Bankhaus Lampe KG stuft ElringKlinger auf halten

Düsseldorf (www.aktiencheck.de) - Christian Ludwig, Analyst vom Bankhaus Lampe, bewertet die Aktie von ElringKlinger (ISIN DE0007856023/ WKN 785602) nach wie vor mit "halten".

Mit den letzte Woche veröffentlichten Eckdaten für das Geschäftsjahr 2011 habe ElringKlinger enttäuscht. Zwar sei der Umsatz deutlich besser gewesen als erwartet, das EBIT sei jedoch deutlich unter den Erwartungen gewesen, da:

- in Q4 Einmalaufwendungen für Wertberichtigungen und Zuführungen zu den Pensionsrückstellungen in Höhe von 6,6 Mio. EUR entstanden seien.

- die Anlaufkosten für den E-Mobilitätsbereich weit mehr belasten würden als erwartet. Bei Umsätzen von nur 4 Mio. EUR in 2011 liege die Kostenbasis bei rund 15 Mio. EUR.

- die Integration von Hug und Freudenberg mehr Zeit benötige als erwartet. Statt bei Hug eine zweistellige EBIT-Marge Ende 2011 zu erwirtschaften, hoffe man nun das bis Ende 2012 zu erreichen.

Die von ElringKlinger gegebene Guidance für 2012 (Basis globales Produktionswachstum von 1 bis 2%) zeige, dass die Belastungen auch noch etwas anhalten würden: Organisches Umsatzwachstum von 5 bis 7% plus 20 Mio. EUR Umsatz aus den Konsolidierungen der Akquisitionen bedeute eine Umsatzspanne von 1.103 bis 1.124 Mio. EUR. Ein EBIT von 145 bis 150 Mio. EUR bedeute zwar ein EBIT-Wachstum von 15 bis 19%, die EBIT-Marge dürfte 2012 damit aber nur zwischen 13,1 und 13,3% liegen (2011 operativ: 12,2%), weit entfernt von der Mittelfristguidance von 16 bis 18%.

Der teure Schweizer Franken führe dazu, dass Elring einen Großteil der Fertigungsaktivitäten von Hug in die Eurozone transferieren müsse, um die Aktivität profitabel zu bekommen. Das dauere bis Ende 2012 und koste mindestens 4 Mio. EUR. Der volle Effekt der errechneten Einsparungen von 2 Mio. EUR sei somit erst ab 2013 zu erwarten. Auch der E-Mobility-Bereich werde weiter Verluste schrieben. Bei konstanter Kostenbasis von 15 Mio. EUR dürfte der Umsatz nur auf 7 bis 8 Mio. EUR steigen. Hier sei der Break-even nicht vor 2014 zu erwarten.

Die Analysten hätten ihre Schätzungen angepasst und würden nun ein EPS von 1,51 EUR in 2012 (-10%) erwarten. Die Strategie in Zukunftstechnologien wie Partikelfiltern (Hug) und E-Mobilität zu investieren, sei für ein langfristig orientiertes Unternehmen mit einem dominanten Familienaktionär nachvollziehbar. Allerdings bedeute das eine Margenbelastung von 1 bis 2 PP p.a., was zu einem KGV 12e von 15,2x führe.

In der Vergangenheit, bei einem EPS CAGR von 33% von 2003-2007 sei das günstig gewesen. Nun, da sich das EPS-Wachstum 2010-2014e auf 13% p.a. verringert habe, sei es das nicht mehr.

Die Analysten vom Bankhaus Lampe haben auf Basis ihrer neuen Schätzungen ein Kursziel von 22 EUR (alt: 23 EUR) ermittelt und belassen ihre Empfehlung für die ElringKlinger-Aktie auf "halten". (Analyse vom 19.03.2012) (19.03.2012/ac/a/d)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten: Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen handeln regelmäßig in Aktien des analysierten Unternehmens. Weitere möglichen Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.

Analysierendes Institut: Bankhaus Lampe KG
Aktieneinstufung neu: neutral
Währung: Euro