Balda als Delistingkandidat

Zurück unter die Marke von 3 Euro ist der Aktienkurs von Balda gefallen. Schlechte Nachrichten, die den Rutsch auslösten, gab es allerdings nicht. In dem nun vorgelegten Konzernabschluss für 2013/14 (per 30. Juni) hat der Spezialist für hochwertige Kunststoffteile die bereits vor rund einem Monat vorgelegten Eckdaten bestätigt. Neu sind allerdings die Zahlen zum Nettogewinn. Demnach kam Balda im vergangenen Geschäftsjahr auf einen Überschuss von 5,86 Mio. Euro. Das Ergebnis je Aktie erreichte 0,10 Euro – nach 0,23 Euro im entsprechenden Vorjahreszeitraum. Wichtig zu wissen: Gespeist wurde der Ertrag in erster Linie von einem positiven Finanzergebnis von rund 10 Mio. Euro. Der korrespondiere Cash- und Festgeldbestand von immer noch 196 Mio. Euro stammt aus dem Verkauf der Anteile an dem taiwanesischen Touch-Screen-Unternehmen TPK. Ein Großteil der Erlöse wurde bereits in Form von üppigen Dividenden an die Anteilseigner weitergereicht.

Keine Abstriche gegenüber den bisherigen Aussagen gibt es auch  beim Ausblick. Demnach rechnet Balda für 2014/15 bei Erlösen zwischen 73 und 78 Mio. Euro mit einem Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) im niedrigen einstelligen Prozentbereich. Zur Einordnung: Im Vorjahr lag das EBIT noch bei minus 4,73 Mio. Euro. Dabei bezeichnet der Vorstand die Erlösplanung als „konservativ“. Zusammenfassend heißt es in dem Abschlussbericht: „Mit dem abgelaufenen Geschäftsjahr endet für die Balda AG auch ein Transformations- und Konsolidierungsprozess.

Das Unternehmen hat auf drei Ebenen deutliche Veränderungen herbeigeführt. Neben den personellen Veränderungen im Aufsichtsrat und Vorstand beinhalteten diese neuen Strukturen vor allem die vollständige Konsolidierung und Integration der US-Gesellschaften in den Konzern und die Identifikation sowie teilweise Aufarbeitung von Altlasten, auch juristisch.“  Die Aufarbeitung der „historischen Turbulenzen“ bezeichnet die Gesellschaft dabei als „weitestgehend abgeschlossen“.

Was heißt das nun für die Aktie von Balda? Auf Basis des aktuellen Kurses von 2,97 Euro kommt die Gesellschaft auf eine Marktkapitalisierung von fast 175 Mio. Euro. Das entspricht einem Abschlag von immerhin gut zehn Prozent auf das aktuelle Nettofinanzguthaben. Für boersengefluester.de ist dieser Discount so nicht nachvollziehbar, zumal das Unternehmen im laufenden Geschäftsjahr operativ kein Geld mehr verbrennen dürfte. Um auch unter herkömmlichen Bewertungsmethoden wie dem KGV oder mit Blick auf das EBIT zu bestehen, müssen Anleger allerdings noch relativ weit in die Zukunft schauen. Das 2015er-KGV auf Basis der Ergebnisschätzungen von boersengefluester.de liegt bei ambitionierten 21,5.

Noch offen ist, ob die Anleger für 2013/14 eine Dividende erhalten. Im Konzernabschluss finden sich dazu keine Angaben und die Einladung zur Hauptversammlung am 18. November in Bielefeld ist noch nicht raus. Für das Vorjahr zahlte Balda eine Sonderdividende von 1,50 Euro je Aktie und zählte damit zu den Renditehits des Jahres. Realistischerweise sollten sich Anleger für das vergangene Jahr am besten auf eine Nullrunde einstellen. Dennoch: Unterm Strich ist die Aktie für uns klar unterbewertet. Interessant wird, wie die Gesellschaft auf lange Sicht mit dem Thema Börsennotiz umgeht. Mit dem kürzlich erfolgten Ausschluss aus dem SDAX hat die Visibilität des Papiers bereits spürbar abgenommen. Die Coverage durch Close Brothers Seydler wurde bereits eingestellt. Immerhin wird der Anteilschein aber noch von Warburg Research gecovert (Einschätzung: Neutral mit Kursziel 3,90 Euro). Manch Investor zählt die derzeit im streng regulierten Segment Prime Standard gelistete Aktie sogar zum Kreis der potenziellen Delistingkandidaten.

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