ETF Securities – Wöchentlicher Rohstoffüberblick

Gold bleibt bei rekordhoher Stimmung weiterhin gefragt

Die Kapitalströme in Gold ließen auch vergangene Woche nicht nach. So lag der Mittelzufluss insgesamt bei 121 Mio. USD, während gleichzeitig 17 Mio. USD in Silber-ETPs flossen. Aus den Daten zu den CFTC-Futures geht hervor, dass die Stimmung in Bezug auf Gold (A0LP78) bezogen auf den Zeitraum seit Beginn der entsprechenden Datenerhebung 1995 nahezu ein Allzeithoch erreicht hat (mittelwertbereinigt). Allerdings verzeichneten Short-Gold-ETPs nach wie vor nur einen geringen Kapitalzustrom, der sich auf 0,8 Mio. USD belief. Historisch starke Zuflüsse in Long-Positionen wurden von einem stetigen Anstieg der Short-Positionen flankiert.  „Die nach wie vor gute Stimmung in Bezug auf Gold (A0N62G) halten wir aus verschiedenen Gründen für gerechtfertigt. Erstens bedeuten die negativen Renditen in Europa, dass die Haltekosten bei Gold nunmehr geringer sind als bei Staatsanleihen aus der Schweiz oder Deutschland. Zweitens findet eine populistische Politik in Europa und den USA nach wie vor Anhänger, und in vielen Fällen liegen populistische Parteien in Führung. Außerdem ist der weitere Verlauf der US-Geldpolitik in Anbetracht der jüngsten US-Dollar-Stärke und der uneinheitlichen Konjunkturdaten noch immer unklar argumentiert Jan-Hendrik Hein, Associate Director – Head of German Speaking Regions. „Den fairen Wert für Gold sehen wir nach wie vor bei 1440 USD/oz“, so Herr Hein.

Rohöl-ETPs verzeichneten die siebte Woche in Folge einen Kapitalzustrom, der sich letzte Woche auf 193 Mio. USD belief, obwohl sich die Mittelzuflüsse diese Woche im Vergleich zur Vorwoche von 113 Mio. USD auf 5 Mio. USD abgeschwächt haben, was in Anbetracht der vergangenen Woche verzeichneten Gewinne von 12% nicht überrascht. „Wir gehen davon aus, dass der Ölpreis (A1N49P) weiterhin in einer Spanne zwischen 40 USD und 55 USD je Barrel verharren wird“, meint Herr Hein.

Kapitalströme in Industriemetalle (A0SVX7) setzten sich fort und betrugen 13,9 Mio. USD. Kupfer-ETPs vereinten mit 10,4 Mio. USD die Mittelflüsse mehrheitlich auf sich. „Der Grund ist unseres Erachtens darin zu suchen, dass Staatsunternehmen in China ihre Anlageinvestitionen in der ersten Jahreshälfte verstärkt haben“ so Hein. Aktuellen CEIC-Daten zufolge erhöhten sie sich um 23,5% (nach +9,9% in zweiten Halbjahr 2015). Insgesamt bewegen sich die Industriemetallpreise noch immer unterhalb der Grenzkosten, und zudem liegt ein Angebotsdefizit vor, das durch die anhaltenden aggressiven Investitionskürzungen der Minenunternehmen noch verstärkt werden dürfte.

An den Währungsmärkten gaben die Anleger dem EUR den Vorzug vor dem GBP. Infolge diverser schwacher Wirtschaftsdaten in Großbritannien stiegen die Mittelflüsse in das Währungspaar EUR/GBP um 6,3 Mio. USD an. „Die Kapitalströme in den USA lassen darauf schließen, dass es unter den Anlegern unterschiedliche Meinungen in Bezug auf den weiteren Verlauf der Zinspolitik der US Federal Reserve (FED) gibt“, meint Herr Hein So flossen seit der Juli-Sitzung der FED jeweils 2,1 Mio. USD in Long- und Short-USD-Pair-Trades.

An den Aktienmärkten waren Goldminenbetreiber noch immer stark nachgefragt und konnten einen Zufluss von 6,8 Mio. USD auf sich vereinen. Aufgrund der jüngsten herausragenden Performance wägen wir die Margensteigerung infolge der jüngsten Gold-Rally auf der einen Seite und den längerfristigen Einfluss aggressiver Investitionskürzungen auf der anderen Seite sorgfältig gegeneinander ab. Gemessen an unseren Kennzahlen übersteigen die jüngsten Kursgewinne bei Goldminenaktien, die einen Goldpreis von 1550 USD/oz implizieren, unsere Fair-Value-Schätzungen erheblich.