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Niedriges Kurs-Buchwert-Verhältnis: Schnäppchen oder Ramsch? - Seite 2
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0 KommentareSofern beim Verkauf exakt die Verkaufserlöse erzielt und nur die Schulden bedient werden, die in der Bilanz ausgewiesen sind, dann bleibt für die Aktionäre nun exakt das in der Bilanz ausgewiesene Eigenkapital übrig. Jeder Aktionär der einmal Aktien zu einem KBV von 0,5 ergattert hat, pro Aktie also beispielsweise 0,50 Euro bezahlt hat, bekommt nun einen Euro pro Aktie zurück und freut sich über 100 % Gewinn.
Aber warum gibt es dann Aktien, die zu einem KBV von unter oder gar über 1 gehandelt werden? Das wird bei der Betrachtung der Dinge deutlich, die man bei der Anwendung dieser Strategie beachten sollte.
Auf was man achten sollte
Erstens ergeben sich die Werte der in der Bilanz ausgewiesenen Schulden und Vermögensgegenstände auf Basis von Annahmen der Buchhalter. Obwohl diese Buchhalter nach bestem Wissen und Gewissen handeln, sind diese Annahmen nicht zwingend immer richtig. Außerdem wird bei Aktien die Zukunft gehandelt und nicht die Gegenwart oder die Vergangenheit.
Zunächst ist wichtig zu verstehen, dass die bilanzierten Werte unter der Annahme erstellt werden, dass das Unternehmen fortgeführt wird. Daher weichen die Werte von den Werten ab, die bei der Zerschlagung eines Unternehmens erzielt werden. Einfaches Beispiel: Autotüren die bei Volkswagen auf Lager liegen, wären plötzlich deutlich weniger wert, wenn VW künftig keine Autos mehr produzieren würde. Dann könnten sie nämlich nur noch als günstige Ersatzteile verkauft werden.
Aber auch dann, wenn das Unternehmen fortgeführt wird, kann sich herausstellen, dass die Vermögenswerte plötzlich deutlich weniger wert sind, als die Bilanz einst zeigte. Leider müssen hier mal wieder die arg gebeutelten deutschen Energieversorger herhalten. Durch die sinkenden Energiepreise verringerten sich die Gewinnaussichten der Großkraftwerke massiv und die bilanzierten Werte der Kraftwerke mussten deutlich nach unten korrigiert werden. All das führte zu enormen Verlusten und einer drastischen Verringerung des Eigenkapitals der Unternehmen.
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Natürlich gibt es auch Fälle, in denen die Vermögenswerte deutlich zu niedrig ausgewiesen werden. Ein gutes Beispiel dafür ist Berkshire Hathaway (WKN:A0YJQ2). Berkshire hat in seiner Geschichte einige Unternehmen komplett aufgekauft. Diese Unternehmen werden in der Berkshire-Bilanz noch immer mit ihrem damaligen Kaufpreis bilanziert. Und das obwohl ein Großteil der Unternehmen heute deutlich größer und erfolgreicher ist als zum Zeitpunkt des Kaufs.
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