Original-Research

BHB Brauholding Bayern-Mitte AG (von GBC AG):

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Original-Research: BHB Brauholding Bayern-Mitte AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu BHB Brauholding Bayern-Mitte AG

Unternehmen: BHB Brauholding Bayern-Mitte AG

ISIN: DE000A1CRQD6

Anlass der Studie:

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Matthias Greiffenberger; Felix Gode, CFA

Umsatzplus bei Bier um 2,6%. Marktanteile gewonnen. Leichte modellbedingte

Kurszielanpassung.

Im GJ 2016 verbuchte die BHB Brauholding AG einen minimalen Umsatzrückgang

von 0,2% auf 17,10 Mio. EUR (VJ: 17,14 Mio. EUR). Diese Entwicklung war

insbesondere auf den heißen Sommer des Vorjahres zurückzuführen, welcher

den Getränkekonsum erhöhte. Weiterhin verhinderte ein schwächeres

Vorweihnachtsgeschäft das Einholen des Vorjahresergebnisses. Vor dem

Hintergrund der genannten Punkte ist das Ergebnis als sehr gut anzusehen.

Der Biermarkt entwickelte sich weiterhin rückläufig, jedoch konnte die BHB

Brauholding AG ihren Bierabsatz entgegen der Marktentwicklung steigern.

Insbesondere die Gewinnung von weiteren Marktanteilen im Biermarkt spricht

für die Nachfrage nach den Produkten der BHB Brauholding.

Ergebnisseitig reduzierte sich das EBITDA leicht um 1,6% auf 1,85 Mio. EUR

(VJ: 1,88 Mio. EUR). Diese Entwicklung ist hauptsächlich dem zusätzlichen

Personalaufwand geschuldet, welcher durch tarifbedingte Lohnerhöhungen

verursacht wurde. Gleichzeitig erzielte die BHB Brauholding deutliche

Einsparungen bei den Materialkosten und den sonstigen betrieblichen

Aufwendungen. Hier konnten durch Kostendisziplin und durch weitere

Optimierungen der Logistik deutliche Effizienzsteigerungen erzielt werden.

Für das kommende GJ 2017 erwarten wir weitere Absatzsteigerungen auf 217

thl (VJ: 215 thl). Analog hierzu gehen wir von einer Umsatzausweitung auf

17,30 Mio. EUR (17,10 Mio. EUR) aus. Wir erwarten, dass die zusätzlichen

Umsätze durch eine Verdichtung des Vertriebsnetzes sowie den Ausbau des

Exports vorangetrieben wird. Hier erwarten wir besonders eine steigende

Nachfrage aus Italien und Polen. Darüber hinaus gehen wir von einem Ausbau

des Handelsgeschäfts aus mit einer Fokussierung auf margenstärkere

Verträge.

Ergebnisseitig erwarten wir für das GJ 2017 eine leichte

Margenverbesserung. Konkret gehen wir von einem EBIT in Höhe von 0,42 Mio.

EUR, bei einer 2,4%igen EBIT-Marge für das GJ 2017 aus. Entscheidend für

die Entwicklung ist die Umsatzsteigerung, da die Produktion der BHB

Brauholding sehr fixkostenlastig ist. Neben den sehr gut verhandelten

Energiekosten sollte das Unternehmen die steigenden Personalkosten durch

sukzessive Effizienzsteigerungen ausgleichen können. Dies kann z.B. durch

eine Verdichtung des Vertriebsnetzes erzielt werden, somit würden die

Logistikkosten unterproportional zu dem zusätzlichen Umsatz ansteigen.

Insgesamt sehen wir die BHB Brauholding in ihrem Markt sehr gut

aufgestellt. Die Gewinnung zusätzlicher Marktanteile beweist, dass eine

deutliche Nachfrage nach den Produkten des Unternehmens existiert. Mit der

Umsatzausweitung erwarten wir, dass sich die Marge auch sukzessive

verbessert. Wir gehen davon aus, dass die Ziel-EBIT-Marge von 3%

mittelfristig erreicht werden kann. Wir passen das Kursziel von 3,75 EUR

auf 3,65 EUR leicht an, bedingt durch eine modellbedingte Aktualisierung

des risikolosen Zinssatzes. Die operative Bewertung der BHB Brauholding

sehen wir nach wie vor als sehr attraktiv an. Auf Basis des aktuellen

Aktienkurses von 2,80 EUR je Aktie ergibt sich bei unserem Kursziel von

3,65 EUR ein Upside-Potenzial von 30,4%. Dementsprechend vergeben wir

wiederholt das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/15015.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

[e-mail]

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Rating: hold
Analyst: GBC
Kursziel: 17,10 Euro