorstand Anfang 2015 dazu, das

Geschäftsmodell anzupassen und künftig eine E-Commerce-Unternehmensgruppe

im Bereich Schlafwelten aufzubauen. Durch die Mehrheitsübernahme von sleepz

im April 2015 wurde dieser Schritt vollzogen. Vor wenigen Tagen erfolgte

der zweite Zukauf. Mit der 'Matratzen Union' konnte eine hochprofitable

Unternehmensgruppe in diesem Segment akquiriert werden, die ab Dezember

2015 vollkonsolidiert wird.

E-Commerce gehört weiter zu den strukturellen Wachstumsmärkten. Für 2016

wird mit einem Zuwachs von gut 22% gerechnet (Quelle: Statista). Der Markt

für Matratzen und Schlafbedarf hat alleine in Deutschland ein Volumen von

10 Mrd. Euro. Nur rund 3,5% davon werden derzeit online abgewickelt. In den

nächsten Jahren wird von einer sukzessiven Verlagerung ins Internet

ausgegangen. Das Wachstumspotenzial ist folglich sehr groß. bmp sollte von

dieser Entwicklung profitieren und mit einer durchschnittlichen

Wachstumsrate von 34% den Umsatz bis 2018e auf über 30 Mio. Euro steigern.

Dabei gehen wir davon aus, dass die Gruppe eine marktübliche Marge von 6%

erreicht. Laut bmp wird bereits für 2016 mit dem Erreichen des Break-even

gerechnet. Damit würde dem Unternehmen der Spagat zwischen Wachstum und

Profitabilität gelingen, eine Forderung, mit der sich insbes.

E-Commerce-Unternehmen aktuell konfrontiert sehen.

Der Newsflow sollte positiv bleiben. Neben dem dynamischen Wachstum gehen

wir von weiteren Zukäufen aus. Im Markt liegen sichtbare

Konsolidierungstendenzen vor, da es insbesondere kleineren, finanzschwachen

Anbietern zunehmend schwer fällt, den Anforderungen des modernen E-Commerce

gerecht zu werden (professionelles Online-Marketing, RTC des Shops). bmp

hat erklärt, eine aktive Rolle bei der Konsolidierung des Marktes einnehmen

zu wollen. In Anbetracht des Zugangs zum Kapitalmarkt und des Wertes im

Restportfolio (Beteiligungen werden sukzessive veräußert) halten wir

weitere Zukäufe daher für sehr wahrscheinlich.

Bewertungstechnisch bietet die Aktie viel Upside. Alleine der Buchwert des

Restportfolios beträgt rund 19 Mio. Euro, was mehr als die aktuelle

Marktkapitalisierung ist. Die E-Commerce-Aktivitäten haben auf Basis

unserer Planungen einen fairen Wert von gut 10 Mio. Euro, der durch eine

Peergroup plausibilisiert wird.

Fazit: bmp hat sich durch die Mehrheitsübernahme von sleepz ein attraktives

Geschäftsfeld erschlossen. Durch die Akquisition der Matratzen Union Gruppe

hat das Management seine Ambitionen bei der Konsolidierung des Marktes

unterstrichen. Beide Unternehmen wachsen kräftig, Matratzen Union ist

bereits sehr profitabel. Die aktuelle Bewertung spiegelt den Wert des

VC-Portfolios (aufgegebener Geschäftsbereich) und der Beteiligungen im

Segment Schlafwelten nicht angemessen wider. Unser Kursziel legen wir auf

1,40 Euro fest (zuvor: 1,30 Euro). Das Rating lautet nach wie vor Kaufen.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in

Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine

Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega

unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,

Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'

und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die

Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und

Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen

gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum

Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/13391.pdf

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Rating: Kaufen
Analyst: ING
Kursziel: 1,40 Euro