Bankhaus Lampe KG stuft Volkswagen VZ auf kaufen

Düsseldorf (www.aktiencheck.de) - Der Analyst vom Bankhaus Lampe, Christian Ludwig, stuft die Vorzugsaktie von Volkswagen (ISIN DE0007664039/ WKN 766403) unverändert mit "kaufen" ein.

Auf der gestrigen BilanzPK der Volkswagen AG sei der Rückblick vom Management sehr positiv gewesen: Mit einem neuen Absatzrekord auf 8,36 Mio. Fahrzeuge (+14,9% yoy) habe der globale Marktanteil um 1 PP auf 12,3% gesteigert werden können, dank positiver Preis und Mixeffekte (4 Mrd. EUR) sei der Umsatz sogar um 23,5% gestiegen. Das starke Umsatzwachstum habe Volkswagen dank eines Operating leverage von 12,7% in Profitabilität umsetzen können: Das EBIT sei überproportional um 61% und der operative Cash-flow des Industriegeschäftes um 22,8% gestiegen.

Auch für die Zukunft sei das Unternehmen vorsichtig optimistisch: Für 2012 werde Absatz- und Umsatzwachstum erwartet, bei einem stagnierenden EBIT. Für 2013 werde weiteres Absatz- und Umsatzwachstum prognostiziert, bei einem dann auch wieder steigenden operativen Ergebnis.

Gründe für die konservative EBIT-Guidance trotz der Vollkonsolidierung von MAN (ISIN DE0005937007/ WKN 593700), die das EBIT um ca. 1.000 Mio. EUR erhöhen sollte, seien: Höhere PPA Abschreibungen für MAN von mind. 350 Mio. EUR, allerdings davon 550 Mio. EUR EBIT relevant, da nun 1,3 Mrd. EUR von 1,4 Mrd. EUR operativ zu Buche schlagen würden, 2011 sei mehr im Finanzergebnis gebucht worden. Kosten für die Einführung des Modularen Querbaukastens (MQB) in Höhe von 700 bis 800 Mio. EUR (BHLe), was 500 bis 600 Mio. EUR mehr als im Vorjahr sein dürften.

Adjustiert um diese Effekte erwarte Volkswagen damit trotz Umsatzwachstum kein Ergebniswachstum, was sehr konservativ erscheine. Die Analysten seien hier optimistischer, speziell da der Start ins Jahr für Volkswagen gut angelaufen sei. Der book-to-bill liege bei 1, was aufgrund des hohen Q4-Auftragbestandes ein Absatzwachstum in Q1 von 5% yoy bedeuten würde.

Die Analysten hätten ihre Schätzungen für 2012ff überarbeitet und ihre EBIT-Schätzungen um knapp 4% gesenkt, seien jedoch etwas optimistischer als der Volkswagen-Konzern. Anpassungen im Finanzergebnis würden jedoch den EPS Effekt minimieren. Wenn man das EPS um die 1,3 Mrd. EURPPA-Abschreibungen adjustiere, erhalte man ein EPS von 22,08 EUR bzw. ein KGV12e von 6,3.

Die Analysten vom Bankhaus Lampe bestätigen ihre "kaufen"-Empfehlung mit einem unveränderten Kursziel von 180 EUR für die Volkswagen-Vorzugsaktie. (Analyse vom 13.03.2012) (13.03.2012/ac/a/d)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten: Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen handeln regelmäßig in Aktien des analysierten Unternehmens. Weitere möglichen Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.

Analysierendes Institut: Bankhaus Lampe KG
Aktieneinstufung neu: gut
Währung: Euro

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Der Analyst erwartet ein Kursziel von 121,64€, was eine Steigerung von +5,14% zum aktuellen Kurs entspricht. Mit diesen Produkten können Sie die Kurserwartungen des Analysten übertreffen.

 

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