HAEMATO AG: Regulatorische Bremse gelöst

Die Aktie der HAEMATO AG biete nach aktueller Einschätzung von GBC derzeit ein Kurspotenzial von 40 Prozent, weswegen die Analysten ihr Rating „Kaufen“ im Rahmen einer Research-Note beibehalten haben. Von den Halbjahreszahlen des Arzneimittelimporteurs sieht sich GBC in der bisherigen Einschätzung weitgehend bestätigt.

In den ersten sechs Monaten 2015 habe die HAEMATO AG mit 101,48 Mio. Euro einen Umsatzrückgang um 11,1 Prozent verzeichnet. Dies sei angesichts der bereits seit dem zweiten Halbjahr 2014 vorherrschenden strengeren Importvorschriften nicht überraschend. Da dieser Belastungsfaktor aber mittlerweise aufgehoben worden sei, habe die HAEMATO AG im zweiten Quartal wieder steigende Umsätze erzielt.

Parallel zur rückläufigen Umsatzentwicklung sei auch das Halbjahres-EBIT mit 4,21 Mio. Euro (Vorjahr: 5,67 Mio. Euro) rückläufig gewesen, die EBIT-Marge habe sich von 5,0 auf 4,2 Prozent verschlechtert. GBC sieht die Ursache zum einen in den fehlenden Deckungsbeiträgen der geminderten Umsatzes, darüber hinaus gehen die Analysten davon aus, dass aufgrund des zunehmenden Wettbewerbs im Pharmahandelssegment ein Teil der Umsatzerlöse zu schlechteren Konditionen erzielt worden sei.

Für das Gesamtjahr 2015 rechnet GBC aber mit einer Rückkehr zu Wachstum. Die Analysten begründen diese Erwartung mit dem Wegfall der negativen Effekte der strengeren Importvorschriften. Zudem dürfte die Gesellschaft von der Reduktion des Herstellerzwangsrabattes auf 7,0 Prozent (zuvor: 16,0 Prozent) profitieren.

Insgesamt sei die HAEMATO AG als Parallelimporteur von Arzneimitteln und Hersteller von Generika in einem wachstumsstarken Marktumfeld tätig, weswegen GBC bei einer etwas abgesenkten Umsatzschätzung für 2015 die Erwartungen für die Folgejahre unverändert gelassen habe. Auch kalkuliert GBC weiterhin mit einem Anstieg der EBIT-Marge auf 5,0 Prozent bis 2017.

Im Rahmen des aktualisierten DCF-Modells ergäbe sich daraus ein neuer fairer Unternehmenswert je Aktie von 6,20 Euro (bisher: 6,50 Euro), wobei die leichte Kurszielanpassung maßgeblich auf einer marktbedingten Anhebung des risikolosen Zinssatzes auf 1,50 Prozent (bisher: 1,00 Prozent) beruhe. Ausgehend vom aktuellen Aktienkurs liege das Kurspotenzial bei 40,0 Prozent, weswegen GBC sei Rating „Kaufen“ bestätigt.

(Quelle: Aktien-Global-Researchguide)

Rating: Kauf
Analyst: Cosmin Filker
Kursziel: 6,20 EUR