Immobilienaktien

Lieber auf die risikoadjustierte Rendite schauen

Von Thomas Meyer, Vorstand der WERTGRUND Immobilien AG

Wer als Anleger das Risiko außer Acht lässt, handelt grob fahrlässig. Beim Blick auf die absolute Rendite (Total Return) lag der DAX in den beiden vergangenen Jahren mit einem Plus von 21,2 Prozent beziehungsweise 14,8 Prozent vor deutschen Wohnimmobilien, die einer Studie von BulwienGesa zufolge ein Plus von 13,3 Prozent beziehungsweise 11,2 Prozent zu verzeichnen hatten.

Aktienanleger haben absolut betrachtet alles richtig gemacht. Doch das greift zu kurz. Beim Blick auf die Risikoseite zeigt sich: Während die Performance des DAX in den Jahren 1992 bis 2014 zwischen -26,7 Prozent und 44,5 Prozent schwankte, lag die Spannweite des Total Return von Wohnimmobilien in den 127 größten Städten bei -0,6 Prozent bis 15,4 Prozent. Aktienanlagen schwankten also sehr viel stärker als Wohnimmobilien-Investments.

Damit Anleger die absolute Rendite und das eingegangene Risiko abwägen können, gibt es die eingangs erwähnte Sharpe Ratio, also die risikoadjustierte Überrendite zum risikolosen Zins. Die Rendite der zehnjährigen Bundesanleihen wird als risikoloser Zins betrachtet und beträgt aktuell etwa 0,7 Prozent. Der durchschnittliche Total Return von 1992 bis 2014 lag beim DAX bei 10 Prozent mit einer Volatilität von 20 Prozent und bei deutschen Wohnimmobilien bei 8,1 Prozent mit einer Volatilität von 5 Prozent. Daraus ergibt sich für den DAX eine Sharpe Ratio von 0,47 und für deutsche Wohnimmobilien von 1,48. Noch deutlicher ist das Ergebnis übrigens, wenn der Zeitraum seit Ausbruch der Finanzkrise betrachtet wird. Während sich die Sharpe Ratio des DAX nur leicht auf 0,53 verbessert, liegt die Kennzahl bei Wohnimmobilien bei 3,80. Die Sharpe Ratio für Wohnimmobilien in deutschen B-Städten ist mit 1,52 für den langen Zeitraum und 3,90 für den Zeitraum seit 2009 sogar noch einen Tick besser.

Das Beispiel zeigt, wie wichtig es ist, dass Investoren besser auf die Sharpe Ratio als auf die absolute Rendite schauen sollten. Professionelle Investoren wie Versicherungen und Stiftungen machen dies ohnehin, weil sie verantwortungsvoll mit den Geldern ihrer Kunden umgehen müssen. Aber auch als Privatanleger lohnt der Blick auf diese wichtige Kennzahl.