Original-Research

CENIT AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: CENIT AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu CENIT AG

Unternehmen: CENIT AG

ISIN: DE0005407100

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 22,50 EUR

Letzte Ratingänderung: 01.04.2016

Analyst: Felix Gode, CFA

* Das GJ 2015 konnte die CENIT AG erneut erfolgreich abschließen. Dabei

wa-ren zwar die Umsatzerlöse leicht um 1,6 % rückläufig, jedoch verbesserte

sich der Umsatzmix, so dass auch dadurch eine Verbesserung der Ergebnisse

erreicht wurde. So wurde insbesondere im margenstarken Bereich der

Eigensoftware ein Zuwachs um 25,3 % auf 15,95 Mio. EUR erreicht. Dadurch

erhöhte sich der Umsatzanteil der Eigensoftware an den Gesamtumsatzerlösen

auf nunmehr 13,1 %.

* Aufgrund des klar verbesserten Umsatzmixes wurde trotz der rückläufigen

Umsatzentwicklung ein Rohertrag auf Vorjahresniveau erzielt. Zudem waren

auch beim größten Kostenblock, den Personalaufwendungen, niedrigere Werte

als im Vorjahr zu verzeichnen. Außerdem waren die sonstigen betrieblichen

Erträge durch Auflösungen von Rückstellungen in Höhe von 0,78 Mio. EUR

begünstigt. Demgegenüber standen jedoch per Saldo auch Währungsaufwendungen

in Höhe von 0,47 Mio. EUR

* Das EBIT konnte vor diesem Hintergrund im GJ 2015 um 13,7 % auf 10,60

Mio. EUR verbessert werden. Die EBIT-Marge erhöhte sich um 1,1 Prozentpunkte

auf 8,7 %. Zum EBIT-Anstieg trugen dabei beide Segmente, PLM und EIM, bei.

Erfreulich ist vor allem die Entwicklung im EIM-Segment, das ein EBIT von

1,48 Mio. EUR beisteuerte, nach 0,96 Mio. EUR im Vorjahr. Mit einer EBIT-Marge

von nunmehr 6,3 % konnte die Rentabilität wieder merklich gesteigert

werden.

* Die Zahlen für das GJ 2015 machen deutlich, dass die

Entwicklungsanstren-gungen der vergangenen Jahre im Bereich der

Eigensoftware Früchte tragen und vor allem im Bereich der Digitalisierung

von industriellen Prozessen bei den Kunden der CENIT AG immer mehr

nachgefragt werden. Vor dem Hintergrund der starken Dynamisierung des

Eigensoftwaregeschäft im Jahr 2015 erscheint auch das Ziel eines

Eigensoftwareanteils von 17 % bis zum Jahr 2018 immer konkreter erreichbar

zu werden.

* Für das GJ 2016 erwarten wir einen weiteren Zuwachs der Umsatzerlöse auf

126,75 Mio. EUR sowie eine überproportionale Steigerung des EBIT um 8,7 % auf

dann 11,53 Mio. EUR. Die verbesserte EBIT-Marge von 9,1 % dürfte erneut

wesentlich von einem erhöhten Eigensoftwareanteil getragen werden, welchen

wir für 2015 bei rund 15 % erwarten. Auch in 2017 rechnen wir mit weiteren

Zuwächsen bei Umsatz, EBIT und EBIT-Marge.

* Mit den Zahlen für das GJ 2015 hat die CENIT AG deutlich gemacht, dass

die gesteckten Ziele für das Jahr 2018 erreicht werden können. Insbesondere

hinsichtlich der EBIT-Marge von 10 % erscheint ein Erreichen realistisch,

wenn die jüngste Dynamik im Eigensoftwarebereich fortgesetzt werden kann.

Auch der weiteren Margen-Verbesserung im Segment EIM dürfte für die

Zielerreichung eine wichtige Rolle beigemessen werden.

* Auf Basis der Zahlen für 2015 haben wir nicht nur unsere

Ergebnisprog-nosen für 2016 angehoben, sondern auch die

Mittelfristerwartungen leicht erhöht. Daraus resultiert eine Anhebung des

Kursziels von vormals 20,50 EUR auf nunmehr 22,50 EUR. Aus dem sich daraus

ergebenden Kurspotenzial leitet sich das Rating KAUFEN ab, das wir damit

bestätigen.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/13659.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

[e-mail]

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

Rating: Kaufen
Analyst: GBC
Kursziel: 22,50 Euro